来源： 中粮期货研究中心

2020年3月18日，对橡胶来说，是个值得纪念的日子，橡胶创出了最近11年来的新低，沪胶再次回到万元关口之下。

我们看空橡胶已久。早在去年四季度，中粮期货研究院推出秋季策略报告时，我们就已经判断橡胶将先扬后抑。春节假期之后，我们发表了《橡胶：没有疫情 亦会下跌》，并且之后一直维持看空观点。我们看空的核心理由，始终在于供大于求的主线，以及市场舆情过度一致的状态。原油、疫情等外部因素，虽然有天崩地裂的震撼气势，但是我们始终认为，没有橡胶自身的问题，沪胶不会下跌这么多。同样的外部环境，同样的系统性风险，螺纹钢、豆粕也都没跟随环境。可见，要洞察大势，首先要搞清楚品种自身的矛盾，之后才是观察品种自身矛盾与外部环境是否能发生共振。关于橡胶交易主线的讨论，请参考上述的几篇报告，我们不再赘述，毕竟主线并没有什么大变化。在此，我们重点讨论最新的信息，马来西亚封港算是利多吗？

马来西亚槟城港宣布封闭，不再接受泰国货物过境。受此影响，泰南，沙墩，董里的货物暂时无法装运，正在紧急调配泰国境内港口。泰国橡胶出口主要从曼谷、宋卡、马来西亚槟城港为主。对于出口从曼谷出发的企业不受影响，因宋卡港货物吞吐量小，泰南部分货物出口主要从马来西亚槟城港出发，因此槟城港封闭，对泰南部分出口受到一定影响。目前工厂也在商讨解决办法。目前来看，问题会有解决的办法，但是一定会耽误时间，影响物流的进度。

从表面上看，该因素是物流受阻，典型的利多因素。但实际上，利多因素的确定，并没有这么简单，还要看是否有其他因素可以化解矛盾，抵消该因素带来的影响，以及该因素与其他因素的共振和干扰。研究之所以是专业的工作，就是因为表面上看起来对的事情，实际上都很片面，都不是一下就能得出结论的。

根据卓创的数据，目前青岛地区天然橡胶库存区内和一般贸易库合计已经超过74万吨，打破去年5月份创下的70万吨高位。如此高的库存，下游又仅仅是在逐步恢复过程中，导致进口即使延缓，也不会给国内带来现货紧张的局面。

实际上，物流受阻从不同角度看问题，能得出不同结论。结论一：你可以说，进口慢了少了，但是库存在高位，所以马来西亚封港不重要。结论二：你也可以说，进口慢了少了，会导致青岛的库存下降，虽然总量还在高位，但是边际变化是向下的。这个事，怎么说都是对的。关键还得看其他因素，当下需要看的就是外部环境。美股、国内股市、原油、国内商品，橡胶的外部环境显然是极差的。在这样的条件下，物流受阻不会形成结论一，进而不会成为对行情有影响的利多因素。

熊市不言底，重势不重价，近期应该多关注趋势，少猜想底在哪里。特别要注意的是，当你发现很多群，以及朋友圈，大家都在讨论底在哪里的时候，你更要关注趋势。越是人们公认的底，越是错误。这是零和市场，大部分人的思维方式，都是赔钱的。

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