华电福新于2019年全年公司总发电量476.97亿千瓦时，同比增长7.0%，其中水电/煤电/风电/光伏/天然气/其他能源发电量分别同比变化63.4%/-8.5%/0.3%/6.9%/30.6%/-14.1%。公司发电量不及我们预期，主要是由于4季度水电、煤电和天然气发电量都偏低。

虽然公司19年发电量低于我们预期，但盈利能力略好于预期，尤其是煤电业务，而20年福建省的电力需求回暖程度是盈利的核心影响因素。

我们略调高2019/20/21年每股基本盈利3.4%/0.5%/0.2%至0.281/0.328/0.369元，略调高目标价至1.62港元（原1.59港元），相当于我们2019/20年预测市盈率5.1倍/4.4倍，及2019年市账率0.53倍。维持中性。

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