一、基本信息

（一）公司简单介绍

（二）前十大股东

张学政及其一致行动人拉萨经开为公司的实际控制人，合计控股26.99%，股权控制比较稳固。

截止到2020年3月31日机构持股占流通股比例59.37%，占总股本比例33.66%，机构高度控盘。

(三)公司业务介绍

虽然在2020年智能手机行业面临着比以往更多的不确定性和更为激烈的市场竞争，但手机供应商仍然对市场抱有积极的态度，全球电信研究与咨询机构Omedia分析师认为，预计2020年中国5G手机出货量将达到1.5亿部，全球出货量预计将达到2.5亿部。国际市场研究机构GFK预测中国市场销售的5G手机将占全球出货量的65%。而市场研究机构IDC预计在2020年，全球智能手机市场将萎缩2.3%，出货量仅略高于13亿部。

目前中国正在大力发展“新基建”，以半导体为代表的硬科技已成为布局重点。多家券商机构认为，逆周期政策大概率会持续加码，在加码“新基建”的同时，以5G网络为基础的“新基建”将成为重点，在需求端，信息化建设是提高生产效能的最强动力。在5G创新、国产替代、智能汽车等景气度上升的推动之下，半导体行业长期发展趋势不变。2020年5G将迎来大规模建设潮，将拉动5G相关芯片和通讯终端产品需求。

4月26日，闻泰科技发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）公告，详细披露高达58亿元的配套融资方案，其中安世中国先进封测平台及工艺升级项目和云硅智谷4G/5G半导体通信模组封测和终端研发及产业化项目这两项尤为令人瞩目。

二、业务及技术

(一)产品结构分析

(二) 主要客户与供应商情况

前五名客户销售额3,355,379.67万元，占年度销售总额80.71%；前五名供应商采购额1,383,298.06万元，占年度采购总额32.30%。

汽车领域客户有博世、比亚迪、大陆（Continental）等；移动及可穿戴设备领域客户包括苹果、谷歌、乐活（Fitbit）、华为、三星、小米等；消费领域客户包括亚马逊、大疆、戴森、LG等。

(三) 19年研发投入情况

一季度由于研发中的项目数量的大幅增加，也使得研发费用由去年同期的1.59亿元大幅增长至4.9亿元，同比增长了207.98%。而一季度的研发投入的大幅增加，也有望成为闻泰后续业绩增长的核心动力。

三、财务分析

(一)成长能力分析

从上图可知，公司连续5年营收保持增长，2015年到2019年公司的年复合增长率高达176.1%，，公司有较好的成长性，公司在2019年实现营业收入416亿元，同比增长140.5%；

2020年第一季度闻泰科技实现营业收入113.4亿元，同比大幅增长132.06%，归属于上市公司股东的净利润6.35亿元，同比大幅增长1379.54%。在行业最淡的一季度，完成了去年全年净利润12.5亿元的50%，增长十分强劲。公司Q1毛利率17.75%，同比提高10.75%，环比提高4.84%。公司营收大增主要原因为：（1）ODM业务中国际一线品牌客户出货量持续增长；（2）安世集团纳入合并范围。公告还预测年初至下一报告期期末的累计净利润较上年同期将有较大增幅。其中安世半导体持股比例今年将进一步提高至98.23%，将成为公司业绩贡献重要增量。

(二)盈利能力分析

从上图可知，净利润稳步增长，净资产收益率方面这两年略有下降。2019年受益于通讯和半导体业务的强劲增长，公司归属于上市公司股东的净利润12.54亿元，同比增长1954.37%

(三) 偿债能力分析

2015-2018年，随着公司营收规模扩大，公司资产负债率一直处于上升通道。19年、20年有下降。

四、研报解读

截止到4月30号，共有4份研究报告，其中两份买入评级，两份增持评级。主要原因摘要如下：

1、新定增方案进度超出预期，安世整体有望加速纳入上市公司版图

2、董事长张学政兼任安世CEO，有利于双业务高效协同整合

3、疫情叠加供不应求大背景，安世的比较优势进一步凸显

4、5G时代加速向上游拓展，把握全球电子核心竞争力

5、安世半导体逐步整合进公司，财务数据好转，主业高速增长+安世逐步并表今年业绩成长确定

五、投资建议

1、“择时”机遇

经过了去年贸易战及今年疫情的洗礼，A股市场重新回归价值形态，平均市盈率大幅回落，许多个股价值凸现。大盘2700点被业内认为“婴儿底”，是非常难得的进入时机。总而言之，在底部入市，安全度非常高，后续随着股市的逐步回暖，股价也会水涨船高。

2、看好下半年消费电子反转，公司估值较低，存在较大预期差

预计20年公司业绩将呈现前低后高，从二季度开始业绩增速逐季向上。

3、全面推进注册制改革

游资时代情绪投机（尤其是纯概念投机）的玩法已在科创板消失，可以预期情绪投机的时代将逐渐落幕，未来的A股市场将更加注重基本面研究，注重价值投资。炒新炒小会慢慢退出市场，龙头公司强者恒强的格局进一步强化。

4、风险提示

疫情对消费电子需求造成冲击，5G建设不及预期，行业竞争加剧。

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