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本期导读

【上一期】介绍了美股“熔断”的基本逻辑。疫情对全球经济造成巨大冲击，美股频频熔断，大家都在担忧的“流动性危机”是什么？我们如何保护自己的钱包呢？

/栏目主理人/ 邵圣懿

— 配合本期节目阅读文章 —

01 特斯拉股价暴跌原因

进入今天的正题之前我们先回答上期留的小疑问，那个思维实验——为什么近期美股大跌的情况底下，特斯拉是跌得最狠的股票之一？从900多，不到一个月的时间跌到了300多，不少知粉儿参与了我们的探讨，其中有一些水平是非常高的，整个逻辑是很清晰，严丝合缝解答了这个问题。

我简单来说一说，其实就是和我们上期讲的，短期内决定股价波动的最重要的因素叫做“预期”有明显的关系。特斯拉是干什么的？特斯拉做电动车，电动车它直接竞争对手就是传统的燃油汽车。新能源车既环保又省钱，所以在过去这几年特斯拉的股票一路向上，因为它代表的是未来的方向。

但是上周因为出现了国际油价的暴跌，你想油价一暴跌，对于传统的燃油汽车就是利好，因为大家开车加油便宜了。反过来这对于特斯拉这样的电动车企业来讲，自然就是个利空了。在国际油价暴跌的情况底下，等于对特斯拉的利空在不断的被放大，那么它的股票就不断的在下跌。当然叠加上了一种恐慌的市场情绪，所以出现踩踏式的这种抛售。

因为股票就是这样，卖的人越多，它价格就跌得越狠；大家都在买，自然价格就水涨船高，归根到底就是那两个字——“预期”。这决定了特斯拉股票在近期出现了暴跌，跟国际油价的大跌有直接的关联。

02 特朗普旅欧禁令，美股第二次熔断

好，进入今天的话题。上期讲了3月9号，美股在本月第一次熔断是怎么回事。那么在“黑色星期一”之后，刚刚过了三天又出现了一个“黑色星期四”，美股的股指又熔断了。出现了什么问题？其实咱们可以从“黑色星期四”前后一两天发生了什么事儿来找端倪。

在“黑色星期四”前后发生了两件在我看来非常重要的事：一个是WHO世界卫生组织宣布新冠肺炎已经开始“全球大流行”。这个重磅消息对于市场的信心打击是非常大的，因为它意味着我们的生活要受到多大的冲击，全球经济要受到多大的影响，这都要打上问号了。一切都是未知的，这个未知就会带来我们内心巨大的恐惧。

张文宏医生此前在演讲当中举过一个例子，他说：

流感每年都来，而且感染的人数也不少，严重的也会死人。为什么我们不怕流感，却很怕新冠肺炎？因为流感我们知道怎么去治疗它，我们有流感疫苗，知道怎么防控它。但是新冠肺炎太多的未知了——这个病哪里来的，不知道；怎么治疗是最佳方案，不清楚；疫苗什么时候能够开发出来，未知。这一切未知叠加在一起，让我们很害怕新冠肺炎。

所以你看当全球大流行的趋势一被确立以后，它对于世界影响的这种不确定性，就大大的增加了。当然那天也有一些确定的事儿，那就是欧洲那边情况太严峻了，可惜确定的是个坏消息。因为那天特朗普出台了“欧洲旅行禁令”，切断了美国和欧洲大陆之间的交通往来，其实进一步加剧了大家的恐慌情绪。因此在这种双重的坏消息的叠加之下，在3月12号周四出现了“黑色星期四”，美股在本月第二次触发了熔断。

03 流动性危机是什么？

实际上比起股指的大跌，在市场上更让大家恐惧的是这个叫“流动性危机”的东西。这个词我猜近期大家可能都听过，因为它在媒体报道当中出现的频率非常的高。

什么是“流动性危机”？就得先说“流动性”。“流动性”呢，大致就是指你的商品和资产，在市场上能够被顺利卖出的这种可能性。也就是通过买和卖，让货币在市场当中能够顺畅的转动起来的能力。我知道这听起来非常拗口，咱们“说人话”。我打个比方，你可以把我们的社会经济整个系统理解成是一个人体，“流动性”对于这样的一个“人体”来说，就是流淌在各个部分的血液。我们身体当然需要血液不断的流动来输送氧气，保持身体正常的运转。“流动性”就是保持整个社会经济“身体”运转的这样的血液。

