总体来看，4 月份全市场流动性在边际上有所改善。具体看，权益市场 上重要股东减持额环比下降，二级市场上两融余额也出现了小幅的上 升，互联互通资金也再度转为净流入。金融市场上，虽然公开市场操 作上央行 4 月份小幅回笼资金，但央行在 4 月份通过降准向市场提供 了较为充足的流动性，所以 4 月份货币市场利率持续走低，国债利率 则在经历了一波下行后触底回升。实体经济方面，3 月份金融数据继续 改善，其中 M1 与 M2 增速双双上行，社融数据持续回升。3 月份以来 人民币对一篮子货币贬值。而美元指数波动较为剧烈。4 月份 G7 利率 仍然维持低位震荡，且目前处近两年来的低位。货币政策方面，3 月份 美日欧货币增速大幅上升，4 月份美日欧三国央行资产规模扩表加快。 总体来看，一方面是全球经济下行压力较大对利率端存在压制，另一 方面是面对本次的疫情冲击，各国央行纷纷采取了刺激力度较大的宽 松政策，所以目前全球各国利率均在不断下行，整个市场仍处于低利 率环境之中。但我们也看到由于对经济和企业盈利层面存在担忧，目 前股票市场上成交热度依然不高，后期我们认为随着经济和企业盈利 的逐渐修复，股票市场的流动性或将得到较大幅度的改善。

4 月份权益市场上一级市场募资总额持续回升，重要股东净减持额环比 下降，二级市场上成交热度依旧不高，基金股票仓位微幅下降，基金 发行大幅遇冷，不过 3 月新增投资者数量环比大幅增加，4 月底以来 两融余额也出现了小幅的上升，互联互通资金也再度转为净流入。

4 月央行通过广义再贷款工具向市场小幅回笼资金，并且 3 月底以来 央行连续暂停公开市场逆回购操作。但央行在 4 月份通过降准向市场 提供了较为充足的流动性，所以 4 月份货币市场利率持续走低，国债 利率则在经历了一波下行后触底回升，期限利差也随之进一步走阔。

4 月份金融数据超出预期，继续改善。其中 M1、M2 增速双双上行， 从结构上看，非金融企业新增人民币存款同比大增以及财政存款的同 比大幅减少是推动 M2 增速回升的主要因素。社融数据持续回升，从 结构上看，人民币贷款、企业债券以及外币贷款同比改善明显，对社 融数据的贡献较大。4 月中旬以来企业信用利差开始下行。

4 月份人民币兑美元汇率走势震荡，对一篮子货币贬值。受全球疫情蔓 延、石油价格战、美联储降息、美国疫情得到控制等因素共同影响，3 月份以来美元指数波动加剧。4 月份 G7 利率仍然维持低位震荡，且目 前处近两年来的低位。从利率的走势来看，4 月份美国国债利率处于极 低位运行。货币政策方面，3 月份美日欧货币增速大幅上升，4 月份美 日欧三国央行资产规模扩表加快。

经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。

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