林园：大家好。我今天主要讲一下我自己的东西。

首先讲一下目前的大形势，疫情对几乎所有行业都有影响，只是大小不同，对99%的企业影响都非常大，很多企业的经营情况，至少我们看到上半年很多企业都是归零的，收入下降非常厉害，开支又不能少，大家在家里还要领工资，这对老板是非常不利的，对上市公司也一样，影响非常大，我们怎样应对呢？在长期时间里它对上市公司的本质是没有影响的，短期有影响，但长期来看，对于一些优质公司还是没有影响的，这种大疫情对一些龙头企业相对来说影响小，对一些中小型企业影响还是非常大的，如果是对目前对于投资来说，我是不在乎这种影响的。

当然，股市反映了疫情的影响，上证指数下跌超过10%，接下来我看这种复苏是缓慢的，慢慢会恢复到一个正常水平，今年大家对上市公司的业绩回报不要想得太好，坏消息可能会一个一个出，不要说增长了，回到零增长都是很难的。国外的主要股指也在大幅调整，影响可能比国内的还大。但我们采取的策略是这时是买入时机，我们从去年一直在说A股市场在走牛市初期，熊末牛初，甚至乐观一点说牛市初期，为什么呢？我们看到过去三年一些大市值的公司（也就是你们经常说的核心资产）涨了一倍甚至更多，接下来我们判断如果牛市初期成立，它们还会领跑这个市场，我相信会有涨五倍甚至十倍的大市值公司出现，这就是牛市初期最主要的特征。

牛市初期还有一个什么特征？很多不见经传的小公司也会出现下跌过程中的反弹，它们的反弹甚至超过一倍，但主线还是大市值公司在不断上涨。过去十年中国股市都是在走熊市，大多数公司是在持续下跌，就像一个病人一样，长时间得大病以后恢复也是缓慢的。怎么恢复呢？首先就是要有大市值公司来带动人气，个别公司要在市场上让一批人赚到钱，有赚钱效应，这非常重要。

因为长期熊市使很多公司都跌到了合理的投资（区间），不是最低，但已经很低了，这时候就会让大市值公司持续上涨，涨到你不相信，你觉得它高了，它还会更高。我同意很多人说的核心资产还要涨，我也相信是这样。

当前我们怎么做投资呢？我觉得我是这个市场上唯一能把买入和持有、卖出分开进行的（投资者），比如我们买了一支股票或一个组合，买入时我有买入的理由，什么时候买，不是说今天是核心资产，如果钱给我，我知道它要涨，不一定要买这个核心资产。为什么？核心资产也要区别对待，如果累计升幅大了，不管好坏，其实是一种风险的聚集。个人的钱好说，如果你是做基金的、为别人理财的，要是让投资者亏钱了怎么办？因为累计升幅大了就是风险，我们怎么处理这个问题呢？我干脆把买入和持有分开，买入时给买入公司或组合算三年的账，能够算清楚账的我们才做组合。

大家说为什么要看三年？这个市场上能看到未来三年经营状况的公司是非常少的，那些变化大的公司，不管好坏我们一律剔除，我这套理论、这套做法，首先想的就是控制风险，第一不赔钱，在任何时候都不要赔钱，长时间的让自己赔钱很麻烦，特别是今天这个市场又非常非常重要，人最怕也是最难处理的就是当下这个市场，非常非常难，因为你看着很多股票在涨，但大部分股票是在往下沉的，稍微一管不好自己就要亏钱。至于你的判断，最终可能是对的，而且我也同意很多人的判断大概率事件是对的，但他在一段时间内，如果承受不了大幅下跌的波动，那么他是要吃亏的，好日子在后面你也得不到，所以买入时一定要把关。

