比老爷子(巴菲特)还狠，桥水一季度砍仓50%。

除了清仓大摩、富国银行等多只金融股外，还将持仓排名前几的ETF基金减持超40%，特斯拉更是被减持60%。

公告当天，达里奥表达了自己的悲观预期，将这次危机比作1929年大萧条，他认为经济复苏期或长达五年，同时，桥水对黄金持仓，没有半点减持。

有消息称，桥水的Pure Alpha II策略基金自年初至3月末亏损扩大至16%。

亏损的同时，桥水迅速调整了持仓。以一季度末市场价格计算，桥水的持仓约为50.4亿美元，相比2019年末的97.94亿美元，缩水48.5%左右。

目前，SPDR黄金信托已跻身其第二大重仓品种。

不过，暂时还无法得知桥水砍仓美股组合是为了止损还是为了应对赎回。

2020年3月30日，桥水基金向美国监管机构提交的监管文件称，截至2月29日，桥水基金管理的全权委托资产大约为1630亿美元，而桥水管理的全部客户资产均为全权委托资产。

4月，有消息称，截至3月31日桥水基金管理规模约1370亿美元。

但上述数据均未获桥水核实。

3月18日，一条有关“桥水爆仓”的信息在市场上广为流传。

为了澄清传言，达里奥在社交媒体曝光桥水基金各策略基金的表现。据当时提供的信息，桥水各策略当时均为亏损状态。达里奥当时称桥水基金很安全。

根据机构供的信息，4月19日其获取的该策略最新业绩为年初以来亏22.31%，相较于3月底亏损幅度已收窄。

复盘历史，桥水基金纯阿尔法策略产品2012年以来业绩均乏善可陈。达里奥曾经回应一家养老金机构表示，美国进入了超常规的宽松阶段，这种货币政策下，纯阿尔法策略操作受到了影响。

但大环境不好，并不是借口。

桥水此次折戟的主要原因是-----做错了方向。

桥水策略分为两类，一是纯阿尔法策略，稳健的前提下追求主动出击的收益；另一类是全天候策略，别称风险评价策略，为了适应在更长的市场周期中控制风险。

3月在海外市场巨震下，桥水的一系列产品出现了密集反馈。

阿尔法策略巨亏，而坊间传闻桥水15亿建仓的3月份看跌期权也几乎失效，毕竟那只是为了对冲头寸。

事实上，纯阿尔法策略旗下的两个产品去年就出现了比较大的回撤，这主要和达里奥的判断失误有关。在2019年，达里奥的观点还是偏向保守，但今年年初那句“现金就是垃圾”就是他喊的。

此外，达里奥还低估了病毒的威胁。

因此，在新型冠状病毒和石油黑天鹅的双面夹击，桥水的判断遭遇了了惨痛的市场教训。

至于爆仓，则和其全天候策略遭遇了尾部风险有关。

全天候策略要求仓位在配置过程中追求风险的等价，举个例，在一个真空假设中，如果仓位中的股票、债券各占一半，但通常股票风险高而债券风险低，那么如果追求风险平价，此时可以通过加杠杆的方式将债券的风险加权到与股票同样的水平。

简单讲，波动率越大、风险也就越大，反应在操作中，就是要卖出波动率大的资产，而买入波动率小的资产。

问题就出在这里。

按照前面的逻辑，全天候策略对美股进行了大清洗式的抛售，紧接着原油、黄金、美债等资产也无一幸免。

如果只是桥水一家这么干，风险倒也可控，但问题是当类似的策略在黑天鹅起舞的单边行情中采取相同动作时，踩踏就不可避免的发生了。

这种感觉，A股最熟悉了。

最后，简单说3句吧。

1，桥水第一季度的持仓报告深刻反映了市场动荡对这家全球顶尖对冲基金的影响。

2，疫情对全球公司造成的打击是空前的，比2008年金融危机还要糟糕。在暴跌中，猛砍仓的桥水可能只是千千万万家对冲基金的一个缩影。

3，这次衰退将导致经济结构的重新调整，很快，这个社会就会考虑如何分配蛋糕，但有理由相信，对资本会更加不利。

总之，这是百年之变，大家努力吧。

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