中国经济编者按：11月28日，中国证监会副主席阎庆民在“2020中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会”上表示，资本市场助力构建新发展格局，高质量的上市公司是微观基础。从我国资本市场发展阶段和上市公司实际出发，应重点把握产业的先进性、治理的有效性、监管的适应性，推动以高质量的上市公司助力构建新发展格局。

阎庆民还表示，证监会将启动为期两年的公司治理专项行动，要求公司对照监管要求，全面自查、严格整改，实现治理水平整体提升。同时，对于严重财务造假的“害群之马”、丧失持续经营能力的“空壳僵尸”，增强退市刚性，决不允许“久拖不退”。

证监会将启动公司治理专项行动

据中国证券报报道，中国证监会副主席阎庆民11月28日在2020中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上表示，近期，证监会将启动为期两年的公司治理专项行动，要求公司对照监管要求，全面自查、严格整改，实现治理水平整体提升。同时，对于严重财务造假的“害群之马”、丧失持续经营能力的“空壳僵尸”，增强退市刚性，决不允许“久拖不退”。

阎庆民介绍，去年以来，证监会认真贯彻国务院金融委“建制度、不干预、零容忍”九字方针，以科创板和创业板试点注册制改革为引领，健全多层次资本市场体系，加强基础制度建设，更加注重投资端与融资端平衡，更加注重扩大机构投资者力量。

一方面，今年以来沪深交易所新上市公司340多家，其中科创板和改革后的创业板接近180多家；另一方面，更多长线资金配置A股，与去年初相比，权益类基金规模增长69%。

“从我国实际出发，推动形成有效制衡的公司治理，要在‘三个突出’上下功夫。”阎庆民表示，一是突出规则监管。强化治理规则的确定性、可操作性，避免治理要求过于原则和抽象，通过清晰、明确并得到严格执行的规则，为上市公司完善治理提供引导和遵循。二是突出分类推动。对于国有控股上市公司，重点是“转机制”，持续完善现代企业制度，健全激励约束相容机制，提升企业内在价值。对于民营上市公司，重点是“强内控”，针对部分公司股东行为不够规范、股权关系不够清晰等问题，强化公司治理底线要求。三是突出治理实践。近期，证监会将启动为期两年的公司治理专项行动，要求公司对照监管要求，全面自查、严格整改。

阎庆民强调，要增强监管适应性，优化上市公司高质量发展的环境。提高上市公司质量，企业自身承担主体责任。同时，资本市场监管也要结合国内外宏观经济形势变化增强适应性，不断健全股票发行、并购重组、退市等基础制度，营造更加市场化、法治化的环境，支持上市公司做优做强。

一是健全以信息披露为核心的股票发行注册制，切实把好“入口关”。注册制是比核准制更加市场化的股票发行制度。从国际经验看，成熟市场普遍实行注册制，但没有统一模式。近年来，证监会把握好尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段三项原则，全力以赴推进注册制改革试点，取得了重要进展。目前注册制改革只是有了好的开端，有些制度还需要不断磨合和优化。在接下来全面实施注册制过程中，应当牢牢坚持以信息披露为核心，不断提高注册制的适应性。要进一步完善信息披露规则体系，在确保真实、准确、完整的同时，促进信息披露更加简明清晰、通俗易懂，提高信息披露质量。要进一步推动信息披露电子化、线上化，既便利投资者阅读，又降低企业披露成本。

二是健全并购重组市场化机制，更好发挥主渠道作用。从全球经验看，并购重组是企业发展壮大、提质升级的重要推动力。境外成熟市场的并购监管侧重于“公平游戏规则”，支持市场主体充分博弈，压实中介机构责任，依法查处违规行为。“双循环”格局下进一步提高我国并购制度的适应性，要以实施并购重组注册制为抓手，进一步完善市场机制，丰富市场工具，加强事中事后监管，支持上市公司通过并购重组强化规模效应和协同效应，提高经营效率。

三是健全常态化退市机制，实现“退得下”“退得稳”。上市公司有进有出、优胜劣汰，才能“流水不腐、户枢不蠹”；“只进不出”将扭曲市场估值体系，导致逆向选择、劣币驱逐良币。提高我国退市机制的适应性，要通过重组一批、重整一批、退市一批，拓宽多元化退出渠道。同时，对于严重财务造假的“害群之马”、丧失持续经营能力的“空壳僵尸”，增强退市刚性，决不允许“久拖不退”。落实新证券法，推动投保机构代表人诉讼制度尽快通过典型个案落地，实现市场出清与保护投资者的双重目标。

退市标准将不再简单考察企业盈利性

据羊城晚报报道，11月19日时，中国证监会上市公司监管部副主任孙念瑞在“2020上市公司高质量发展论坛”上也表示，下一步将优化退市标准，把单一连续亏损退市指标改为组合类财务退市指标。总体思路是不再简单考察企业盈利性，而是同时注重持续经营能力。退市的指向性更符合注册制要求，亏损与否不是资本市场入口和出口的关注点，退市监管更关注“僵尸企业”和“空壳企业”能够得到及时出清。

随着注册制的全面推进，退市制度发展进一步加快。事实上，最近一个月内，中央层面已多次提及健全上市公司退市机制，这也意味着常态化退市机制建设已上升为顶层设计。

11月10日，中国证监会召开贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》动员部署会。要求严格退市监管，完善退市标准，简化退市程序。交易所要切实承担主体责任，各派出机构与地方政府加强协作，坚决打击各类恶意规避退市行为，严肃处置通过煽动缠访闹访等方式对抗监管的行为。11月2日，中央全面深化改革委员会第十六次会议审议通过了《健全上市公司退市机制实施方案》，要求完善退市标准，简化退市程序、拓宽多元退出渠道，严格退市监管，完善常态化退出机制。

而在此之前，10月31日召开的国务院金融稳定发展委员会专题会议以及10月9日发布的《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》都提出要健全上市公司退出机制。

与前几轮退市制度改革不同，本轮退市制度改革除了在注册制大主题下完善标准、简化程序外，更着重提出要在提高上市公司质量的监管重心下通过“重组一批、重整一批、退市一批”拓宽多元退出渠道、完善退市相关配套制度和加强投资者合法权益保护等，补齐优胜劣汰市场生态的关键短板。

在存量上市公司风险有序出清方面，监管部门强调，一方面，通过重组一批、重整一批以后，对那些仍触及退市标准的公司，要坚决出清；另一方面，对通过操纵市场、财务造假等手段恶意规避退市标准的，尤其是重大违法的，要坚决出清。

此外，在凝聚退市改革合力方面，证监会已开始加强退市通报制度，通过加强与地方政府等有关方面的信息共享和监管合作，以有效防范和约束在上市公司退市过程中可能遇到的各种阻力。

据中国经营报报道，恒天财富助理总裁、研究院院长刘可指出，注册制带来“壳”资源价值进一步降低、垃圾股退市进程加速、资金进一步向龙头集中等一系列变化。

刘可指出，注册制以信息披露为核心，审核机构只注重形式审查，更多的投资选择权交给市场，具体体现在审核效率高、财务要求放宽、市场化发行定价等方面。

值得一提的是，目前A股市场估值水平整体较低。与美、日、欧等主要资本市场比较而言，除创业板指数的估值处于相对较高水平之外，其他主要指数仍处于相对较低水平或相当水平，市场整体估值风险较低，尤其是港股，值得中长期关注。从中长期的投资周期来看，指数整体向下的空间有限，已处于投资价值区间。

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