至于持有就非常简单了，比如我们买一篮子组合，这一篮子组合已经涨了很多了，回调我也不怕，我就一直持有，买入时我们对标的的选择，首先我们说行业的选择，我总结过去三十年的经验和我们做企业的经验，看全世界企业的发展历史都是这样，如果行业寡头垄断已经形成了，能排一二三四五，咱们就不要投了，我们投资一定是在充分竞争的时候投，我们也搞不清楚哪个是龙头的时候投，我们只需要做行业组合就行，通过时间，我们对投资行业的标的进行集中就行了。要在股市上赚钱，我们的方法就是买入以后等，等的过程叫持有，等待泡沫形成，真正赚钱是要靠泡沫赚钱的，大家都说它不合理时，那才是挣钱的时候，你说它高，高了给你看看，还能挣吗？挣钱的时候才高。所以投机市场千万不要说高，要是你怕高，那你一定是苦命人，胆子要放大，高了还有更高，最后泡泡可能十年八年甚至几十年都不破，咱们赚钱就是要炒嘛，因为大家都去关注它了，那才有钱赚呀，你急啥呢？

今天我为什么在开始要给你们讲泡沫？因为我判断，虽然我不能100%的说今年是牛市初期，但对于这个判断我也有60%的把握。

这个时候人要打鸡血，哪怕10次说错，我说对1次，就会让你赚很多很多钱。但我们看它的下行空间，也就是我们说大概率事件，这个位置买是要赚钱的，集合了国内外的股市，中国股市跌了超过10年，美股最近也在调整，全球的市场都在调整，雷在一个一个爆，爆完了风险也都排得差不多了，接下来的风险就是我们想不到的风险，那我也不知道，但我们前面看也有一个基本判断。所以你的思维方式决定了你赚钱的能力，我们要弯腰捡钱，要做一些轻松的事。

我们赚钱都是靠常识来赚钱的。我们就是最简单的办法，行不行都知道，剩下的你管理好自己就行了，不该搞的你不要去搞。剩下的就是等着泡沫，等着它，守株待兔。

我们把买入和卖出是分开的，主要是控制风险，我们不做趋势，我们一定是这个市场的领导者，让做趋势的给我们抬轿。讲了有些东西你可能不理解，为什么做趋势的给你抬轿，做趋势的开始赚钱，那是对的，正常人有一个思维方式，涨多了他不敢买，因为我们相对来说在底下守株待兔，我管你涨多不涨多，我就持有，持有等着你来，你说高，就让你高得可怕，高了我才能挣钱。

结合目前的市场，如果按长期投资来说的话，我们只选大健康，我在很多场合说了三种病：糖尿病、心脏病、高血压，治疗让这三种病不死的（药），它们的并发症是要死人的，我们就针对这些并发症买入一些产品，我们只做这三种病并发症对症治疗的东西，前提是这三种病本来就是治不好的，至少我现在的认知里，我知道这三种病都治不好，他得天天消费，就是这么个概念，长期来说是这样。

短期来说，我们就做一些市场挣钱的，就像去年，这个市场总是有投机的，我也不是什么价值投资，我就是投机，投机总有让你能弯腰捡钱的东西，比如去年我们为什么要投可转债，去年3月份开始我们一直都在做可转债，我们在可转债上也赚了很多钱，是针对这个市场来做的决定。

是，我们知道熊末牛初很多行业很多股票都会有一个反弹，但我们又怕买这些正股，我们只好通过可转债的标的间接投资它的股票，抓住几个就够了，你看千禾，我们买了不少，平均值92块钱，91块钱，前两天180多全部干掉，也挣了差不多一倍，买债也能挣钱呀。赚钱对熊末牛初甚至牛市初期是非常非常重要的，你只有在熊末牛初赚到钱以后，牛市里你就好发挥了，赚到钱的人一律是胆子大的，他的胆子会越来越大，牛市里不比什么，就是比胆大，谁胆大谁能挣钱，谁胆小挣不到钱。国外的基金经理面对牛市和熊市，一个人如果坚持牛熊，在全世界都会炒的话，全世界没有几个这样的人，只能换基金经理。

你要有一个长远规划，而且要有针对这个市场具体运行阶段采取不同的方法，但总的方法，不管在牛市熊市都要控制风险，所以我们常说，我们的布局就是“弯腰捡钱最重要”。从去年4、5月份我们就布局科创板网下打新，这是我们的重中之重，结果我们也犯了错误，被处罚了，但我们还是要坚持这种弯腰捡钱，像去年可转债这种东西，我们在这个市场上不断地发现，针对这个市场我们发现一些品种，进行重点攻击，这就是我们要做的事，你一定要是个非常清楚的人。

