5G君日日评

你好，我是5G君。

市场方面，A股三大指数3日震荡整理，最终收盘涨跌不一。两市合计成交7778亿元，行业板块涨少跌多，汽车股尾盘异动。北向资金净流入57.03亿元。具体来看，沪指收盘上涨0.07%，收报2923.37点；深成指下跌0.04%，收报11108.36点；创业板指下跌0.10%，收报2143.12点。

公司分析

星网锐捷：质地优良的企业ICT解决方案供应商

星网锐捷成立于2000年，2010年6月在深交所上市，是国内领先的ICT应用方案提供商。

目前公司一共有六大业务线，分别是网络业务、云计算业务、支付业务、视频信息应用业务、智慧通讯及智慧社区业务、海外业务。我们来看看2019年公司这六大业务线都有什么动作。

业务介绍

1、网络业务

在智慧网络领域，公司推出400G数据中心交换机、极简XS、云办公4.0等多款业内领先的产品和解决方案，以技术重塑行业；根据IDC数据，锐捷网络以太网交换机在中国市场排名第三、中国企业级终端VDI市场份额第一、中国企业级WLAN市场占有率第二、Wi-Fi6品类市场份额第一。

2、云计算业务

在智慧云领域，升腾威讯云产品中的升腾威讯超融合系统V3.2、升腾威讯桌面云系统V6.0分别中标《中央国家机关2019年软件协议供货采购项目》，根据IDC数据显示，瘦客户机亚太区域市场销量第一，中国市场销量第一。

3、支付业务

云支付以多元化的产品矩阵为新引擎，跨界数字零售领域；实现了商业银行市场与第三方支付运营商市场双足鼎立的市场结构，为今后的发展打下了坚实的基础。

4、视频信息应用业务

将云计算、AI技术与解决方案深度融合，推出“魔云9”与“魔镜3”两大互动娱乐系统；K米作为中国市场占有率最高的KTV聚会娱乐增值服务运营商，APP注册用户数达到1.37亿，联网商家数达到2.8万家。

5、智慧通讯及智慧社区业务

在智慧通讯领域，积极布局5G领域，推出多款基于5G技术的解决方案；在智慧社区领域，重点针对地产开发商，持续开拓精装楼盘的智能家居大项目机会，通过与BAT相关平台的互联互通，形成可落地、价值可量化的智慧社区云平台。

6、海外业务

2019年，中美贸易摩擦导致公司在美受到较大冲击，公司面对挑战，依托自身的技术实力、高效反应、良好的服务等优势，积极拓展新用户，遏制美国市场下滑的局面，同时进一步优化客户结构，加大欧洲、东南亚市场布局力度。

综上来看，六大业务主线在2019年都有所建树，我推测在这一年的盈利情况增长应该还不错。

盈利情况

2019年公司全年实现营业收入92.66亿元，比上年同期增长1.47%；归母净利润人民币6.11亿元，比上年同期增长5.16%，这样来看，好像和我推测的有所偏差，营收增长甚微、净利润增长也很低。

我们对比一下，2018年公司的营业收入为91.32亿元，比上年同期增长18.51%；归母净利润人民币5.81亿元，比上年同期增长23.08%。18年营收净利增速都高达双位数，19年只有可怜的个位数。为什么19年营收增速放缓，我们来找找原因。

1、收入端

分产品来看，公司营收来自于视频信息应用、通讯产品、网络中断、企业级网络设备及其他产品。2019年通讯产品营收下滑25.29%、其他产品营收下滑34.11%，拖累了整体营收。此外，海外市场营收下滑35%至12.2亿元，海外营收占比从18年的20.5下滑至13.2%。

2、利润端

下面我们从利润端找找问题。

公司的销售费用率有明显的上升，从18年的13.36%增长到19年的15.69%，管理费用率也有所上升，从18年的2.48%到19年的2.97%，财务费用率基本在0值附近波动，公司几乎没有有息负债。

此外，研发费用率也从18年的11.4%增长到19年的13.02%，公司比较重视研发投入，多年来持续将营业收入的10%以上投入研发，截止19年末，共有研发人员4101人，增长5.91%。

这下，我们基本上搞清楚了为什么19年的营收放缓，主要原因是收入端的通讯产品和其他产品营收下滑较大，另一方面是费用端有所上升，拖累了营收净利的整体表现。

收入结构改善

但我们要注意到好的方面，公司的收入结构逐渐优化，更加注重网络设备和网络终端核心业务发展。

公司销售净利率提升1pct至9.2%，综合毛利率提升5.7pct至38.3%，虽然费用端支出有所上升，但整体盈利能力持续改善。

主要原因在于高毛利率核心业务营收占比提升，企业级网络设备毛利率46%，营收占比提升11pct至55.8%；网络终端毛利率提升7.6pct至29.9%；视频信息应用毛利率提升11pct至61.3%；其他业务毛利率提升10.7pct至30%。

发展潜力可期

接下来，我们来谈谈星网锐捷的发展前景。

网络、计算、存储是ICT技术架构的三驾马车，也是信息社会的基石。网络技术的进步和需求提升成就了思科（企业网）、华为（运营商网）；计算成就了英特尔（计算芯片）、亚马逊（云计算）；存储成就了EMC、三星、美光等领先企业。

三者作为一个整体，相互配合、相互演进。以国内市场为例，3G、4G牌照发放，衍生出移动互联网、高清直播等新兴产业，驱动国内交换机和服务器需求快速增长。

下一步，云计算发展+数据中心新基建将会是一个大机会。锐捷网络是星网锐捷的云计算核心资产，是国内领先的ICT解决方案商，云计算发展下流量增长，交换机白牌化渗透率逐步提升，锐捷网络作为数据中心交换机核心供应商将持续受益，推动星网锐捷的长期发展。

此外，5G建设提速背景下星网锐捷将持续受益于网络设备需求，公司19年末中标中移动高端交换机（70%份额），是公司在电信市场的里程碑事件。

上文中也提到过，2019年，锐捷网络入选Gartner《有线无线局域网接入基础设施魔力象限》；中国云课堂（虚拟化计算机教室）市场第一，以太网交换机中国市场第三、中国企业级终端VDI市场第一、中国企业级WLAN市场第二、Wi-Fi 6品类市场第一。

可见公司在行业中具备核心竞争力，未来发展潜力可期。

上一篇：安井食品：普通的食材，不普通的成长前景

下一篇：卤制品龙头企业：煌上煌，你看好吗？（下）