◎海外掘金（ID：gold1849） | 宇庭

今天又是活久见，惊掉下巴的一天。

美国5月原油期货史上首次跌至负值，4月21日凌晨，收盘价跌至为-13.1美元/桶。

你猜最低跌到多少？-40.32美元，跌幅超过300%！

这已经不是地板价了，而是地狱价。

当然期货价和现价还差着老远，不意味着你现在开着车就可以去免费加油了。

原油期货价跌为负值，意味着持有原油期货的人，宁愿倒贴钱，哪怕是每桶40美元，也要让人把油拉走。否则，一旦到了交割之时，自己要么是没地方存，要么就是要大出血。

总之，这颇有点求爷爷告奶奶送瘟神的节奏？

资本主义可以往海里倒牛奶，可不能倒原油啊。

这次见证历史，也炸出了很多网友的大脑洞。比如，我们的读者建议：

买回来挖个坑存着，以建设雷神山的速度挖坑……

还有让大量买入，沉到渤海湾里，或者直接打回到塔克拉玛干大沙漠底层存着的；

还有租几条油轮，开到美国去抢油的；

如果你有钱，你应该租一条油轮，去装油。

放一个月什么都不做，等到六月原油期货的交割日，你就能大赚一笔了。

可惜，你很可能有钱也弄不到油轮了。

而且，油桶的价格都比油贵。

玩笑归玩笑，现在的原油库存，这还真不是短时间就可以消化掉的。此次价格暴跌，算是交易中的技术问题，叠加市场恐慌情绪引发的踩踏事件。

而且，原油期货的价格，已经把投资者对未来两个月到一年的经济预期体现出来了。

原油期货为什么还能跌成负的？

因为没地方装油了。这是一个库房不够大，而且租金贵的故事导致的。

首先需要说明的是，收盘价跌到负40美元的是5月的原油期货，还不是原油现货的价格。

不过，问题就出在这里。5月份的原油期货合约交付日期的截至时间，就是美国时间4月21日。

原本，期货投资者不会真的去进行实物交割，而会在最后交付日期之前，把合约平仓换手。

然而，由于疫情影响，美国大部分地区都处于禁售状态，而炼油厂的油库早就已经填满了，也没有意愿再接受新一批的实物原油。于是，多头被暴打。

美国WTI原油交割地点在库欣，从2月底以来，库欣的原油库存大涨48%，到5500万桶。而美国能源信息管理局的数据显示，截至去年9月30日，库欣最多只能存储7600万桶原油。

而库欣不可能在一年才过了四分之一就把库存占满，除非投资者花高价租仓库。

氮素！据金融博客Zero Hedge报道，截至4月17日，还有将近十万份5月原油期货合约没有交割，相当于1亿桶石油，要在3天内找到仓库和买家。

眼看持有原油期货多头的交易商，到了截止日期还不平掉多头合约，就会收到石油现货，但仓库的原油库存都接近满负荷运转，高价找仓库储油的成本，已经比平仓的损失还要大。

简直就是一颗烫手的山芋。

你不要，我不要，他不要，持有期货多头的交易商，就被迫拖到了最后一天的交割日，被空头暴打。

这一次不仅仅是交易层面的技术问题，市场恐慌情绪明显增高，才会让期货价格被砸穿地板。

市场对未来两个月的经济走势，并不乐观。

原本在最后交付日期到来时，总是会有一部分期货多头还没有找到买家接手，在最后交割日那天出现大抛售，造成价格下跌。

这属于期货交易的技术问题，并不反常。

但4月20日这天，市场要一次性面临十万份的期货合约，比往常的六万份多了不少。这个体量，再配合市场砸盘的力度，就有点反常了。

换了谁，也都吓个半死。

再不抛，手都要烫化啦。

期货价格和国债收益率一样，反映的是对未来商品价格、或者经济走势的预期。

原油又不同于其他商品，它是工业生产最主要的原材料，它的价格和需求量，就是未来经济的晴雨表。

所以5月到期的原油期货价格，释放的是对疫情期间欧美经济的预期。

现在美国单日新增仍然在2万人以上，意大利的单日新增也在两千以上，西班牙新增确诊是一个月来首次降到两千以下。

虽然这三个国家的疫情曲线都呈现下降趋势，但距离完全控制疫情，还不是一两天的事情。最乐观的预测是到六月份，美国新增确诊和死亡病例才能趋近于零。

在此之前，欧美实现全面复工复产，空中复航，不太现实。那么到五六月份，经济活动就只能部分恢复，原油需求量下降，价格下跌，是可以预见的事情。

我把从现在到明年4月份的原油期货价格表都贴出来了。美国原油01-04是指的明年前四个月到期的期货，05-12是指今年5月到12月到期的。

从价格上就可以看出来，时间越往后，价格越高，并且价格跌幅也在逐渐缩小。这说明大家更看好今年下半年到明年上半年的经济走向。而且，只有明年4月到期的原油期货“美国原油04”是万绿丛中一点红，独涨。

说明市场目前是预计，要到一年以后，经济活动才能大回血。

这一次5月原油期货暴跌不可怕，可怕的是市场对短期经济的预期。

当然，说到底，最根本的原因，还是全球生产和消费需求疲软，但石油产量还未减产，再撞上了疫情导致的生产停摆，油价暴跌。

这是短期之内都无法解决的矛盾。

不止5月的原油期货价格下跌，原油现货价格也已经一次次刷新底线，过去半年的最高点是一桶64美元，此后便是一泻千里，截至4月20日收盘，仅有12.32美元，就相当于一份肯德基全家桶，比矿泉水还要便宜。

