4月23日，新一周全国钢铁市场产销数据又双双公布。根据我的钢铁网My steel统计数据显示，本周（统计区间：4月17日-4月23日）全国主要钢材总库存量为2828.70万吨，较上周减少155.83万吨，社会库存2013.22万吨，较上周减少114.53万吨，钢厂库存815.48万吨，较上周减少41.30万吨，其中螺纹钢库存总量1511.19万吨，较上周继续减少89.87万吨。根据中钢协公布数据显示，2020年4月中旬，全国重点统计钢铁企业共生产粗钢1951.51万吨，生铁1781.63万吨，钢材1877.34万吨，本旬平均日产粗钢195.15万吨，环比增长0.29%，同比下降2.70%，较3月上旬低位180.74万吨，则回升14.41万吨或7.97%。不过，两份数据均在意料之中，钢材库存如期继续下降，而钢厂产量却又进一步攀升。

事实上，黑色系期货产品在螺纹钢带领下于4月初触底后反弹，其中近月RB2005合约在4月17日达到3586点，已逼近年内3622点高点，较一个月内低点3254点涨幅332点或10.20%，主力RB2010合约在4月17日达到3435点，同样较一个月内低点3103点涨幅332点或10.70%，I2005在4月20日创下今年内高点698.0点，较一个月内低点619.0点涨幅79.0点或12.76%，I2009在4月20日创下近期高点624.0点，较一个月内低点542.0点涨幅82.0点或15.13%，热卷（HC）、焦炭（J）、焦煤（JM）等其他黑色系品种涨幅也在10%以上，与前期超跌的有色金属板块近期涨幅几乎相当，但是远远超过近期大跌的能源化工板块。

3月中下旬以来，随着全国绝大地区范围复工复产进度的稳步有序推进，加上部分地区加班加点赶工期弥补前期因为疫情原因耽搁项目工程进度，钢铁下游企业需求得到充分释放，钢企库存和社会库存双双下降，总体上呈现库存大幅上升后缓慢回落，另一方面，由于绝大部分钢厂表示不会因为疫情原因下调今年既定目标任务，所以复工复产后基本开足马力满负荷生产，高炉开工率居高不下，加上废钢前期价格暴跌，导致电弧炉生产存在成本优势，开工率甚至超过去年同期水平。近期，全国钢材价格稳步回升，螺纹钢HRB 400 20mm 规格现货全国均价一直维持在3600元/吨高位，而根据我的钢铁网调研结果，247家钢厂开工率维持在80%上方，接近去年同期水平；加上螺纹钢库存总量仍在1500万吨以上，远远超过去年同期数值。在库存依旧高企的情况之下，钢厂持续高产与钢价持续高位两者是否可以并存？这是一个值得深入探讨的话题，毕竟在初夏是传统钢铁行业淡季，“量价齐飞”是一个很难兼顾与平衡的问题。

下面，通过几个角度分析，来说明“量价齐飞”几乎不能两全其美，鱼和熊掌不可兼得。

首先，从国际宏观大背景看，虽然国内基本控制住疫情蔓延趋势，复工复产有序展开，而且中央积极出台各种逆周期调节政策措施，我国经济恢复取得的明显效果，但是全球新冠肺炎疫情尚没有好转迹象，目前累计确诊人数已经达到300万人，死亡人数则突破20万人，由于疫情拐点尚未出现，加上亚非拉等新兴市场国家和地区疫情快速扩散，预计未来确诊和死亡人数还会进一步攀升；3月中下旬以来，世界不少国家企业运转与日常生活几近暂停，带来国际市场大宗商品需求急剧萎缩，全球经济下滑已经是不争事实，中国将也很难独善其身，特别是对于国内外贸出口而言，首当其冲的是由于国外订单需求减少，导致中国钢材出口规模将会急剧下滑，势必给国内钢材价格带来不利影响，同时由于家电、汽车等制造业出口萎缩也导致国内相关行业用钢需求的下降，进而减降低国内用钢企业的钢材需求。再者，近期国际原油和能源化工产品价格过度暴跌，以及需求各大投行与研究机构继续不甚乐观看好2020年2季度后续两个月国际大宗商品市场，也给螺纹钢等钢材产品在国内市场价格产生一定负面影响。

其次，从国内宏观政策来看，国家出台进一步更多的货币宽松政策和积极财政政策空间和幅度均较为有限。春节后，为了充分对冲因为疫情因素给我国宏观经济带来的巨大冲击与负面影响，央行、银保监会、财政部等国家部委先后多次出台再贷款再贴现、定向降准、下调LPR等多元化量化宽松货币政策和加速发行地方专项债券、发行特别国债、减税降费等积极有为财政政策，市场流动性非常充裕，基建项目投资力度加大，带来市场预期的乐观，复工复产的提速也为天量库存消化助力，国内钢材市场价格确实快速触底后不断持续反弹，但是近期国内经济形势的不断变化将可能导致国内宏观经济政策的局部调整。从近期国务院常务会议和部分省市经济形势视频座谈会内容看，稳住经济基本盘，扩大内需，力保就业，保障民生，才是眼下重中之重的头等大事；同时，根据多个渠道消息与信息暗示，今年国家GDP或许不再设定具体目标，单一依靠投资大基建等手段将不是中央促进宏观经济复苏增长的唯一手段。另外，近期，深圳、上海等地部分楼盘价格暴涨，带来金融监管机构对于扶植中小微企业资金违规流入房地产行业的排查和进一步强化行业监管力度，同时中央政治局会议也再次重申“房住不炒”的核心观点。最后，从近期公布的CPI、PPI、M2、社会融资规模等主要金融运行数据来看，货币政策在特殊时期过于宽松的情况可持续性不会太久，随着近期疫情缓解，加上目前国内通胀压力居高不下，工业品需求尚在下行，未来大幅降准降息的可能性几乎为零。综上所述，随着国内疫情好转，加上宏观经济逐渐恢复，未来中央政策将大概率集中着眼于消费、就业、脱贫等民生领域，不太可能继续实施强刺激的经济政策，避免矫枉过正，造成负面效果。因此，寄望于国内宏观政策继续发力，带来国内螺纹钢等钢材市场消费利好似乎不太现实。

