摘要：营收暴跌，净利暴跌，经营投资筹资产生的现金流量净额均为负值（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|杆姐&编辑|雯雯

万达真的太难了。

万达酒店发展日前停牌，江湖传闻要再次卖酒店业务。最终虚惊一场，只是卖其中一个项目，美国芝加哥一个盘。

受此消息提振，7月30日，万达酒店发展大涨24.53%。不过即便如此，其股价也仅0.33港币，总市值不过15.5亿港币。

可以说万达酒店发展，是一家很袖珍的公司了。无论如何有上市平台，比没有强，万达商管香港退市后整体未上市，万达地产分拆成立，也不知道哪天有机会。

在外界的想象中，2020年的万达，再次陷入风雨飘摇，情况到底有多严重，是这样吗？杠杆地产今天主要从财务角度分析一下。

1、2020年万达太难了，坏事接踵而至

先还原一下万达酒店发展出售美国项目的事。

如果不是出售美国芝加哥物业项目90%的权益，杠杆地产以为万达老臣丁本锡先生真的已经完全退休。

在此次出售物业的相关公告上，我发现，丁总居然还是万达酒店发展有限公司的董事长。

年初时，65岁的万达集团总裁丁本锡获得同意、正常退休。并卸任了万达商管的董事长、战略委员会主任。

在经历了2017年世纪大甩卖后的一系列调整后，按照万达集团官网介绍，旗下目前有商管、文化、地产、投资4大集团。

而万达酒店发展，只是万达商管旗下的一部分。在多数酒店股权出让给富力之后，杠杆地产注意到，万达酒店的营收并不高，2019年仅7个多亿。

而万达酒店的负债超60亿元。

回到此次海外芝加哥项目的转卖上来，此次交易的作价为2.7亿美元，对于削减债务、急需要钱的万达来说，应该是有意义的。

同时，对于有2800多亿债务的万达商管来说，这点钱好像又微不足道。无论如何，国际环境太多不确定性，撤出海外回归中国，本来也是3年前的既定计划。

万达曾表示，要逐步清偿全部海外有息负债。王健林称：“万达过去几年在海外投了一批项目，现在我们决定清偿海外债务，卖一半资产就能把全部债务清偿。”

如今回过头去看，真的是这样吗？

回到芝加哥项目，据说只是因为一直未能找到合适买家，美国芝加哥项目才未能及时转手，延续至今。

无论如何算是卖了，据说海外地产项目基本清仓。

我们知道2020年，是万达继续很难过的一年。年初的黑天鹅事件，影响还未结束。

比如此前，1月底，万达率先宣布全国万达广场30余天免租。万达集团此前已经表示过，2019年不会再向社会公开营收等。

作为非公众企业，万达集团有权利这么做，只需要旗下万达电影等上市公司做财务披露即可，整个集团无责任公开。

不过，按照新京报的采访，万达集团非上市部分的营收还是披露出来一部分。

最有分量的万达商管集团，2019年实现收入434.8亿元，完成目标100.3%。租金收入384.8亿元，同比增长17.8%；其中轻资产租金收入同比增长43.9%；万达广场出租率99.9%；租金收缴率100%。

这是多么喜人的数字。同时也意味着关门免租是多大的损失。即便开业后，各项业务恢复也很缓慢。

无论万达广场、万达电影，还是万达酒店，以及万达此前的体育业务，无不受影响严重。

对了，还有万达的国际医院项目，也受挫。今年杠杆地产写过一篇文章，《我挺同情万达》（3月3日）；我的基友杠杆游戏也写过一篇，《破产传闻背后：活下去，万达真的太难了！》（4月19日）。