虽然OPEC+在4月初敲定了减产计划，但正式减产时间从5月1日开始，每天减产970万桶，这个减产幅度相比不断下降的原油需求，仍然不够。至少也要过一两个月才能反映到市场价格上来。

美国能源信息署的数据显示，截至4月10日当周，美元原油库存一周增加1924.8万桶，远远超过了预期的1167.6万桶，已经连续12周增长。

海上油轮的库存也达到了1.6亿桶，超过2009年的水平。

仓库存不下，部分炼油厂也在考虑停工。

纽芬兰唯一的炼油厂关闭，成为北美第一家因需求量暴跌而关闭的炼油厂。

美国马拉松石油公司、瓦莱罗能源公司，以及菲利浦66等几家炼油厂也已经将生产速率降至最低水平，接下来再不行就要停产了。

沙特那边也传来最新消息，4月20日，华尔街日报报道称，沙特正在考虑提前减产，而不是等到原计划的5月1日再开始减产。

瑞穗驻纽约能源期货主管Bob Yawger不得不感慨道，

“我55岁了，大学时曾在交易大厅工作。经历过第一次海湾战争、第二次海湾战争、9.11事件以及互联网泡沫危机，哪一种情况都赶不上这一次”。

就在5月原油期货价格跌入谷底的时候，全球经济金丝雀公布了出口数据。

和油价暴跌危机一起，宣告艰难的一季度结束，更难的二季度开始了。

韩国4月前20天出口同比下滑26.9%，

芯片出口同比下滑14.9%，

对华出口同比下滑17%

进口同比下滑18.6%

而中国在上周公布了一季度的进出口数据，除了东盟和俄罗斯，欧美、日韩、中国香港的数据都非常糟糕，相比去年一季度，多地对华进出口跌幅超过两位数。

全球的生产活动都在停滞，距离大规模恢复，还要等待疫情的消失。

中国加油会更便宜吗？

可能性并不大。

先别急着高兴，我们是有40美元-130美元/桶的价格保护机制的。

当原油价格低于每桶40美元时，按每桶40美元+正常加工利润计算成品油价格。

开车去加油站，唯一的好处，就是今年的95号汽油，比去年的92号油还要便宜。油钱还是要照付不误的。

多个国家都在准备在抄底原油。

5月原油期货暴跌之后，特朗普立刻出来发声，称美国将趁低价，增加7500万桶石油的战略储备。

中国商务部也破例提前2个多月，就发放了第二批非国营贸易原油的进口配额，让民间也参与到这场抄底原油的储油战中来。

这意味着2020年全年2.02亿吨的配额，已经有78%的配额已经下发完毕。将近40家传统地炼企业，有70%都获得了全年的全部配额，恒力石化和浙石化也有了90%的进口配额。

中国、印度、韩国、美国这四个原油进口大国，计划在未来3个月里增加至少2亿桶原油进口量。

但是，这堪比地狱价的国际油价，孕育的是更多的危机和黑天鹅。

油价下跌，对需求方来说是生产成本大幅下降。

对生产方来说，却是饭碗被人砸了。

将国家命运和国际地位紧紧维系在油价上的国家，即将面临的是史无前例的财政压力和债务危机。

例如，沙特2018年的财政预算中，有87%都是依赖原油收入，而俄罗斯2017年的财政预算中有接近四成都是依赖原油收入。

（俄罗斯油气收入占财政预算的比重）

沙特、 俄罗斯、美国又是三大产油国，油价下跌之后，各国内部和各国之间的冲突会更剧烈。如果减产再遇上争夺市场的价格战，那么产油国之间很快就会起冲突，靠低价争夺市场的策略不会持续太久。

等到需求回暖，油价又要涨回来。

利益分配是一切冲突的原罪。

俄罗斯、中东和拉美地区，又将陷入不断循环的社会动荡之中。

在这个全球化的社会，你我都不能幸免。虽然战火蔓延不到我们这里，但金融市场的战火是可以触达全球各个角落的。

当然，随着欧美疫情逐步放缓，欧洲多个国家都出台了复工日程表，中国3月开始也是全国大面积复工复产，后续全球的生产活动都会逐渐恢复。

尤其是目前疫情最严重的美国，单日新增确诊病例，距离最高峰4月4日，已经过去半月。

（美国单日新增确诊人数整体呈下降趋势）

从6月原油期货价格来看，市场对夏天的经济活动恢复，还是持有信心的。

同样是4月20日这一天，6月原油期货价格大幅拉上，一方面是有部分持有5月期货合约的交易商，要平仓之后转换为6月合约，交易需求大涨。

（2020年6月WTI原油期货价格）

另一方面，也是市场的一个乐观预期，等到六月份美国疫情基本稳定，全球经济走上复苏，对原油的需求也会慢慢恢复，而OPEC+的大规模减产，在夏天到来时，也开始对原油供给调控起作用了。

除美国之外，最大的经济引擎中国，生产活动恢复也是超预期。

3月制造业PMI指数为52，相比上月回升16.3个百分点，综合PMI产出指数为53，相比2月份回升24.1个百分点。

隧道前方的曙光，就要来了。

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