被证监会指认连续四年业务造假，虚增115亿利润总额，无论是上市公司管理层，还是广大投资者，都表示难以接受。尤其是管理层在去年听证会上，承认造假，但不清楚到底造假多少金额。不过，2019年年报披露的巨额烂账，完美印证了证监会百亿造假指认，相当于上市公司自己招了。

还对第二次听证抱有希望？

2018年底，上市公司应收账款账面余额为60.9亿元，扣除12.3亿坏账准备，账面价值为48.7亿，加上应收票据，合计约为50亿。按说根据半年左右的账期，这已经扣除坏账准备的50亿应收，大部分应该在2019年上半年收回。不过，整个2019年度，康得新销售商品、提供劳务收到的现金仅为15亿元，这其中，还包括2019年14.8亿营业收入中的回款11.4亿元。

也就是说，康得新2018年底账上的50亿已经扣除减值准备的应收票据和应收账款，仅收回了3.6亿元，回款率仅为7%左右，与2019年营业的78%回款率相比，说康得新没有造假，正常人根本不敢信！

2017年、2018年和2019年，康得新应收账款坏账准备计提比例分别为6.3%、20.2%和29%。

截至2019年底，康得新账面上共有38亿应收账款，计提减值准备11亿元，账面价值27亿元（报表显示金额）。此外，康得新还核销了5亿元应收账款，其中包括债务重组免掉的4.8亿元。

也就是说，2019年底，康得新应收账款账面余额合计有43亿，其中5亿核销掉（直接清零），11亿计提为减值准备，报表上的应收账款科目为27亿了。而这27亿中，只有3.1亿是比较正常的，剩下的24亿左右都出现异常，应收账款质量可见一斑。

从账龄来看，38亿应收账款账面余额，1年内的仅3.4亿，占比不到10%，超90%应收账款都在一年以上，这是极不正常的，因为康得新正常的回款时间应该在半年内。而在这其中，1至2年，即2018年产生的应收账款就高达25亿。似乎一切都不言而喻了。

单独计提原因：因款项存在异议或收回可能性较小；

涉及客户数量：30亿共涉及24个大客户，其中最大客户应收5.5亿，计提2.4亿，另有5800万元涉及较多小客户。

且其中3.4亿已经超过了1年，即在2018年及以前产生的应收账款。2019年营业收入14亿多，期末应收账款只有3.4亿，可见康得新正常账期并不太长，基本上在两个季度收回。

38亿应收账款账面余额中，美元计价的有17亿，占比约45%。

2018年末，康得新一次性对5家海外客户（主要是香港公司）合计约8亿元应收账款进行了全额坏账准备计提！

2019年，康得新用“客户一”等替代了具体客户名称，显示账款存在异议或收回可能较小的异常大客户达到24家，合计应收金额达到了31亿元！而这里面，有多少海外客户，就不得而知了。

在2019年11月19日的听证会上，江苏证监局相关人士介绍，在钟玉的指挥下，康得新外销业务实际上是以PET等外品(基材)冒充光学膜运到海外，免费送给别人，再由康得新相关人员一手炮制虚假业务合同，临摹国外客户签名，黏贴打印，虚构外销业务产业链。“相当于以面粉冒充了面包。”

康得新的代理律师认为，尽管康得新在外销实际上卖的是PET膜，却美化成其他膜，也只能说公司美化了自己的业务。但只要在交易中，存在相关的有效回款，这部分利润依旧应该计入财务报表中，不能就此否定外销业务的收入。

不过，2018年和2019年的年报却直接打了律师的脸，这是康得新自己编制的年报：坏账、烂账，有效回款，少得可怜！

2019年末，康得新员工数量为1902人，同比下降46%，其中生产人员减少46%，技术人员减少64%。

据管理层多次透露，2019年产能利用率约在30%-40%，意味着下降60%-70%，与人员减少相比，明显较高。而营业收入为14.8亿元，与上年91.5亿元相比，下降84%。

一方面是营业收入的大幅下降，一方面是前期应收账款大规模异常，难以收回，完全呼应了证监会巨额虚增的调查结论。

证监会告知书明确指出，康得新“通过虚构销售业务方式虛增营业收入”，钟玉“负责安排配合虚假业务的供应商、客户及安排相应的资金”。这种大胆的造假方式，在2015年至2018年玩得天衣无缝，伪造成A股价值投资标的大白马，而在2019年初，这种虚增造假游戏因过度失血，终于玩不下去时，一切都注定要暴露在阳光下。

对于钟玉留下的烂账，现任管理层是不愿意直面的，拖字诀发挥到极致。不过，巨额烂账留在报表上，为后期财报挖下了大坑。且不论上百亿银行存款和委托采购款能不能收回，要不要计提，单应收账款一项，就将为2020年的财报埋下巨雷。

2019年的财报，为2020年留下了27亿的应收账款，其中仅有3.3亿属于比较正常的，收回的可能性较大。而剩下的约24亿，大概率将继续烂下去。

其中，按单项计提坏账准备的31.7亿账面余额，2019年末计提减值准备的比例为32.6%，再过一年依旧收不回，将不得不再大比例计提减值，而每计提10%，意味着超过3亿的损失将计入2020年年报，且作为经常性损益。

按账龄计提坏账准备的6.7亿中，3.3亿正常收回的可能性较大，约3亿需要再计提10%左右，即3000万元。

也就是说，单单2018年及以前的老账，就将在2020年产生4亿元以上的经常性信用减值损失。如果考虑2020年末有大额核销，所造成的损失就更大了。而这，将意味着康得新根本不可能实现扣非净利润为正。

面对因连续上年亏损导致的重大违法强制退市和因连续两年非标造成的暂停上市后不能恢复上市双重退市危机，康得新的退市，只是时间早晚问题，财经真相判断，在暂停上市后，证监会的最终行政处罚决定书，将直接引发重大违法强制退市流程，大概率将在明年上半年进入退市整理期，完成A股最终的告别演出。

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