周二市场受外围影响，出现调整，并回补2823缺口，全天呈现V型态势，成交量小幅放大。盘面上，建筑、食品、通信等涨幅居前，证券、煤炭、汽车等跌幅居前。市场的表现符合我们的预期，在最近的文章中，反复提到指数会回补缺口。

对于指数，我们维持前期的观点，那就是仍旧处于底部震荡期。投资者需要站在更高的角度看待当下的问题。长期来看，疫情终会过去，2020年虽然是多难之时，但是在历史的长河上也终究只是一朵小浪花。短期的多空博弈，或许还会持续一段时间，但是对于价值投资者的影响并不那么大。

而表现比较好的板块，也符合高确定性的原则，反映了市场总体的风险偏好程度还是处于较低的水平，资金需要抱团取暖。诸如周期类的板块，由于疫情导致世界需求减弱，可能继续维持低位震荡态势。

目前市场最大的风险依然来自于国外的疫情，美国累积确诊已将近80万人，而从数据来看，可能还有大量未确诊病例。俄罗斯、印度的情况也非常严峻，国外疫情如果得不到控制，对于中国的经济打击也是非常明显的。

为了保经济保就业，管理层势必会推出各种政策来刺激经济，目前来看主要围绕两个方面，一是基建，二是消费。所以这两个板块加上医药医疗，就是2020年确定性最高的品种，也应该是重点的配置对象。

投资本身是一个简单的事情，那就是以合理或低估的价格买入优质的公司。选股总是第一位的，科技股只经历了几个月的春天，需求减少的影响，一些公司又将迎来黑暗期。此时科技股是否坚守只看两点：第一个是营业是否继续增长，一个是现金流是否充裕，能遇到危机还能度过饥荒。而这两点都是以确定性为纲，科技股总体依然是偏向防御才对。

本文给大家来带数字货币、计算机、家电三个行业的追踪研报，供大家参考。

1行业分析

【数字货币】

研究专题 一：DC/EP试点及内测落地，对内优化发行对外助力人民币国际化

我国数字法币行于世界前列：：DC/EP（Digital Currency ElectronicPayment）即指数字货币/电子支付，意指中国人民银行发行的法定数字货币，是法定货币的数字形式。央行于 2014 年便成立了研究小组对发行法定数字货币进行研究，2017 年 5 月央行数字货币研究所正式挂牌成立，2019 年央行已经完成数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作，2020 年有望实现多场景试点落地。在数字货币热潮下，各国央行加快推动数字法币，例如瑞典的 e-krona 等，然我国 DC/EP的首次试点工作已于 2020 年 4 月于部分城市展开，大幅领先于其他国家。

双层运营维稳金融体系，国家背书优于其他数字货币：运营模式上，我国采用的双层运营架构促进 DC/EP 普及、运营，有助于避免风险过度集中、金融脱媒。此外，在双层运营体系安排下，仍坚持中心化管理模式，从而避免货币超发、确保央行正确行使其宏观审慎和货币调控职能。区别于其他数字货币，DC/EP 具法偿性、中心化、易用性等特点；区别于作为一种支付方式的微信和支付宝，DC/EP 作为法定货币具备法定效力、拥有国家背书、支持“双离线支付”等优点。

政策持续扶持，试点及内测快速落地。DC/EP 近年来获政策持续支持，央行、全国人大、国务院等先后颁布相关政策支持 DC/EP 发展。在政策推动下， 试点工作接连落地，苏州相城区作为重点试点地区正在配合央行及工农中建四大国有银行推进试点工作，这也是央行数字货币自传出研发消息以来的首次实际落地应用。苏州市相城区要求区各区级机关、事业单位和直属企业员工在 4 月份安装数字钱包，5 月将其工资中的交通补贴的 50%通过央行数字货币的形式发放。此外， 央行数字货币钱包已展开内测。4 月 16 日，中国银行在一项名为“321 工程”的项目中确定了数个试点数字货币的内部场景，经过前期的多次测试和准备工作，内部试点条件基本成熟，目前已在该行深圳等地内部 App 试点部分内部场景支付。

P DC/EP对内优化货币发行，提升支付体验，强化四反监控。先 首先 DC/EP代 优化货币发行，替代 M0 大势所趋。现有的 M0 发行中需要投入大量成本进行监管和制作防伪技术，以及流通及贮藏过程中损耗较大，需要较大成本投入，且容易匿名伪造，存在用于洗钱、恐怖融资等风险，由央行进行电子化、数字化后可大大降低风险，优化货币发行成本。其次，在支付体验上，DC/EP 将提升匿名性及便携性，现有的电子支付手段必须基于网络和银行账户形成紧耦合模式，公众对匿名支付的需求不能完全满足，央行数字货币具有纸钞支持“双离线支付”的性质。使用账户松耦合模式的 DC/EP 进行小额转账时，只需下载专门的央行数字货币 APP，无需绑定银行账户，只需手机有电，甚至双方均处于离线状态时也可以通过“碰一碰”进行转账。DC/EP 的设计既保留现钞不需要网络、便于流通的特点，又能满足民众对匿名的需求，是现钞比较好的替代工具。此外， 在四反（反洗钱、反诈骗、反恐怖融资、反逃税）方面，央行会对于存储央行数字货币的钱包进行分级 KYC 验证和相应限额，以加大反洗钱力度。