我们每个人身体里边的血液需要一个合理的量，它不能太多也不能太少。流动性对于整个社会经济系统来说也是一样的，它需要处在一个合理的范围内。流动性过剩就有可能引起通货膨胀、物价飞涨；流动性太低，某种意义上就像咱们身体里边流动的血液不充分了，自然身体就要出问题，社会经济系统也就没法顺畅的运转。

近期为什么市场上会出现流动性下降甚至是危机？就是因为在恐慌情绪的影响之下，大家怕手里的资产进一步的贬值，那就不顾一切的在卖出资产，换回现金。而且现金拿在手里，不再进入市场。油价跌得很低，已经跌到20多美金一桶了，我手里有原油的就不停的，哪怕是亏本也要把原油卖掉，我换回美金拿在手里。手里有股票的也是，哪怕我这个股票是亏本的，我也要卖出去，换成现金，避免股票价格进一步的下跌。

在一个健康的、理性的市场当中，伴随着资产价格的下跌，买盘一定是越来越多，有越来越多人会买入资产。你就拿股票来说，当股价不断下跌的过程中，一定有越来越多的人买进来，因为它投资价值显示出来了。结合我们上期讲的内容，长期来看，它的价格是由内在价值决定的。当有些股票它这个价格已经跌破自己真正的价值的时候，越来越多人就会买入它，因为未来赚钱的可能性在变大。

但是在非理性的恐慌状态的市场当中，大家卖出股票之后就不再买了，因为谁也不知道这个市场会跌到什么程度，内心这种恐惧牢牢的锁住了自己投资的欲望。在这种情况底下，市场没有人去买，这个货币就被锁死了，流动性自然也就没有了。

还是借用我们刚才打的比方，流动性就像人体当中的血液，正常来讲，我们的身体里边血液是不断循环的，动脉血进入到每个脏器当中，静脉血出来回到心脏，周而复始。现在情况就是动脉血进去之后，脏器说，“不行，我得截留一部分。我流出来的血液比我流进来的血液少。”好，经过几个“脏器”这么一截流之后，你身体里边还在流动的血液就不够了，人体就出问题了。这实际上就是流动性减少甚至枯竭的状况。

归根到底还是因为市场上大家这种悲观的情绪、恐慌的预期，造成很多人卖出，但是很少人买入，那么流动性自然就不够了。

04 美联储放大招，美股第三次熔断

当然市场真正运转起来，这中间的因素要比我们打的比方复杂得多得多，参与方也要更多，我们只是尽可能用最简单的模型把这大致的逻辑给讲清楚。当市场流动性不足的时候，自然就要尽可能给它增加一些流动性，这是各国央行——中央银行干的事。主要就是几种方式，降息、降准、直接投放流动性，基本上就这几种主要的货币政策工具，而恰巧这次危机期间，我们看这几种工具都被用到了。

简单解释一下，降息就是降低存款和贷款的利率。存款利率降低，那么你存在银行的钱，拿到的利息就变少了，客观上刺激那些存钱在银行的储户把钱拿出来去消费或者去投资，因为银行储蓄对你的吸引力在下降。如果贷款利率下降，就是刺激企业或者个人多从银行去贷款，因为你所付出的资金成本变低了。这样让更多的银行贷款进入到整个经济运行的系统当中去，总体来说降息就是刺激银行手里的钱流入到市场去，让它流动起来。

第二种工具叫做降准，降低存款准备金率。存款准备金率就是指商业银行，它吸收了储户的储蓄之后，有一定比例的钱是不可以放贷放出去的，它要存在账面上做一个保证金。你比方说如果是20%的准备金率，就是银行吸收储户100万的存款的话，他只有80万能够放到市场上去做贷款。

