中国人民银行官网25日发布消息表示，降准导致的人民银行资产负债表收缩，不但不会使货币供应量收紧，反而具有很强的扩张效应，这与美联储等发达经济体央行减少债券持有量的“缩表”是收紧货币正相反。

主要原因是，降低法定存款准备金率，意味着商业银行被央行依法锁定的钱减少了，可以自由使用的钱相应增加了，从而提高了货币创造能力。

平均存准率为9.4%

较2018年初降低5.2个百分点

2018年以来，人民银行12次下调存款准备金率，共释放长期资金约8万亿元。

其中，2018年4次降准释放资金3.65万亿元，2019年5次降准释放资金2.7万亿元，2020年初至5月的3次降准释放资金1.75万亿元。

可以说，通过降准政策的实施，满足了银行体系特殊时点的流动性需求，加大了对中小微企业的支持力度，降低了社会融资成本，推进了市场化法治化“债转股”，鼓励了广大农村金融机构服务当地、服务实体，有力地支持了疫情防控和企业复工复产，发挥了支持实体经济的积极作用。

2020年5月15日，金融机构平均法定存款准备金率为9.4%，较2018年初已降低5.2个百分点。

其中不同类型的银行的存款准备金率如下：

其中，大型银行包括国有大型银行，中型银行包括股份制商业银行等，小型银行包括4000多家农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行。

我国降准后出现的“缩表”具有扩张效应

那么，市场讨论的央行资产负债表收缩是因何而来的呢？

但是，因为资产负债表结构和货币政策操作方式的不同，不能将我国央行资产负债表的收缩，简单类比为美联储的缩表，进而认为货币政策在收紧。

清华大学五道口金融学院院长、央行原行长助理张晓慧曾经撰文指出，人民银行通过降准对冲资产端变化后出现的“缩表”实际上具有扩张效应。 一是补充了因资产减少导致的流动性缺口；二是降低了资金成本，并释放出相应的抵押品；三是提高了货币乘数，扩大了银行派生存贷款的能力。

因此，观察银根的松紧，还是要看银行体系超额准备金水平的多少和货币市场利率的高低，而非央行“缩表”与否。

而且，她以2018年4月25日央行下调部分金融机构存款准备金率并置换MLF为例，详细解释了降准对于央行资产负债表的影响。

她在文章中指出，存款准备金率下降1个百分点，意味着央行资产负债表负债方的1.3万亿元法定存款准备金被转换为超额准备金（商业银行可用资金），央行负债方虽呈现一增一减，但资产负债表总规模未变。

与此同时，降准当日商业银行用降准资金偿还9000亿元MLF后，则表现为央行资产负债表负债方的超额准备金减少，资产方的MLF余额也相应减少，此时央行资产负债表规模出现收缩即“缩表”。

在上述操作完成后，银行体系流动性实际增加了4000亿元，而且商业银行的资金稳定性更强，资金成本也趋于下降，同时还释放出一定的MLF抵押品。这说明，央行此次“缩表”后，银行体系的流动性水平是改善的。换言之，这次“缩表”并未带来流动性的收紧。

来源：上海证券报

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