近几年新能源产业不断涌现，光伏、风电在国家财政补贴下，高速发展，随着技术进步，生产建设成本不断下降，国家政策补贴在逐年下降，完全退补是必然过程，行业自身盈利也是必然过程。

海上风电是风电的另一个大方向，是与陆上风电对应的另一块待开发的新能源区域，由于海上风电建设成本高于陆上风电，陆上风电早于海上风电发展，多年发展的陆上风电已因自然条件限制，已难找更多风电场，从陆上转移至海上风电顺理成章。事实上海上风电已经迎来了高速发展时期（目前海上风电累计并网容量仅占风电的2.4%不到），2013-2019年海上风电新装机容量分别为（万千瓦）：6、23、36、59、116、166、270，年增长率超过50%。海上风电主要包括三大块，风机、塔架、海缆，其中风机、塔架与陆上风电相差不大，产业互通，原有陆上风电企业转移至海上继续原有的业务。

但海缆与陆缆是两类产品，海缆的技术门槛很高，目前国内能生产的企业不多，高压海缆更是很少，从目前公开招标中标企业看，基本集中于中天科技、东方电缆、享通光电、汉缆股份，根据相关公司2019年的年报，2019年中天科技海缆中标65亿，占比达44%，东方电缆海缆中标24亿。这四家公司中也仅有中天科技和东方电缆将海缆部分单独分列。

如果以海缆业务占比来比较，那么东方电缆的海缆业务占比最重，东方电缆属于主营业务是海缆的公司，2019年海缆业务收入占比43%，毛利占比75%；中天科技海缆业务收入占仅比5.4%，但利润占比却达24%。2019年中天科技的海缆业务高速增长抵消了大部分光纤光缆业务的下滑。

谁是海缆行业的单项冠军？近期中天粉和东方粉在激烈争第一，从2018年和2019年两家公司的经营数据看，中天第一、东方第二，2018年中天科技的海洋业务收入和东方电缆的不相上下，但2019年中天科技（子公司中天海洋）的营收20.9亿元，同比增长95%，净利润4.72亿元，同比增长297%，东方电缆海缆及海洋工程合计收入16亿，同比增长41%,东方电缆合并净利润4.52亿，中天海洋单一海洋业务的净利润就高于东方电缆海缆和陆缆合并利润。

近期有一份海缆的券商研报，将国内四家海缆公司自2015至2020年以来的海缆中标金额进行了统计对比，得出东方电缆是海缆业务的单项冠军，这份研报把2020年1-5月份的中标金额一起统计，东方电缆108.6亿，占比38.8%，中天科技102.5亿，占比36.6%，亨通光电44亿，占比15.7%，汉缆股份25亿，占比8.9%。按此统计，东方电缆是中国海缆行业的单项冠军。这引起了中天粉的极大不服。

根据中天科技2019年财报，“2019年度，国内海上风电项目总招标容量为10.7GW，招标金额约148亿元。中天科技2019年度中标其中3.08GW海上风电项目，累计海缆中标金额达65亿元，占比达44%，国内市场占有率第一，遥遥领先于同行。”这段话表述不是很清晰，按字面理解，总招标金额应是包含风机、塔架、海缆等的建设施工总费用；

中天科技累计海缆中标金额达65亿，字面理解是仅海缆建设施工总费用。按这两种字面理解的结论不合逻辑，148亿招标总金额中海缆占比太大。或者认为这段话本身表述不准确，148亿招标金额只是海缆部分，如果这样理解，那么享通和汉缆两者合计占比高达40%，且单一海缆年总量规模也太高了。根据中天科技的自述，公司具有海缆制造、铺设、风机安装等海上风电总包能力，中天这65亿中标金额也可能包含了部分海上风电项目的总包在内，即不单是海缆业务。

不管怎么样，2019年中天科技在海上风电的海缆业务是大丰收的。而2019年东方电缆在海上风电的海缆中标上是非常不尽人意的。根据东方电缆2017、2018、2019年相关财报，公司近三年海缆中标金额分别为14亿、近20亿、24亿，2019年仅有20%的增长率，这与行业的高速增长不相匹配，这可能也是今年以来东方电缆走势相对较弱的原因吧。

东方电缆一直是国内最为专注海缆业务的，国内高压海缆品种大多先出于东方电缆，海缆行业的很多国家技术标准是由东方电缆牵头制订，这从反映出东方电缆的行业地位。那么是什么原因导致2019年东方电缆中标不如意呢？分析中天科技和东方电缆2018年和2019年的年报可以看出一些端倪来。2019年初中天科技“两型三船”投入使用，在建工程转为固定资产合计6.5亿，公司获得海上风电的总包EPC资质，而海上风电项目招标已由分散、分段招标转为总包招标，主要竞争对手东方电缆的2018年度财报表述为：“2018年1月东方电缆3500吨敷设船“东方海工01号”投入使用，2018年6月“东方海工02号”下水，开启了公司高端海洋缆产品设计研发、生产制造、安装敷设及运维服务于一体的产业体系，有利于公司实现海洋缆系统总承包。”

