昨天的文章分析了为什么债务违约是金融市场健康发展的必要条件，市场需要违约，但并不是放任不管，同样需要有方法去化解债务违约风险。特别是在发生重大违约事件、债务滚雪球、多米诺骨牌倒塌、系统性金融危机引爆之前，更需要找到最有效、最经济的手段尽量控制和减小债务危机对整个市场的伤害。

关于化解债务违约风险，近期深陷违约风险的两个大集团方正和海航给出了上乘方案：破产重整和债务重组。

（1） 破产重整

破产重整是企业破产法新引入的一项制度，指专门针对可能或已经具备破产原因但又有维持价值和再生希望的企业，经由各方利害关系人申请，在法院的主持及利害关系人的参与下，依法同时进行生产经营上的整顿和债权债务关系或资本结构上的调整，以帮助债务人摆脱财务困境，重获经营能力的法律制度。

这是一种积极的再建型债务清理制度。破产重整的方式主要有：债务转资本（即债转股）、资产抵债、修改其他债务条件、剥离盈利前景差和竞争力弱的业务、引入新投资人等。

（2） 债务重组

债务重组不是法律制度，它是指债权人在债务人发生财务困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或者法院的裁定做出让步的事项。即只要修改了原定债务偿还条件的，都是债务重组。

债务重组的常见方式有：债务转移、债务抵消、债务豁免、债务置换（新债换旧债）、债务混同、债权打折、以非现金资产清偿债务、债转股、融资减债、修改其他债务条件等。

（3） 破产清算

破产清算指债务人丧失清偿能力、宣告破产以后，由清算组接管公司，由法院强制执行其全部财产，公平清偿全体债权人的法律制度。

破产清算是消极的化解方式，清算完成后企业灭亡。

北京银行向北京一中院申请对方正集团进行资产重整，是属于由债权方介入申请的积极的破产重整程序。海航集团向海南省政府申请债务重组，也是积极的自救方式。两者都有希望通过债转股、引入新投资人、剥离亏损业务等方式重获新生。

金融危机、经济危机的本质就是债务危机，特别是国家与国家之间、国家与政府之间、金融机构之间爆发的债务危机，一不小心就会形成多米诺骨牌，引发系统性金融风险。而最有效应对金融危机的举措就是债务豁免和债务置换，即减免债务、允许赖账、允许借新还旧。

举几个著名的案例：

（1） 一战后对德国的巨额赔款减免

19世纪后期，整个欧洲与美国已经形成了经济共同体，各国之间经济的相互依赖程度极高，特别是欧洲各国已围绕德国形成了一个庞大的分工体系和市场体系。

一战过后，战败的德国背上了巨额赔款。没有经济学基础的人们当然是主张德国赶紧赔钱。但是著名的经济学家凯恩斯发现，这钱不能赔。

如果要德国赔款，德国就要大量出口，赚取战胜国的货币，这样就会挤占战胜国的市场，即德国的赚钱能力越强，战胜国的经济就会越弱。等到德国赚够了巨额赔款，其他国家也将"油尽灯枯"。强行要求德国赔付巨额赔款，只会导致各国的利益一同受损。于是凯恩斯提出，减免德国一定的债务，帮助德国发展国内经济，大家一起合成一个健康的经济体，创造一个共赢的环境。

（2） 欧债危机中对希腊政府的救助

2009年，希腊政府财政赤字占当年GDP的比例超过了12%，远高于欧盟设定的3%的上限，随时有可能爆发主权债务风险。

一开始，欧盟还不愿意救助希腊。但是紧接着，葡萄牙、西班牙也受希腊影响爆发财政问题，眼看着德国和法国也要受到拖累，一场新的金融危机马上就要在欧洲全面爆发。

于是，欧盟开始采取急救措施，最关键的就是对希腊减免了50%的债务，让希腊政府赖掉了1000亿欧元的债务。如果不让希腊赖掉这1000亿欧元，那么希腊的债务危机会传导成整个欧元区国家的系统性金融危机，那损失就是不可估量的了。

（3） 中国政府、企业之间的债务置换

近几年，一些地方政府债券、大型企业债券也爆发了债务风险，最常见的解决手段就是债务置换，即"借新还旧"，用低息的新债去置换高息的旧债，也就是变相的允许赖掉了部分债务。

作为债权人，肯定都不希望发生赖账这种事。但是赖账与金融危机二选一，两害相较取其轻，所以债务豁免就成了一种最常见也是最经济的应对金融危机的手段。

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