一、4家上市公司业绩亏损 西部建设业绩亏损严重

2020年一季度4家混凝土上市公司整体业绩大幅萎缩，合计营业收入达到37.95亿元，同比下滑27.34%，合计归母净利利润萎缩1.15亿元，同比大降393.10%。与去年同期相比，今年一季度合计归母净利润较去年亏损了1.48亿元。

2020年一季度4家混凝土公司除了三圣股份因医药板块对冲建材化工板块，归母净利润赚了2033.02万元，而其他三家公司在一季度出现亏损，其中西部建设业绩亏损严重，一季度归母净利润减少了1.09亿元，同比大幅下降153.63%，因公司主要的市场四川、两湖、以及西北等市场受疫情不同程度影响，销量表现不佳，2020年第一季度公司签约量1288.10万方，同比减少47.72%；销售量585.50万方同比减少24.84%。

而深天地A和海南瑞泽归母净利润也分别减少1152.51万元和1515.80万元，同比大幅下滑177.37%和148.06%，同理，今年一季度因疫情缘故，广东和海南市场商混需求疲软，营业收入同比分别大幅减少40.40%和48.20%。

表1：2019Q1 4家混凝土上市公司营收及净利润表现情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、4家混凝土上市公司财务指标分析

2020年一季度，混凝土行业财务指标表现，和去年同期相比较差，整体盈利能力退步，营运能力仍一般，现金流能力恶化。

（1）行业盈利能力退步 深天地A毛利率大幅萎缩

2020年一季度，4家混凝土上市公司整体盈利能力下滑，行业平均净资产收益率下滑0.79%，降幅较去年同期扩大2.29个百分点。公司方面，4家混凝土上市公司净资产收益率均下滑，其中深天地A收益率下滑最大，同比减少5.85个百分点，因商混销量以及入伙结算的房地产面积减少缘故，导致公司收益减少。

今年一季度行业平均销售毛利率为13.54%，较去年同期减少2.55个百分点。公司方面，个体公司分化，西部建设和深天地A毛利率较去年同期分别萎缩2.85个百分点和11.05个百分点，因疫情发生，商混市场需求低迷，价格回落，但人工成本，防疫成本等增加。

而海南瑞泽今年一季度毛利率和去年同期相比较为稳定，因一季度本是海南的淡季，春节外出务工人员均未回岗，商混供需双落，另外海南为疫情低风险区，所以公司成本也随着收入下降而下降。三圣股份毛利率较去年同期增加3.63个百分点，主要是医药中间品业务增加对冲建材化工板块收入萎缩之故。

表2: 2020Q1 4家混凝土上市公司盈利指标变化情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

（2）行业运营能力一般 海南瑞泽回款能力加强

2020年一季度4家混凝土上市公司整体运营效率一般，行业平均总资产周转率为0.57，较去年同期略减少0.03。行业应收票据和应收账款周转天数需要9个月才能收回资金，也较去年同期减少28天，显示今年一季度公司加大催收力度，加强回款能力。

个体公司而言，今年一季度海南瑞泽运营能力改善最明显，与其他三家相比，总资产周转率较去年同期提升最多，达0.11，应收票据和应收账款周转天数也只要9个多月就能收回资金，较去年同期收缩88天。而三圣股份应收票据和应收款周转天数是四家中回收期最短的一个公司，需要7个多月回收期。

表3：2020Q1 4家混凝土上市公司运营财务指标情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

（3）行业现金流动性趋紧 深天地A则不然

2020年一季度4家上市混凝土公司整体流动性获取能力较去年同期下滑8.10，显示收入质量减少。分个体公司而言，今年一季度西部建设和三圣股份现金比例降幅较去年同期扩大，其中西部建设降幅扩大幅度最大，幅度达35.93。

今年一季度海南瑞泽的现金比率降幅较去年同期有所收缩，收缩了7.82，此外深天地A现金比率由负转正，今年一季度达到4.75，较去年同期增加了8.62。

表4:2020Q1 4家上市公司现金流指标情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、近期动态

西部建设设置2020年营收增速（8%以上）。4月22日讯，西部建设关于投资者的问题，对2020年的业绩展望。公司回答表示，基于宏观经济和行业发展趋势，公司在2020年坚持稳中求进总基调，聚焦高质量发展，以转型升级为主抓手，以改革创新为主动力，做强做优主业，强化两翼协同。努力实现营业收入增幅8%以上，确保“十三五”规划圆满收官。

海南瑞泽：积极经营市政环卫版块，中标大项目。（1）于4月21日公告披露，该公司全资子公司三亚新大兴园林生态有限公司（以下简称“大兴园林”）中标1.01亿元项目。将对园林绿化业务起到积极影响。（2）5月8日公告：全资公司广东绿润中标台山市台城城区街道清扫保洁及垃圾收集清运服务采购项目，项目预算金额：人民币369,240,000元(首年服务费中标价格：人民币68,354,100元)。服务期限：3+1+1年。

三圣股份获取土地投资绿色循环建材产业基地项目。2020年4月15日《关于子公司签订国有建设用地使用权出让合同的公告》土--重庆市渝北区古路镇投资绿色循环建材产业基地项目，打造城市建筑垃圾资源化处置、回收再生骨料用于商品混凝土及砂浆生产，远期规划就近生产预制装配式混凝土构件的绿色循环经济产业链，项目总投资额不超过人民币10亿元，并经公司股东大会批准本项目投资，已授权公司董事长在总投资额内对外签订《投资协议》及其他与该项目相关的协议、文件及后续补充协议。

四、二季度展望：利润将止损

二季度混凝土市场将切换到小旺季，尤其是北方地区，气温回升，需求增加。而南方地区需求也会增加，但南方在二季度末进入梅雨季，雨水将影响混凝土市场需求恢复进程。整体而言，预计二季度混整体行业混凝土销量将进一步增加，预计二季度混凝土行业经营效益将较一季度提升，各上市公司归母净利润也将止损。

（本文不构成投资建议）

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