我再强调一下我们的长期思路，就是（锁定）治疗三大疾病并发症药物的公司，短期思路就是在市场里找弯腰捡钱的机会，把风险锁死。这是我们大的思路，主要还是靠一些常识。

我看雪球的用户特别注重财务指标，怎么去搞财务指标？体现在财务指标上的东西是非常重要的，我建议年轻的朋友首先要自己学会做报表，不要去看别人的报表，这是需要功夫的，拿到销售数据和公司的经营数据，你怎么去给它做报表，这是要花功夫的。按照我现在的经验，主要公司我们会做，我只关注十个指头能数出来的东西，大多数公司因为我没那个精力也搞不了，这也是非常重要的，我们很关心一些硬指标，比如ROE、毛利率的变化，这些指标我们非常非常关注，我们不关注资产，特别是在当下的情况，我不把买资产作为重点投资。

昨天来了一个朋友，我说你这个投资是在买资产，买资产没有错，最终都能赚钱，赚钱的概率非常大，他也不会犯错，但是如果你是针对一个基金来做的话，可能有问题，投资者是急功近利的，让他买资产一定要等的，等的过程中他走了，那怎么办？所以针对人性的东西还是要考虑一下。

国内国外的很多资产确实是，打了折又打折，非常便宜的资产，但我们还是没有作为重点投资来做买资产的事，对于分析资产有没有用，主要是现金或什么，我也只是听听，不能够创造价值的资产是无效资产，特别针对现在A股的情况分析，我们现在看，人工成本是在急剧上升。公司有再多的资产，如果人多，每天要消耗、去吃，还要发工资，总有一天要消耗掉，如果不能创造价值的话，你们投资的时候也要注意这个事。

昨天我看有人给我们评论，说我不懂什么高科技，我为什么不投那些东西。说实话，很多年轻人不知道，我20几岁就是摩托罗拉芯片的亚洲总代理了，我做过销售，我都知道，这里面的水很深的。你们那点知识我早就知道了，我为什么不投互联网？我不跟大家争，也不去争论这个东西，我觉得这个东西确定性非常差，比如有几个投资者赚到了阿里巴巴的钱？但是马云挣了钱，他在香港上市，很多人都高价买了，最后他按发行价私有化了。你去投也可以，但是很难抓住，所以从这一点上我们为什么不去投，这就是我们对金钱观的认识。

包括你们去投的那些东西，风险非常大，这个市场不可能让一个东西把全世界的钱都赚了，我经历的东西太多太多了，我年轻的时候，摩托罗拉、索尼绝对是年轻人的偶像，人如果有一个索尼的产品，比现在有苹果的火多了，索尼后来也是经过了长期的衰败，有风险。所以我的投资只投嘴巴，和嘴有关系的才会去投，我走得慢，不断地往前走，绝不后退，这就是思维方式决定的，并不是我对那个不注意。我研究这些东西花的精力可能比一般人花的多得多，你们搞了啥？我的“探子”都在跟我说，这些东西要小心。

前两天我也做了一个节目，反复强调了一个人能否赚钱，最核心的问题还是管理自己的水平，这非常重要。

不要觉得我不懂科技，我不懂年轻人那些东西，你想我能不懂吗？啥新奇的玩意儿我都要去问问，我就爱好这东西呀，为了研究奢侈品，我不知道送出去了多少东西，为了看汽车，去年一年我买了三个国产车。开几天我就不开了，你们干了个啥？差距非常大。建议大家还是要搞一些不战而屈人之兵的事，明明白白的东西最简单最好，要把自己管好。

最后我再讲一下投资最重要的东西，我们认为投资最重要的东西就是垄断，垄断二字，垄断包括市场充分竞争出来的强势企业，还有偏天然垄断的，老祖宗留下的，我们在这上面只投龙头、只投垄断，如果没有垄断的基因，我们就不会投，重点的投资一定是垄断，这就是我们对生意的理解：风险，风险。风险就来自于竞争，有竞争就有风险。你再掌握好只投嘴巴的垄断（这个原则）；再苛刻一点，我们再加上“成瘾”，成瘾的概念不是真正的上瘾，就是会依赖一个东西，永远要消费，这才是好东西。我们翻了一下，美股跌了超过30%，应该是股灾了，但我们看真正好的长期垄断的标的，也没怎么下跌。再看A股，我们A股那些具有天然垄断的标的，它们还在创新高呢。

