文/新浪财经意见领袖专栏作家 卞永祖

　　美东时间2：30，WTI 5月原油期货结算收跌55.90美元，跌幅305.97%，报-37.63美元/桶，历史上首次收于负值，并创下近月合约历史最低收盘水平和最大单日跌幅。各路专家在震惊到掉了眼镜之外，迅速对此作了各种解读。

　　目前专家的看法出奇的一致，主要还是在疫情扩散影响加大的情况下，全球经济放缓需求减少，因此原油供应日益过剩并且库存空间不足，导致原油价格下跌。当然，还有一个原因就是市场中投机多头并不想真的交割，因此将多单卖掉重新买6月合约。据此专家推断这可能对美国页岩油造成进一步打击，甚至是美国经济前景也不乐观。

　　当然这个逻辑看起来也还合理，不过，这可能只是浅层次和表面现象。5月份原油期货在交割日大幅下跌至负值，市场交易者谁损失谁得利可能不太清楚，但是有一点是肯定的，那就是原油的生产商是天然的空头，这是因为它们做期货的主要目的是为了对冲原油价格下跌的风险，在如此大幅度的下跌情况下，如果他们从事了原油期货交易，毫无疑问，这将给他们带来巨大投资收益。

　　我们可以简单计算一下，昨天原油期货下跌超过300%，假定美国纽约原油期货市场杠杆可达到10倍，理论上如果空头只要付出40亿美元，就可以获得1200亿美元的收益。同时，市场上的纯投机者对于空头非常谨慎，为了避免风险，往往会见好就收。但是对于生产者来说，做空的风险可以得到对冲，因此往往是更坚定的做空者。本次原油期货下跌幅度之大，可以判定为是原油生产者的主动作为。

　　近期分析者对美国页岩油产业一片悲观，主要是油价低迷而且债务高悬。穆迪数据显示，在未来四年，北美油气公司共有2000多亿美元的债务到期，2020年到期的债务就有400多亿美元，到2021年可能有超过一千亿的债务到期。一般认为，美国页岩油的盈亏平衡点在40-50美元．/桶，目前油价已经大幅低于这个价位的情况下，将导致页岩油生产商丧失融资能力，还可能引发倒闭潮。这很可能成为美国经济危机的爆发点，从而最终引发其经济衰退。

　　但是，这一次油价大幅暴跌，可以完美的帮美国经济解套。可以看出，页岩油生产商只要付出不大的资金成本就已经博得了巨大收益，轻松覆盖未来两年可能导致的债券兑付危机，如果页岩油债券危机解除，实际上就把目前最紧急的危机化解了。虽然美国经济体系中还存在其它问题，但是从全球的角度看，每个大型经济体都存在问题。我们现在要观察的是，未来几个月美国页岩油生产商的财务状况是否大幅改善，如果大幅改善，必然会激发投资者对美国经济的极大信心，为美国解决其经济中存在的问题提供非常宝贵的时间窗口。

　　当然，这次油价跌至负值，史无前例却幅度之大，似乎不能完全用市场来解释。但不管怎么说，美国利用自己强大的金融实力，完美的演示了经济危机时金融体系如何成为实体经济的缓冲垫，也非常好的反击了前一段时间沙特-俄罗斯对油价打压对其页岩油厂商带来的负面影响，甚至一下子解决了它们的财务状况，这可能是上述两国所完全没有想到的。金融博弈才真正看出实力高低。

　　再次说明，虽然从哲学意义上看，美国的实力下降是历史趋势，但是我们无法不正视美国仍然是最强国家这一事实。一些投资者对美国经济走向衰退往往盲目乐观，可能招致致命损失，此时投资更应该谨慎，尤其要更加关注国际形势。对广大投资者而言，2020真的是一个跌宕起伏的年份，金融市场也许会会更加跌宕起伏、有更多精彩，也可能面临更大风暴。

　　(本文作者介绍：人大重阳产业研究部副主任、研究员。管理咨询界老人、专栏作家。)

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