中银国际研究有限公司董事长、中国银行原首席经济学家 曹远征

出品 | 搜狐智库

编辑 | 徐小奇

近日，中国宏观经济论坛（CMF）宏观经济热点问题研讨会（第3期）在线上举行。搜狐财经直播。

中银国际研究有限公司董事长，中国银行原首席经济学家曹远征认为，中国货币政策空间很大，短期来看，它的风险小于发达国家的银行业风险。但中国没有参与各国央行进行的货币互换，人民币也没有进入数字货币，全球出现了去人民币国际化的倾向。长期看，美联储宽松的办法刺激经济导致了更大的风险，如果高杠杆难以维持，那个时候爆发的金融危机会比2008年危机更严重。

曹远征认为，股市的系统性变化是受疫情冲击形成的大动荡。在疫情冲击下，这次大动荡暴露出一个金融的本质问题——高杠杆能否持续。在目前美联储极度宽松的货币政策之下，通过政府的资产负债表极度扩张稳定杠杆的办法能走多远？在油价低迷的状态下，美国页岩油等高负债行业能否可持续？在疫情冲击下，家庭收入来源被切断，负债压力较大，家庭负债表是否可持续？这三个问题表明高杠杆问题值得高度关注。

曹远征认为，虽然这一轮资产价格的动荡告一段落，但是更严重的问题还在后面。特别是，金融体系内部是否会爆发以去杠杆为代表的金融危机还需要密切观察。美联储以如此宽松的办法刺激经济导致了更大的风险，也对国际货币体系造成了很大的冲击。

如果高杠杆难以维持，那个时候爆发的金融危机会比2008年危机更严重。短期来看有两个风险需要大家高度关注：一是主权债务危机；二是发展中国家出现的流动性危机。

曹远征认为，新兴经济体在疫情冲击下，风险在不断地暴露。首先，过去十年中，新兴经济体以美元计价的债务在不断上升。其次，新兴经济体在资本外流的情况下，汇率大幅下跌，导致未来偿债压力的提高。对中国而言，要加快“本地化进程”以缓解货币金融原罪，期限错配、货币错配和结构错配的问题。人民币国际化不仅是中国本身的需求，也是世界的需求，是解决本地区货币错配问题的体现。

曹远征认为，疫情冲击中一个很重要的问题是国际货币体系的变革。在现行美元主导的国际货币体系中有很大的内在缺陷，但是在疫情的进程中，全球出现了去人民币国际化的倾向。一是，各国央行进行货币互换，但是中国央行没有参与。二是，人民币没有进入数字货币。这对中国经济和人民币国际化形成了巨大的挑战和影响。

曹远征表示，这次对全球银行业的冲击有限，主要原因在于，上次金融危机后，各国对银行的高杠杆进行了某种程度的控制，并出现了宏观审慎管理的原则。这次金融市场的动荡致使股市和资产价格的波动，没有反映到金融市场的去杠杆，全球金融体系保证了稳定，中国也如此。同时，中国的货币政策空间很大，中国银行业将是全球最后倒下的银行业，短期来看，它的风险小于发达国家的银行业风险。

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