实际上就像是一个调节阀一样，你可以调节银行放到市场上去的货币的数量。所以一旦降低存款准备金率，那么这个银行就可以有更多的钱用于投入到市场的运转当中去，这个实际上就增加了市场的货币供应量。像我们中国的央行，在3月中旬的时候就做了一次降准，0.5到一个百分点，这给市场投入了5500亿人民币的流动性。

第三种工具，最简单粗暴的就是直接给市场输入流动性，相当于给人体来输血了，直接就是放水。比如说美联储推的量化宽松，这就直接给市场来注入资金，7000亿美金的量化宽松，直接在市场上购买美国的国债，包括其他的一些票据。这个直接让钱进入到市场，而且购买资产运转起来。这是三种比较主要的工具，当然还有一些其他小的，像商票这样的工具，这个太复杂，咱们就不讲了。

为什么要简单介绍这三种基本的货币政策工具？是因为美股本月的第三次熔断，恰好是在那一天美联储放出大招，把这三种工具同时在一天用出来了，打出一套“组合拳”。按常理来讲你肯定是手段同时上得越多，效果越好。但是美股完全没领情，那天直接就熔断了。为什么呢？药剂下的太猛了。

我看网上有个段子可以分享给大家，说这好比是男女朋友闹别扭吵架，女孩哭哭啼啼情绪不好，按理来说男孩哄哄就好了。没想到男孩扑通一下直接跪下了，女孩一想完了，你这是干了多对不起我的事，咱俩这关系就结束了，这下彻底哄不好了。所以反而助推了这种恐慌情绪。例子不一定是百分百贴切，但是挺形象的，一下子就说明白了。因为药下得太猛，大家反而对市场的前景没有信心了，就导致了美股本月的第三次的熔断。

相对来说，中国目前在货币政策工具的使用上是比较谨慎的，我们的央行在1月和3月两次降准，还没有动用降息这样的工具。

另外我们更重要的是推出了“新基建”的政策，其实也明确了未来中国产业转型升级的一个方向。这就是什么呢？你给市场上光投钱，它不会成为流动性，钱如果趴在那不动它不是流动性，钱要转起来才是流动性。所以我们不仅要给市场投钱，还要让这个钱知道去哪，这个“新基建”就是中国市场上这个钱，应该要往这七个大的领域去，这就是真正的给市场提供流动性。所以这是目前我们在面对这样的一次经济冲击的时候，比较理智的一种应对方案。

05 跌出来的机会，该不该抄底？

好，介绍完了基本的原理也介绍了目前大致的一个情况之后，要说说我们个人了——面对这样前所未有的一次经济冲击，个人应该怎么办？因为很多朋友在后台私信问“个人投资上有什么建议？”我们不能做准确的投资建议，但是大的方向上可以分享一点我的想法。核心逻辑就是在目前特殊的局面底下“现金为王”，把最安全的现金资产留在自己的手里。因为目前看起来没有一种资产是绝对安全的，连黄金这样的传统的避险资产都出现了大幅度的下跌，所以留现金这个非常关键。

另外很多朋友肯定面对跌出来的千载难逢的机会，希望去抄底，买股票的人都有这样的心理。但是在目前欧美疫情还没有见顶的情况底下，不要轻易去抄底，因为市场的流动性的紧张还没有缓解，你扔进去的钱马上会被蒸发掉，这飞蛾扑火。

就像张文宏之前曾经说过：“等欧美疫情见顶的时候，考虑分批的买一点股票。”这是比较明智的。具体更多的，那就是一些个人财务规划的常规逻辑了。比如说要风险分散，不同的年龄段要买不同的风险偏好的产品等等，这些今天就不展开来讲了。

好，这两期从美股熔断，生发开来的关于疫情期间经济学小知识内容就分享完了，其实是通过这样的一个千载难逢“活久见”的局面，见证历史的时刻，分享一点点基本的小知识和我的一点浅薄的理解。这当中可能有很多不准确的地方，也欢迎咱们的知粉儿里头那些藏龙卧虎、财经方面有专长的朋友勇于指正，咱们多交流，共同进步。

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