4月21日凌晨2：30，纽约商品交易所NYMEX 2020年5月原油期货合约即将完成场内最后交易，并在凌晨5：00完成电子盘最后交易。

绝大部分投资者由于交割资格、存储空间等原因无法进行实物交割，不得不抛售手中多头头寸或者移仓至下一个合约06，导致5月份合约价格在没有人买方接盘的情况下，流动性枯竭导致接连下挫，甚至收盘价格跌至-37.63美元/桶。全世界人民共同再次见证历史，这是国际原油期货乃至国际商品期货上绝无仅有的事情，也是诸多普通人无法理解的现象，一个商品交易价值仅为负数，况且是大宗商品之母、国际战略资源的原油呢？

作为大宗商品之母，原油价格牵一发而动全身，原油价格持续暴跌，势必导致能源化工板块乃至全球大宗商品的重新定价，因为原油已经涉及或者衍生出来的行业遍及几乎所有工业行业。

众所周知，商品价格总是围绕商品内在价值上下波动。在高度市场化和充分自由竞争的市场环境中，一旦某类商品价格被高估，必然有资本流动进行做空操作来对冲市场风险。很明显，原油作为现代工业的血液，其价格因为供需失衡而一而再再而三暴跌，目前尚未完全传导到下游与原油高度相关的能源化工、工业品之上，因而这些商品价格目前存在补跌的空间。更重要是，原油价格暴跌，势必带来全球大宗商品价格普遍回落，进而带来工业品乃至日常消费品价格的回落，因而通缩可能成为在不久将来世界主要经济体共同面对的问题。

视线回到国内商品期货市场，我们来寻找那些价值被高估的大宗商品。首先，我们选择那些今年以来价格还在上涨通道或者价格仍然居高不下的品种。

首先，考虑的应该是黑色系工业品，包括螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭等品种。在整个黑色系产业链中，铁矿石和焦炭属于炼制钢铁的主要原燃料，处于上游，而焦煤又是炼制焦炭的主要原料，因而铁矿石和焦煤是整个黑色系产品的核心，近期铁矿石主要受到国外澳洲、巴西等主要出口国因为疫情影响而减少发货量，国内房地产、基建等行业用钢需求旺盛，国内钢厂为了完成年内既定任务目标而加大马力满负荷生产，导致铁矿石需求良好，价格不断攀升，近月2005合约已经创下年内新高，同样螺纹钢2010合约，在国内需求良好，去库存提速的情况之下，近期也是反弹迅猛，接近年内新高，而焦煤和焦炭价格目前由于受到钢厂打压和复工复产后产量大增，供给扩大，虽然焦厂和煤炭协会挺价，但是价格尚在合理区间，因此，从过往历史价格和原油价格持续低位的角度，铁矿石首当其中可以进行做空，其次是螺纹钢，按照目前原油远月合约20-30美元/桶区间范围，预计铁矿石合理价格区间为400-500元/吨，同时螺纹钢区间为2500-3000元/吨。

其次，还是能源化工板块。该板块中，国内原油、燃油、橡胶、塑料、沥青、PTA等品种基本已经跟随下跌，而且下跌幅度不小，但是LPG、PP、甲醇、EG等品种尚有下跌空间，尤其是LPG和PP，一个是新科上市品种受到投资者热捧而爆炒，一个是因为疫情防护需要口罩导致生产原料熔喷布的短缺而投机炒作，虽然近期价格有所回调，但是还是有很大向下调整空间和幅度，一旦短缺需求被证伪或者被填补，炒作资本褪去，才知道谁在裸泳。同样，参考目前原油远月合约20-30美元/桶区间范围，LPG价格区间看至2000-2500点，PP价格区间看至2000-2500点。

最后，还是可以看看有色金属板块。近期，受到外盘黄金、白银和欧美股市大幅反弹影响，铜博士、铝先生、镍老师等品种反弹幅度不小，但是近期疫情尚在全球扩散蔓延中，加上原油一路暴跌，两者叠加之后，全球宏观经济快速下行和居民收入急剧下降，将会导致工业活动放缓，对于未来全球经济因疫情带来衰退导致工业品需求大幅减缓的影响，各方对于有色金属需求应该会重新审视，因而有色板块存在补跌空间。同样，随着原油远月合约进入20-30美元/桶区间范围，金属铜价格区间可以看至32000-35000元/吨，金属铝价格区间可以看至10000-11000元/吨，金属镍价格区间可以看至80000-90000元/吨。

总体上来看，新冠肺炎疫情导致全球主要经济体纷纷采取休克模式而暂时停摆，加上前期欧佩克+会议减产规模远不及预期，全球最重要的大宗商品——原油需求减少规模约3000万桶/日，远大于近期欧佩克+达成从5月份减产的规模1000万桶/日，导致供需失衡下全球原油价格暴跌，而这一规则同样适用于其他大宗商品，在全球经济没有按下“重启键”之前，我们没有理由看多大宗商品，更没有理由认为部分商品价格还能够恢复到疫情之前，甚至创出新高。

因此，鉴于原油期货现货价格已经低于绝大多数国家开采成本，再次大幅下行空间有限，我们可以采取适当抄底原油，并做空其他大宗商品的套利策略，或者单边逢高做空其他大宗商品。

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