“我们大致预计在今年的四季度到明年的一季度，中国经济就会进入5时代。”

“我大概率判断，在今年的四季度到明年的一季度，是一个正常宽松的时间窗口，大家拭目以待。”

“房地产投资高达10.3%的增速，但是土地供给大幅下降，新开工20%的增长，竣工却负了百分之十几的增长。当你看到这几个指标对比的时候，你就知道后面房地产投资压力会比较大，因为企业正在消耗过去两年的资产。”

“在人口流入的地方，比如都市圈、区域中心城市，可以适当进行大规模的超前的基建投资，如果不做一定会后悔。”

“我给大家做一个预测，我认为北京、上海再过十几年人口都要超过3000万。”

“按照目前中美经济增速，再过10年左右，中国经济规模就会超过美国，成为世界第一大经济体。”

以上，是恒大集团首席经济学家任泽平在今天由资本邦主办的金号角颁奖盛典演讲中，发表的最新精彩观点。

以下是部分演讲内容，全文点此查看任泽平今天演讲：中国经济将进入5时代，未来一个季度将会有正常宽松时间窗口|聪明投资者。

在这个时点，我想给大家分享三个方面内容：

第1个是当前的经济形势，

第2个是关于中美贸易摩擦，

第3个是关于资本市场。

关于当前的中国经济，我们正在创造一个90年代以来的新低。按季度的GDP增速正在步入5的时代，今年我们三个季度的实际增速6.4、6.2、6.0，而且经济还在下滑。我们大致预计在今年的四季度到明年的一季度，中国经济就会进入5的时代。

最近大家在讨论中国经济要进五了，我在5年前就做出了预测，我们当时提出德日韩的增速换挡，新一轮增长大约在5左右。当时很多人认为我看空中国GDP，但现在我们已经进入了5 的时代。

90年代初以来，我们最低的增速也没有到过5左右。2008年金融危机的时候，2008年的4季度和2009年的一季度，跌幅比较深，当时经济增速6.3，今年三季度GDP增速已经是6.0了，我们预计应该很快就会到5的时代了。

这是一个大的背景，然后我们看外部，最近世界经济都不太好，贸易摩擦，世界经济增速的下滑，其实最近世界的经济都不太好，全球正在进行新的一轮货币放松。世界上越来越多的经济体加入到一个降息的行列，美联储今年已经三次降息了。

今年我有几个观点还是比较鲜明，该降息了，这个观念在业内还引发了不少的争议和讨论。

我在七八月份以后一直呼吁，我们也应该进行适当的矫正原来过紧的货币金融政策。随后我们看到在今年的9月20号降准，8月份、9月份、10月份，也进行了几次的小步快跑，就LPR的降息。

但关于这次中国应不应该降息，大家争议很大。有的人担心说再降息会刺激资产价格泡沫，甚至认为会引发通胀，因为大家知道最近猪价大幅上涨，创历史新高。

但是我要跟大家讲，中国现在根本就不具备通胀的条件，为什么呢？

经济是下滑的，而是货币并没有创造。我们现在广义货币规模增速多少？8.2，我们过去30多年年均增长是15%。现在货币不是松了，而是太紧了。

而且引发猪价大幅上涨的原因，跟需求跟货币没有太大关系。大家都很清楚，两个原因，一个是猪瘟，另一个是环保一刀切的政策，当然最近我们看到政府在矫正。

所以我大概率判断，在今年的四季度到明年的一季度，是一个正常宽松的时间窗口，大家拭目以待。

我认为货币政策，包括对房地产过度收紧的金融政策，应该从过度收紧到回归适时的中性和稳健。当然中国的货币政策也绝对不会再走大水漫灌的老路，他只是矫正原来过紧。

看中国经济就是三驾马车，出口因为受影响于世界经济下滑、中美贸易摩擦，我们出口今年不怎么样。

土地财政下滑，所以我们看到今年的固定资产投资是下行的。

固定资产投资分三块，基建、制造业、房地产。

制造业是跟出口有关的，所以也不是太好。基建在今年初被我们的公共政策部门寄予了很高的期望，但是我们的基建投资到目前只有三点几的增长，为什么？

我前段时间去参加了个座谈，有人问问题，我就讲很简单，因为地方没有钱。地方财政收入来源无非几个方面，第1个来自于企业的利润和税收，这一块是下滑；第2个来自于土地财政，今年土地控制大幅下降，尤其是5月份以后，前端融资明显不足；第3个，来自所谓的隐性债务，最近我们在清理地方的隐性债务。