最后，回到最核心的供需关系上来讨论，毕竟供需关系是决定市场价格最重要的因素。还是拿数据说话，根据前述数据，截至4月23日，螺纹钢库存总量1511.19万吨，根据我的钢铁网My steel统计数据，如果考虑到仓库扩容后社会库存数据等因素，预计螺纹钢全国实际库存总量应在2000万吨左右，已经是往年同期数据的2-3倍；本周（4月20日-4月24日）日成交量分别22.34万吨、20.81万吨、24.88万吨、20.14万吨和23.74万吨，均值为22.38万吨/日，已经接近往年“金三银四”同期数据；而一旦进入5月份，用钢大户——南方大部分地区将出现梅雨天气，不利于建筑户外施工，导致螺纹钢等建材消耗将有所下降，其实近期螺纹钢库存减少幅度缩窄已经证实由于梅雨季节到来，螺纹钢单日表观消耗量出现阶段峰值后逐渐回落；4月24日，兰格钢铁网最新发布全国百家中小钢企高炉开工率为82.82%，较上期上升1.63%，电炉企业在盈利情况下，亦开足马力生产，目前开工率已经迫近60%，数据显示钢厂高炉和电弧炉开工率依然居高不下；目前，钢坯、成材等加工流通环节均有200-300元/吨毛利，若螺纹钢全国现货均价一直维持在3500元/吨上方，加上钢厂急于完成全年预定目标的压力，几乎可以断定的是，钢厂会有极强的动力和极大的可能性开足马力赶在钢价高企的区间时段以赚取更多的利润；根据前述数据，推测5月份全国钢厂日均粗钢产量将很有可能继续维持在200万吨/日以上高位，以此来确保今年粗钢总产量不至于和去年数据（2019年全国粗钢总产量约10亿吨，平均每日约270万吨/日）相差太多。如此一来，若螺纹钢价格继续维持在高位，可观利润和业绩压力驱使钢厂继续维持高产量，加上下游钢材消费大概率不及4月份，导致5月份钢材去库存会远不及预期甚至重现“累库”现象。虽然近期钢材贸易商资金压力因为一季末这个阶段已经过去，加上大部分春节前冬储库存已经消化完毕，托盘资金问题基本解决，但是即将到来的5月份，大家毕竟要面对的是几乎超过往年同期100%以上的库存压力，一旦市场风向变化，下游按需提货，导致越来越大的库存和资金压力，相信必然有部分区域经销商顶不住压力转而降价销售，“以价换量”，市场看跌情绪将会开始出现，势必打开螺纹钢现货下跌区域缺口，进而加剧全国建材市场下跌趋势。

总体来看，展望5月份，国内外宏观经济基本面难言乐观，不能构成对国内钢材市场特别是建材市场的宏观利好，降息降准等重磅政策很难有效落地，钢材出口进一步落空；目前不错毛利和业绩压力驱使各大钢厂加大生产力度，供给端继续让钢材市场去库存难度加大；眼下钢材市场库存仍旧高企，在钢市库存恢复到接近往年同期水平之前，将持续对钢市形成下行压力；现南方地区钢市随着传统旺季的结束即将进入传统淡季，而北方区域随着天气转暖仍有望进一步释放。但由于南北需求体量的巨大差异，总体而言钢市后期需求仍有望大概率进入衰减期。因此，螺纹钢等建筑钢材价格大概率会承压后震荡下行。

理想很丰满，现实很骨感。“买现实，卖预期”，将是5月份螺纹钢市场的主旋律。5月份，螺纹钢HRB 400 20mm 规格现货全国均价将会围绕3600元/吨附近弱势震荡下行，预计区间为3250-3650元/吨。期货方面，大概率会“期现共振”，考虑到马上进入上一个主力合约2005交割月，现货价格在5月交割完毕后会出现明显松动，从而带动期货价格进一步下行，考虑到目前多、空主力双方持仓较为均衡，主力合约RB2010大概率出现短暂冲高或者于短时间弱势震荡后开始大幅度向下调整，预计波动范围为3000点-3400点，建议在3350-3400点附近逢高做空，一旦跌破3300点、3200点分别可以连续追空，可以在3100点附近逐步止盈，并反手在3000-3050点附近适当做多，当然亦可以在2800点附近开始逐渐布局远月次主力合约2101多单进行对冲。

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