不久前万达地产总裁吕正韬也辞职。上半年，万达地产销售额应该是不到250亿元，年度目标是800亿元左右。

同时，一度被万达非常看好的宝贝王早教，也卖了。自今年2月起，万达在全国的宝贝王早教和电影院一样，你懂的。

上述描述都是概念性，到底万达如今的家底如何，财务状况怎样？且看下文。

2、万达商管一年期债务压力不算小

整个万达集团并未上市，资产规模最大的万达商管也没有上市。好在万达商管要融资，有发布财报。

从最新2020年一季度财报中，杠杆地产发现了一些有价值的信息，和杆友分享。

首先我发现，万达商管的货币现金比2019年下降不少。

如下图，2019年末时，有657.71亿元，到2020年一季度末为510.38亿元。

也就是说，足足少了140多亿元。道理应该不难理解，要花钱的地方太多了，2020年一季度公司又非常惨淡。

而2020年一季度末，万达商管资产总计5603.14亿元，较2019年末的5752.16亿元，也下降了近150亿元。

其中，万达最值钱的莫过于万达广场，还有一些写字楼等。这部分为主体的投资性房产，2020年一季度为4315.65亿元，2019年末时为4274.73亿元。

万达奋斗了这么多年，家底应该说还是挺殷实。

当然，我们还得看负债有多少。杠杆地产接着说。

截至2020年一季度末，万达商管总负债为2841.07亿元，2019年末为2979.07亿元。

如下图，无论流动负债，还是非流动负债，都有所减少，所以总的负债减少了，应该说成绩不错。

于此杠杆地产简单计算，2020年一季度末，万达商管资产负债率为50.70%。而2019年末，这一数字为51.79%。

也就是说，万达商管在去杠杆的道路上，又有所进展。

还记得2017年世纪大交易时，我的基友杠杆游戏当时有写文章计算，截至2017年一季度末，万达商业的资产负债率为70.61%，而2016年末为70.26%，当时是略有上升。

这两组数据其实不能直接比较。注意措辞，当时叫万达商业，如今叫万达商管。

当年万达商业其实包含地产业务，而如今万达商管真的只有商管了，万达地产集团独立出去。

无论如何，至少公开数据看，不管当年，还是如今，万达的负债率并不是高到吓人的地步。但何以走到今天这一步？

我想，不用杠杆地产说，大家都懂。

资产负债率不算高，不意味着压力不大。如上图，万达商管2020年一季度末，一年内到期的非流动负债高达534.40亿元，而2019年末为472.88亿元。

也就是说，一年期非流动负债，3个月之内，增加了60多亿元。

如上文杠杆地产所述，2019年末时，万达商管的货币现金为657.71亿元，到2020年一季度末为510.38亿元。

同时，通过一季度财务报表我注意到，2020年一季度末万达商管现金及现金等价物余额只有503.12亿元，2019年同期则为630.47亿元。

短债压力不低。要花的钱很多，今年形势又这么不好，万达商管资金链压力，其实真不小。

好消息是，4月时，告别境内债市3年后，万达商管首次发债。2017年的事情，杆友都懂。详见我基友杠杆游戏文章《破产传闻背后：活下去，万达真的太难了！》（4月19日）。

3、营收暴跌，净利暴跌，经营、投资、筹资产生的现金流量净额均为负值

接着杠杆地产再看看万达商管2020年一季度的营业状况。

在说这个之前，杠杆地产注意到，万达商管一季度末未分配利润达2354.34亿元。而2019年末，这一数字为2328.20亿元。

一季度的营收、利润肯定是很惨的，只是惨的程度，依旧让杠杆地产心疼。

如下图，一季度，万达商管营业总收入62.31亿元，而2019年同期高达129.54亿元。降幅过半，这简直是灾难。

不仅如此，我们接着看，归母净利润只剩下26.17亿元，而2019年同期为45.27亿元。

降幅和绝对金额之大，也是超乎想象。

更让杠杆地产感到震惊的是，2020年一季度末万达商管无论经营活动、投资活动，还是筹资活动产生的现金流量，均为负值。

首先我们看经营活动产生的现金流量净额，很遗憾，一季末为-38.98亿元，而2019年同期为10.14亿元

同样，投资活动产生的现金流量净额为，-77.01亿元，2019年同期为-169.69亿元。

接着我们看筹资活动产生的现金流量净额，-63.86亿元，2019年同期为164.87亿元。

如上图，主要原因筹的钱不算多，而支出的钱多，所以为负。日子真的不好过啊。

另外如上文第二部分所述，万达商管现金及现金等价物余额，2020年一季度末，较2019年同期减少了100多亿元。

综上所述，万达商管2020年的日子，看来不会好过。只能希望万达挺过去了。

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