所以说靠几千亿的专项债，它对冲不了这几万亿的缺口。

今年GDP即将破6，基建投资近零增长，制造业投资也将近零增长了。

这主要是房地产投资在减速，你看所有指标相对比较高的是房地产行业，我们大约是10.3%的增速，但是我给大家做一个大胆的预测，我认为现有政策不调整的情况下，明年的房地产投资可能会下滑到6~7%。

出口也是可控的，消费还是很难大幅的启动，主要是靠投资，投资基建地方没有钱，制造业看出口，就剩下房地产投资。

大家可以留意，今年几个指标很有意思，房地产投资高达10.3%的增速，但是土地供给大幅下降，新开工20%的增长，竣工却负了百分之十几的增长，什么原因？

我给大家明确讲，当你看到这几个指标对比的时候，你就知道后面房地产投资压力会比较大，因为企业正在消耗过去两年的资产。

我最近一直在讲一个问题，任何事情都不要走极端，放水和过度收紧都是错。房地产一半是金融，一半是制造业。

我再给大家说一个数据，房地产投资占整个中国固定资产投资的23%。但大家知道房地产支撑的是土地财政，土地财政和基建有关，房地产带动的上下游很多是制造业。房地产相关的投资占整个中国固定资产投资的40%，所以任何事情都不要去走极端。

要让我们的房地产业回归到制造业和实体经济的水平，这是我对中国经济大致的看法。

现在很多人在讲，中国经济在下滑，我给大家理一理我的观点。在去年底的时候，很多人对中国经济悲观，我曾经提出否极泰来。对于中国经济和资本市场，当时我比大多数人要乐观。

为什么？今天可能没有时间去展开讲，但我给大家讲清楚一个最根本的逻辑，这取决于我们的宏观调控政策和收益。我们2018年太紧，6月份中美贸易没谈成，到了8月份以后，当时是不是要放松？不要猜测央行，很多人去打探消息，我认为没有任何意义。

你更多的是应该去判断，货币当局也好，我们公共政策部门也好，他应该干什么？经济下行，物价飞涨，他就应该降息，财政就应该积极。

所以我在去年底的时候提出中国经济的资本市场要否极泰来，大家看今年初中国经济短暂企稳。

我再给大家做一判断，在今年四季度到明年一季度，我预计货币，财政政策也会适当的宽松和积极。

可能我有的观点和很多人不太一样，现在很多人说中国不应该搞超前的基建项目，我跟他讲，我一直主张在人口流入的地方，比如都市圈、区域中心城市，可以适当的进行大规模的超前的基建投资，如果不做一定会后悔。

1998年亚洲金融风暴的时候，我们修了很多路。大家知道我是长期研究公共政策，当时很多人说修了这个路没人走，但是10年后，很多的这些路都拥堵了。

在2009年我们搞4万亿刺激，当时争议也很大，客观讲也产生了一些负面效果。但是，对当时大搞基建这件事，我认为是对的。

当时的大宗商品也很便宜，我们的劳动力也相对充裕，因为失业压力比较大。1998年和2008年修一条路的成本低了。当时也有很多学者跳出来讲，说你看修了很多路，路上都没车跑。10年后，不仅我们的一二线城市，很多三线城市都拥堵。

所以我们一定要用发展的眼光来看城市规划和基础设施建设。从这个角度来讲，中国的缺口还很大，潜力很好。我曾经花了很长时间研究城市规划和人口的迁移，人口在区域之间的迁移和社会阶层之间的流动，是一个需要敬畏的标准。

中国现在城镇化有多少呢？不到60，即59.6。发达国家的城镇率占到多少？差不多平均85%。也就是中国的城镇化至少还有20年，这一定要用发展的眼光来看。

我给大家做一个预测，我认为北京、上海再过十几年人口都要超过3000万。大家也可以梳理，虽然我的预测不符合人口迁移的基本趋势。你研究日本、韩国、美国、英国的案例，会发现人在不断的往都市圈，城市群迁移，这是基本趋势。我把它归结为，人往高处走，人随产业走。

