来源：华泰期货

上周橡胶期价反弹，主要受到几大利好的支撑，一是假期期间公布的4 月重卡销售数据大幅好转，同环比均明显增加，二是美国对国内部分商品减税的利好，三是欧美部分重新复工带来下游轮胎订单环比改善以及原油反弹带来的市场氛围转暖推动。

国内交易所总库存截止5 月8 日为239745 吨（+126），期货仓单量235830 吨（+320），上周仓单小幅回升，关注后期期现价差拉大带来的仓单增加可能。据隆众统计，截至5月5 日，青岛港口总库存首次出现下降，主要跟假期期间入库量少相关。预计5 月到港量将有所减少，库存将有所缓解，但绝对量依然较高。

上周现货价格总体回升，据卓创了解，上周青岛保税区美金胶报价上涨，主要受沪胶反弹带动。目前来看，虽然下游节后陆续复工，且各项数据开始好转，不过下游多暂消化库存为主，买盘积极性一般。市场整体出库量较前期波动不大，中间商以做小波段为主，逢低换货。外盘市场周均价整体上涨，而价格拉涨的主要原因在于期货市场重心上移，而目前泰国产区降雨较前期略有增加，旱情缓解下预计将迎来大面积割胶，新胶将逐渐释放。欧美逐渐进入复工带动轮胎出口企业订单少量回补，但整体需求较去年同期仍表现偏弱，尤其半钢企业开工低迷，原料采购稀少，加之国内高库存压力下，库存拐点尚未到来，基本面偏弱形态并未出现实质性改善，因此美金船货整体跟涨幅度相对有限。

截至上周末，橡胶升水合成胶1750 元/吨（-50），合成胶弱势仍对天然橡胶价格形成拖累。

下游轮胎开工率方面，截止5 月8 日，全钢胎企业开工率53.5%（-6.23%），半钢胎企业开工率28.31%（-24.25%）。节前大部分企业降低负荷，且受到海外需求抑制，带来下游工厂负荷继续降低。

观点：5 月初到港量的环比下降以及下游节前备货带来港口库存今年以来首现下降，据了解，5 月到港量环比呈现下降趋势，但绝对量依然较高，预计在海外需求重新复工带动下，国内下游需求进一步改善，5 月上旬港口库存有望进一步回落。而随着主产区开割到来，泰国等主产区降雨增加将有利于开割顺利进行，后期供应将逐步呈现增加态势。

后期需求端成为关键影响因素，中线角度看，海外受肺炎疫情影响对需求端的拖累仍较大，橡胶价格难言反转，短期在市场氛围提振下将维持偏强震荡。（研究员：潘翔/余永俊/陈莉）

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