P DC/EP 对外 将提升人民币话语权，促进国际货币政策传导机制。DC/EP将助力人民币以数字货币的形式极快提高跨境结算的速度与效率，过去的人民币是以 CIPS 系统为基础进行跨境交易的，CIPS 作为人民币国际化的“高速公路”，为人民币跨境和离岸业务提供跨时区的资金清算结算业务，是推动人民币国际化不可或缺的一个部分，但是 CIPS 依然要借助境外银行的人民币业务才能完成跨境支付，而 DC/EP 则不同，理论上境内外双方用户都拥有DC/EP钱包即可直接跨银行实现支付流程，且区块链技术的不可篡改与可追溯性让数字货币具备天然的跨国优势。DC/EP 的使用将会大大简化跨境支付的手续，如果未来央行实现 DC/EP的跨境支付，除了可以大幅降低支付的时间与金钱成本，也将能够更好地调控跨境支付系统，境外数字支付相关的业务需求也将大幅提升，中国作为未来可能第一个推出央行数字货币的主要国家，有望引领人民币走出新的一条国际化道路。此外，央行数字货币有利于促进负利率传导机制，对负利率国家的货币政策传导机制有良好参考意义。近年来多国采用负利率货币政策抵抗汇率升值、刺激经济发展，但商业银行在负利率环境下会出现息差亏损并失去金融中介功能，最终致使负利率货币政策的实施传导机制失效，中国人民银行金融研究所所长孙国峰等认为央行数字货币有利于负利率政策的实施。随着技术的发展，中央银行发行数字货币是大势所趋，央行在需要时可以将数字货币利率设为负值，因此未来数字货币替代现金将从机制上解决居民提取现金对负利率政策的制约问题，因此央行数字货币将助力货币政策实施。

研究专题二：O-RAN 产业生态培育进行时，5G 时代迎发展新机遇

运营商牵头成立O-RAN，聚焦开放与智能的无线接入网。由运营商牵头成立的 O-RAN 联盟致力于推动无线接入网由传统模式向更开放、更智能的方向演进，并提出了三大愿景和四大核心目标，聚焦接口开放、软件开源、硬件白盒以及智慧开放运营。目前，联盟已成立 9 个工作组，围绕 O-RAN 的整体框架展开相关研究。

ü 5G时代IT化转型加速，O-RAN发展迎新机遇。O-RAN 联盟的成立正逢 5G 商用之初，提倡的开放理念与 5G 产业的 IT 化演进趋势一脉相承。目前，O-RAN 联盟已有 23 家运营商和 139 个贡献者成员，得到了从运营商到设备厂商、芯片厂商、系统厂商的广泛支持，产业链关于推动O-RAN 发展逐渐形成共识。于运营商而言，O-RAN 设备的研发将有效开源节流，降低成本，另一方面架构的开放可以实现虚拟化，进一步拓展运营商的业务范围延伸垂直应用。于厂商而言， O-RAN 的网络智能化、接口开放化、硬件白盒化和软件开源化理念，为紫光股份等传统 ICT企业带来全新的发展机会。

O-RAN产业正处发展初期，生态培育正在推进。首先，运营商牵头成立 OTIC，为 O-RAN 产品提供有效的验证平台，加速 O-RAN 产品的成熟和落地。其次，IT 厂商入局并通过产业链合作推出了基于 O-RAN 概念的 5G 白盒化室内小基站原型机，O-RAN 在 5G 中的应用初见雏形。此外，集成测试加速 O-RAN 商用进程，标志着 O-RAN 产业又向前迈出了坚实的一步，产业链合作开启新市场格局。

投资建议：目前 O-RAN 产业仍未成熟，维护责任划分、稳定性、可靠性、安全性、网络性能等问题有待技术演进，短期内，华为、中兴、诺基亚、爱立信等主设备商仍将占据无线接入网领域绝大部分市场份额。中长期来看，伴随 O-RAN 产业化进程的推进，具备丰富网络转型创新经验的 紫光股份、“+5G”平台优势显著的 浪潮信息以及领先布局 SDN和 5G SA 小站的 星网锐捷等 IT 厂商将拥有更多进入市场的机会。