所以现在我们的城市群，都市圈，人口迁移的区域中心城市，未来城市规划的空间，我认为非常大。我们应该借中国经济下行，需求不振的机会，就大搞基建。不仅是地上，何况我们地下还有很多。凡是短缺的医院、学校都应该借这种机会建起来，这是我的建议。

而且我最近一直在呼吁，我们应该尽快的放开计划生育。中国人口出生的高峰，或者说中国的婴儿潮，是1962年~1976年出生的这一批人，决定了中国经济和中国经济结构的很多主要特点。

比如说中国经济为什么过去高增长？这是这一批人年轻时候创造出来的。当时我们的人口总生育率，一对夫妇有4个以上，后来70年代末，因为计划生育，人口出生率断崖式下降，我们提倡一对夫妇生一个孩子。

大家知道中国的人口生育率曲线是什么？是大起大落的一个“+”。我们过去40年就吃这个红利，九十年代这批人都20多岁，2000年以后30多岁，这时候中国的制造走向世界。但是我们反过来说未来中国人口老龄化，要加速到来。

跟我们房地产关系一样，1962~1976年出生的这批人，1998年是多大年龄？二三十岁。

什么人买房子？大家记住了，20~50岁的人买房子。20岁之前没能力，50岁之后不需要了。买房的主流人群是20~50岁，20~35首次购房，35~50岁改善性购房。你看以前一居两居卖的好，未来就是三居四居卖得好。这是我对明年政策的一个展望。

如果说搞经济，还是要有长远的目光，未来5年、10年，中国经济增长何处去？我想和大家一起展望一下，中国中长期增速换挡成功，未来是5左右，中国未来15年、20年平均4.5。如果能够通过新一轮改革开放构筑新的增长平台，那非常了不起。

我们现在人均GDP9700美元，发达国家的门槛值要12600，如果我们再接着干个10年，中国就进入发达国家行列。

什么概念呢？二战以来的70多年，世界上100多个追赶经济体，真正挤进发达国家行列的就12个，屈指可数。中国的增速换挡、新常态、新旧动能转换，中等收入陷阱等等，讲的都是这个事。

我很早就提出过经济L型新周期的预算。往后面看，我一直主张最好的投资机会就在这里。

到了年底我愿意给大家提提气，很多人讲大家可以洗洗睡了，我建议该睡的人自己去睡，在中国你根本没有理由去洗洗睡，这里每天都经历着惊心动魄的创业机会和国际接轨。

我跟大家说几个数据，第1个，中国人均GDP9700元，不到美国的1/6，巨大的差距，意味着巨大的潜力。

第2个，中国的城镇化率不到60%，中国城镇化至少还有20年。

第3个，中国有14亿人，我们有一个庞大的市场，这是我们做任何生意最大的优势。

什么概念呢？美国是3.2亿人，日本1.3亿人，号称世界第八大经济体的德国是8000万人，整个欧洲7亿人，全球70多亿，中国有14亿人。我们面对这么庞大的市场，快速发展的中国经济，在中国找不到投资机会只能证明他的水平不行。

而且每年800多万大学毕业生，我们正在从人口红利转向人才红利，我们看到像华为这一批的企业在崛起。

而且中国的新经济非常的活跃，很多人抱怨中国的创新创业环境，中国的创新创业环境非常的好，大家可以看世界上最好的独角兽企业，不在美国就在中国，中美加来占全球70%。

所以最好的投资机会就在这里。

往后面看，中国要推动新一轮改革开放，会把这些潜力给它释放出来。

美国的贸易逆差又要创新高了。在美国的贸易逆差当中，中国贡献了一半。

随着中国搞改革开放，尤其是2000年加入WTO以后，在过去的20多年，中国出口年均增长25%。于是美国的大部分州都沦为了铁锈洲。铁锈洲在过去的几十年，没有新增的工厂，没有新增的就业，于是就变成了铁锈洲。

美国GDP20万亿美元，占全球24%；中国GDP13.2万亿美元，大约90万亿人民币，最新的数据占全球的16%。中美加起来占全球GDP的40%。

第3个是日本五点几，第4位的德国四点几，都只是中国的零头。

但这不是我讲的重点，我讲的重点是，中国虽然占世界GDP的16%，占美国GDP的66%，中国的GDP规模在快速的接近美国，但中国的人均GDP只是美国的1/6，因为中国14亿人，美国是3.2亿人，我们人均GDP9700美元，美国是6万美元。

