经济观察网 记者 郑一真 只有暴跌了才被记起，而恢复平静之后又迅速被市场忘记，这大概是当下B股的窘境了。

5月12日，上证B股指数（000003.SH）盘中跌幅一度超过7%，引发市场关注。当天收盘B股指数报202.25点，暴跌5.1%，目前市场上仅有的96只B股几乎全线下跌，跌幅超过9%的有14只。

对于B股的暴跌，市场众说纷纭，新证券法不允许个人账户出借，以及特朗普要求美国退休基金不能买中国公司等消息，被认为是这场暴跌的主要诱因。东沛B即将成为历史上第一只因面值退市的B股，这也令整个板块承压。

随着QFII的便利性增加以及沪深港通的开通，通过B股配置中国市场的外资越来越少。近两年来，全部B股单日成交金额基本在2亿元附近波动。注册制全面推行之后，B股变得越来越边缘化，经过20多年的发展，难逃成为“历史遗留问题”的厄运。

闪崩背后

5月12日，B股市场上，国新B、凯马B、东贝B股等领跌，下跌幅度大的B股标的市值一般也比较小。

中金公司数据显示，今日B股闪崩有以下特点，上海B跌（美元计价）幅远大于深圳B（港币计价）（6.91% vs 2.36%）；市值小的跌幅一般比市值大的跌幅大，一般市值偏大的股票流动性好，基本面关注度也较高；今天跌幅大的年初至今跌幅往往也偏大。

记者采访梳理发现，B股盘中闪崩的原因主要有三个方面：

一是新证券法规定个人账户不得借出。前海开源基金经理杨德龙分析认为，B股是以人民币标明面值以外币认购和买卖在中国境内上海深圳证券交易所上市交易的外资股，由于账号之前有借用海外人士护照开户的情况，又加上B股交易量小，午盘前不足2亿的成交量，以及筹码集中的特点，一旦有资金抛售就会造成大跌。

中阅资本总经理孙建波对经济观察网表示，当B股失去流动性的时候，流动性折价就比较严重，现在不允许借用他人账户炒股，而B股又有很多账并不一定是本人的，所以导致大家对流动性折价的担心又上升了。

二是消息面上，媒体爆料称，美国总统特朗普不希望美国联邦雇员养老金基金——the Thrift Savings Plan投资中国股票，这只基金投资于中国股票的资产大概在40亿美元左右。

上善若水投资总监侯安扬认为，B股的暴跌可能和特朗普放出的消息有关。虽然A股一度受影响，上证指数当天下跌0.11%收报2891点，但侯安扬表示，“B股对A股的影响有限，事实上，B股参与的人很少了，现在是一个特别边缘的市场。”

中金公司认为，B股回调，特别是上海B股的回调可能更多是因为流动性方面的原因，而非基本面突然出现恶化。B股市场目前有约不到100只个股，除了少数几只市值偏大的个股外，其他大部分个股市值偏小、缺乏流动性，边际有一点卖压，就会导致股价的剧烈反应，特别是整体市值偏小的上证B指数。实际上，最近一年以来，市值偏小的上证B大幅跑输深圳B指。

另外，东沛B股退市的消息也令B股承压。5月11日，东沣B正式停牌，因公司股票已连续20个交易日收盘价格均低于面值，退市几乎已成定局。这也意味着东沛B将成为国内股票市场上首只面值退市的纯B股。

东沛B退市，也给为数不多的B股敲响警钟。B股市场长期交投寡淡，已经不能成为企业有效的融资渠道。东沛B虽然进行多次自救，始终无果。2012年，纯B股闽灿坤B在连续18个交易日跌破面值后，最终通过缩股方式才维持住上市地位。

B股的窘境

B股历史上曾出现过多次暴跌超过6%的情况，据统计从1991年5月23日以来，包括今天在内，B股指数有86次跌幅超过6%。

杨德龙表示，B股暴跌对当天的A股走势形成一定影响，但有58次B股暴跌之后次日沪指出现上涨，也就是说B股下跌对于A股市场的拖累是短暂的，不必过于担忧。

B股上一次暴跌引发大幅关注是在2016年10月份，或与当时人民币汇率大幅下挫有关。

一般而言，B股大跌的原因有如下几种：人民币超预期大幅贬值、外汇管制、注册制提速导致B股边缘化预期提高。其中，B股总体波动率大，汇率大幅贬值是B股大跌的最重要原因。

B股以人民币标明面值，以外币认购和交易，在中国境内证券交易所上市。B股市场于1992年建立，2001年2月19日前仅限外国投资者买卖，此后，B股市场对国内投资者开放。深交所B股以港元计价；上交所B股以美元计价。

自从B股在2015年创下历史新高539.69点以后，就一直处于跌跌不休的状态，当前点位相较于历史新高跌幅达到63.24%。

Wind数据显示，B股市值，从2018年的1800亿元，跌至当前的1100亿元。

现在，在QFII简化资金进出程序、取消额度限制，以及沪深港通运行顺畅之际，B股对外资的吸引力大幅下降。

B股也成为资本市场的历史遗留问题。杨德龙认为，这些年由于参与者比较少，B股的成交量不断萎缩，之前有一些公司尝试了B转A、B转H的方式，但是并没有普遍地来推动，现在B股不足100只，和当前3000多只股票组成的A股相比差距比较大。

孙建波表示，B股参与者少，不具备炒的价值，或者说失去了流动性。大家都期待B股问题能被解决。从过往的案例来看，B股只能靠公司回购或者增发股票置换来解决，如果公司没有回购能力，从目前的政策角度来看，是没有办法解决的。

“如果说政策要下定决心解决，可以直接通过股权转换成A股就可以了，但这样的话，可能要涉及到一些法律问题，两个市场、两种类型的股票能不能合在一起。但目前，恐怕也没有哪个部门有动力来做这件事。”孙建波表示。

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