【计算机】

上周计算机行业涨幅排名第三，涨幅为 3.39%。计算机子板块全线上涨。计算机设备上涨 3.37%，计算机软件上涨 3.00%，计算机云服务上涨 5.43%，产业互联网上涨 3.27%。

重点公司点评及行业动态

此次央行进行封闭测试的数字货币具有双层运营、M0 替代和可控匿名等属性，可以节省货币流通成本，同时提升货币流通便捷性。根据人民银行披露的数据，2019 年 12 月末，国内 M0 余额 7.72 万亿，则数字货币作为 M0 的替代，投放空间巨大。同时，央行数字货币也将带动其流通过程中相关产业链的发展。相关建设工作正加速推进，我们预计距离其正式流通还需 1-2 年时间建设时间。

作为包含数字货币在内的数字化运用场景上游，网络与信息安全重要性日益凸显。据艾媒咨询，至 2021 年市场可达 926.8 亿元，三年 CAGR 为23.24%。2018 年包括安全咨询、运维、培训等在内的服务产品在网络与信息安全产品结构中占比与发达国家差别较大，将成为重点发展方向。IT 系统基础软硬件作为网络与信息安全行业的底层架构，其自主可控的进程将十分关键。国家层面积极推进自主可控建设，例如为保持对集成电路产业的持续投资，经国务院批准国家集成电路产业投资基金（二期）于近期已经开始投资，我们预计将持续利好自主可控市场。

核心观点及投资建议：

短期看数字货币产业链将会是市场热点；中期看我们认为疫情发展近高峰，前期受冲击教育、旅游等行业将逐步恢复，比如正元智慧（300645.SZ）；长期看，我们建议关注网络与信息安全、自主可控领域相关公司，包含用友网络（600588.SH）、卫宁健康（300253.SZ）、创业慧康（300451.SZ）。

风险提示： 宏观经济波动风险。比如；行业发展不及预期 。

【家电】

地产数据环比改善明显。随着国内疫情态势持续向好，地产数据环比回暖明显。国家统计局数据显示 2020 年 3 月商品房住宅销售面积/住宅竣工面积分别同比-13.85%和+1.20%，较 1-2 月环比改善明显（分别环比+25.4pct 和+25.5pct）。疫情趋缓及地产数据的回暖将对家电行业整体需求形成一定拉动作用，由于地产影响存在一定的滞后期，预计 Q2 起厨电内销出货量有望开始提振。

家电类社零额恢复 相对有限。国家统计局数据显示，3 月社零总额同比-15.8%，较 1-2 月降幅有所收窄（1-2 月：-20.5%），主要系 3 月疫情态势有所趋缓。其中家电类社零同比-29.7%，较 1-2 月表现基本持平（环比+0.3pct）。3 月国内各小区防控依旧严格，白电、厨电等强安装属性的大电产品配送安装依旧受阻，使得家电社零数据恢复相对有限。预计随着后续疫情态势进一步趋缓，小区的管控有望放宽，家电类社零数据料将有所提振。

期待家电消费政策助力需求释放。广东：将启动 2020 年家电下乡专项行动，省级财政厅将对省内农村居民购买 4K 电视机、空调、洗衣机、冰箱、电脑、手机、电饭煲、热水器等八类家电下乡产品给予补贴，推动农村家电消费需求释放；上海：苏宁易购、国美等将面向上海居民发放消费券（其中苏宁：3 亿元，国美和永乐：1 亿元），鼓励居民进行家电消费（其中后者仅适用电器类）。此外 3 月商务部消费促进司负责人表示将会进一步研究提出促进汽车、家具、家电等重点商品消费的政策措施，未来家电消费刺激政策有望切实落地实施。

家电龙头普遍获外资加配。截至 2020 年 4 月 17 日，北上资金对美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、苏泊尔和 TCL 科技持股比例分别为 16.44%、15.49%、11.07%、15.30%、8.79%和 2.25%，较上周分别+0.50pct、+0.17pct、-0.45pct、+0.29pct、+0.08pct 以及+0.10pct，家电龙头普遍获外资加配。北上资金对海信视像、三花智控、华帝股份持股比例分别为 1.46%、7.83%和 4.48%，较上周分别-0.07pct、+0.72pct 和+0.50pct。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数。）

短期疫情对家电行业料将产生一定冲击，但家电消费较为刚性预计只会推迟需求，综合来看疫情整体影响有限。另随着后续交房持续改善，以及消费行业的政策利好，家电行业有望受益回暖。家电龙头未来发展确定分红稳定，全球降息潮再起，高股息优质白马价值凸显，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。重点关注确定性较高以及预期改善品种：1）高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的核心资产：格力电器、美的集团和海尔智家；2）受益于竣工预期改善的厨电龙头公司：老板电器和华帝股份；3）受益于消费升级加速的小家电龙头公司：小熊电器、苏泊尔、九阳股份和新宝股份。

风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响；海外疫情风险。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】

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