也就是说我们和他还有巨大的差距，所以我的经济增速还比他快。我们说我们创新低了6%，美国经济不错，也就是2%，我还是他的2~3倍。

这样发展下去，大约再过10年左右，中国经济规模就会超过美国，成为世界第一大经济体。

自从100多年前，美国的经济实力超过英国以后，就没有谁再超过他。

日本在他顶峰时期，有个快速的升值，80年代美元短时间内升了一倍，升值以后也相当于美国GDP60%多，没升之前也就是美国GDP百分之四五十。

今天中国的经济规模已经是美国的66%，时间站在我们这一边了。

在看到我们改革开放40多年，取得的举世瞩目的伟大成就的时候，我们也要正视，客观冷静看待中美之间巨大的差距。

中国的科技业务研发已经非常发达，但中国的基础研究还处处受管制。更重要的是中国离开放还有很大差距。

讲到这里我想讲一个故事作为这一段的结尾。2001年加入WTO的时候，我曾经专门翻过那时候的材料，当时我们有两个行业选择了不同的道路、不同的命运。

一个是汽车，一个是家电，汽车选择了保护。你翻开这段历史，你发现当时在2001年加入WTO之前，那是一个非常大的争论。当时很多国有的汽车企业去游说中央政府，说我们要保护中国的民族工业，如果开放狼就l来了，于是我们就对汽车选择了保护。

第1个是高关税壁垒，30% 、50%的关税。在相当长一段时间，大家买的车都比在国外买要贵得多。

第2个，投资限制。如果外资品牌要来华投资，必须要在中国选择一家国有企业合作，这家国有企业什么都不用做，你把51%的股份给它，还有51%的利润，于是我们高度保护了我们的汽车工业。

18年过去了，发生了的是，中国一年销售汽车现在2800万辆，号称世界上最大的市场，但是我们满大街跑的，2000多万辆都是外资合资平台，我们这个市场基本沦陷。

我们那些国有企业拿了高的关税壁垒，拿了51%的股权和利润干了什么？

这是汽车，另一个行业和它形成了鲜明的对比，这个行业叫家电，20年前中国的家电是假冒伪劣贴牌的概念，在全球没有任何的壁垒，在国内也相对比较边缘、低端。

2001年加入WTO，我们对于家电行业没有做任何的保护，当然我们的家电企业也没有实力、没有能力去游说。

20年之后发生了什么？ 中国的手机、冰箱、空调，我们能在细分领域的家电，中国的几大巨头，格力、美的、华为、小米，我们的自主品牌占市占率都超过70%。他们不仅占有了国内市场，而且他们走向世界。

我只是给大家讲两个案例，你还可以看到更多。凡是选择了开放的行业，我们都非常优秀，选择了保护的行业，都选择了默然。

如果我未来我们的汽车、互联网、金融真的要充分开放，让中华民族的伟大才智得以充分发挥，就像家电、互联网、金融一样，将是一种什么样的场景？

最后讲讲资本市场。中国过去几十年的成功，靠着城镇化、大规模搞基础设施，与之相匹配的是银行主导的金融体系。

未来中国要搞创新、科技，这些行业都是轻资产，高风险、高知识、高技术、缺少抵押物，也就是原来以银行主导的这种金融体系跟中国未来要做的和未来要推动高质量发展的方向是不符、不匹配的。

但现在很多人呼吁让银行去支持我们的小微企业，但小微企业一定是靠多层次资本市场，因为金融属性决定的，风投PE投10个，只要一两个成功了就赚了；银行投10个，有两个爆雷你就亏了，风险和收益的匹配不一样的。

中国要搞金融供给侧改革、搞开放的注册制、搞新三板，大方向是对的。科创板开板的时候我发了一篇文章，我知道科创板的路途可能并不一定顺畅，但是我想说，要给勇敢的改革派多一些掌声和包容。没有一个政策是完美的，没有一个人是完人，大方向是对的就行。

只有多层次的资本市场发展起来，我们的金融体系，才能够支撑中国的创新创业的浪潮，支撑中国的转型升级。

编辑：慧羊羊

主编：六 里

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