这表明公司还没有获得海洋系统总包（EPC）资质。2019年财报的表述为：“子公司东方海工已取得港口与航道工程、施工总承包叁级、港口与海岸工程专业承包叁级等资质，并通过三大体系认证，开启了公司高端海缆系统设计研发、生产制造、安装敷设及运维服务于一体的产业体系，现已承担多个海上风电海缆及施工总承包项目。”也就是2019年东方电缆已获得海缆施工总包（EPC）资质，至于是2019年何时获得未知，2019年半年报的表述与2018年相同，这说明上半年是未获得相关资质，8月底公布中报，也就是获得资质是2019年第四季度的事，没有海缆施工资质，可选投标项目就很有限了，由此判断2019年东方电缆海上风电中标不多的主要原因是未获得海缆施工总包EPC资质，而2020年东方电缆中标中到手软，公司已获取海缆施工EPC资质，可以大规模进行投标。

从东方电缆近两年财报看，公司在建项目和转固项目均没有施工方面的设备运用，由此看来东方电缆的海缆施工能力还远低于中天科技。海缆施工能力更多表现在资本实力，中天科技的资本实力远压东方电缆，海缆施工方面的冠军无疑是中天科技。海缆研发制造能力，要靠多年的厚积薄发，东方电缆多年埋头苦干，技术领先无可置疑，但如果海洋施工能力不足，则销量可能会跟不上，以销量为评判指标，东方电缆与中天科技谁是第一还很难判定。

目前海上风电的建设成本仍较高，依然要靠政策补贴才能正常发展，根据《关于完善风电上网电价政策的通知》规定2018年底之前核准的海上风电项目须在2021年底之前并网，才能执行核准时0.85元/千瓦时的上网电价，2019年和2020年新核准的海上风电项目上网电价分别降至0.8元和0.75元，但并没有设定并网时限。海上风电每年退坡是必然的过程。估计与陆上风电和光伏的退坡政策差不多，技术进步降成本是必然过程。陆上风电将在2022年形成一道明显的退坡坎，但海上风电不会在2022年产生任何波折，2021年抢装完2018年前的核准项目后，2019、2020年新核准项目也接续高速发展,只是从50%的爆发增长率向40%、30%、20%的平稳增长过渡。

对东方电缆的经营进行简单的评判：

东方电缆2017年、2018年、2019年海缆中标分别为14亿、20亿、24亿，以行业装机容量50%的增长率相较是不相匹配的，以东方电缆一直是中国海缆行业技术领先者地位也不符。2018年、2019年海缆中标不足导致了公司的行业地位下降，虽然这两年公司利润也高速增长，但增长率远低于中天海洋，海缆的盈利能力更是远低于中天海洋，2019年的东方电缆的低中标额和中天海洋的高中标额，将会导致2020年中天海洋的经营业绩远超东方电缆。

前面分析主要原因是中天海洋加强了海缆施工能力提升，短期内投入6.5亿购买施工船，而东方电缆在海缆施工方面的投入不足，导致参与招标的资质不够，但2019年底东方电缆（子公司东方海工）已获取海缆施工总包EPC三级资质，参与招标的能力提升，2020年中标金额将大增，延后了公司的快速发展。

公司年报简称的东方海工，应是宁波海缆研究院工程有限公司，不是东方海洋工程有限公司，公司的施工能力体现在东方海工。近期投资者关心的问题似乎在于公司的产能，认为是产能限制公司海缆的销量的增长，我认为公司的施工能力才是决定公司海缆销售的增长率，订单和交付都更取决于东方海工的施工能力。海缆和陆缆经营方式有较大的差别，陆缆分段联接，海缆要长跨度联接，特别是高压海缆超长跨度联接，这给运输铺设带来很大的困难，东方电缆缺乏大型船只是其竞争弱点。

从公司的海洋工程收入看，2018年前很少收入，2019年海洋工程收入13369万，增长97%，公司的海洋工程收入主要依靠宁波海缆研究院工程有限公司，从这家公司的简单财务数据看，主要经营业绩在2019年下半年，上半年净利润25万，全年827万，2017年和2018年均是小幅亏损，从这判断东方海海洋于2019年四季度获得EPC资质后才开始进行规模化的海缆铺设安装。从东方海工的总资产和净资产都只有4-5000万，从这推断公司这两条施工船很可能是租来的，中天海洋三条施工大船合计固定资产6.5亿，东方电缆资本实力远无法和中天科技相比，短期的竞争，东方电缆可能输于中天海洋，但技术是竞争的基础，长期东方电缆还是会胜出。

作者：竹韵

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