每次大的灾难，我们都是要创新高，并且把新高远远踩在底下，这次疫情我们也是不断地在创新高，给我的感觉是举得高了还有更高。这里面有一个最简单的道理，只有在大灾大难时人们才会清醒，因为市场上资金就这么多，它跑到这儿跑到那儿都是跑，跑到这儿这个就会高，跑到那儿，一定会有短期影响。疫情来了、危机来了，大家清醒了，觉得这个好，都去买这个，它能不高吗？但如果时间长了再去搞，又去搞（别的了），最终核心的问题为什么挣不到钱？就是管不住自己呀，就很容易左一巴掌又一巴掌，啥都不是，因为他们都是想赚快钱的。能改掉吗？改不了，这是人性的问题。

而我们这种高是靠等待的，股市的规律，5%的时间上涨，95%的时间不涨甚至下跌，对好公司也是这样，对于今天大家说的核心资产也是这样，你要有足够的耐心。

熊市是什么？就是持续下跌，不亏钱才怪。前两天我看了一个对巴菲特的报道，（巴菲特说）“不要浪费了危机”，还真是这样，不要浪费危机，这是很重要的。

我看刚才有人提问：“是否重视分红”。

在我们的组合里，我并不是远离买资产，对于分红资产我们会做组合的，比如做一些分红高的公司，经营业务稳定的，长期（持有）的我们也是有的，我们当然重视分红，那一定是资产足够便宜，分红率又非常高的企业。你买这部分投资，它不会让你亏钱，但分红企业的经营一定是要稳定，不要买一些夕阳产业，今年分了明年不分了，而是（要买能持续分红的企业），我们主要观察这公司是否足够硬，在合适的价位买入。

“投资如何避雷？”

我觉得雷是炸那些贪得无厌的人，一定是没有常识的人才会被爆雷，为什么会有雷呢？

举个例子，那一年湖北洪湖有个上市公司叫蓝田股份，九几年零几年的时候，当时股票涨得特别疯狂，我们中午一块儿吃饭，我说它的鱼塘全部堆满鱼也没这么大量呀，一看就是作假的，可笑，但我们的分析师、研究员都还相信那个东西，非常可笑。

去年有个投资者就到我的办公室，拿了阿胶，还给我拿了礼品，他说投资了东阿阿胶，我提醒他，我说这个我们都卖了，据我们从经销商那里得到的材料，他们现在渠道积压的货很多。但他反复跟我说，这是老字号，都吃的。不是说阿胶本身不好，阿胶还会起来，但那一段时间我们知道他们的经营思路是这个思路，我们就坚决把它卖掉了。蓝田本身就不好，阿胶本身有需求，它是好的，但它拔苗助长了。

“什么行业最悲观/乐观？”

说实话，我对大多数行业都悲观，我说乐观的只看我说的医疗行业，我说了三种病是乐观的，大多数行业是悲观的，特别是竞争行业，都是悲观的，现在在中国，包括全球都是一个商品过剩的时期，过剩时期就意味着产量太大了，我们作为投资者就是老板，老板能不悲观吗？办学的俞校长也说他悲观得很，跑到我这里看看有什么好吃的好喝的，我说一定是你的行业遇到困难了，这和疫情影响有关，但总的根源在于产能过剩。

“如何看待疫苗企业？”

疫苗企业我们看好，因为疫苗企业有一定的门槛，比如说在中国昆明，那里有中科院培养的一些人才，疫苗行业是需要人才的，它是人才的聚集地，现在有几家疫苗企业，深圳、重庆、昆明，因为人口老龄化带来呼吸系统的疾病，疫苗最多的都是感冒、呼吸系统方面的，还有宫颈癌、肝炎等都有，但疫苗最多的是呼吸系统，相信通过这次疫情大家会重视这个东西，特别是老年人，年龄大了以后怕得病，呼吸系统的病主要是在冬季，他怕得病，一得病就好不了。

打疫苗是预防疾病的一种方法，这个行业我看好。

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