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黄金美元在1971年解体，我们当前正处在石油美元体系下。

在石油美元体系诞生之前，全球的石油交易可以用多种货币结算，但在美国与沙特阿拉伯达成《不可动摇协议》之后，世界变了，欧佩克OPEC宣布买石油只能用美元结算。

美元在与黄金脱钩后，顺利与石油挂钩，美元霸权稳住了。

石油美元是黄金美元的升级版，当前的石油美元体系中，加了两处天才设计，这两处天才设计是美元无限超发，但霸权还能延续的根本。

美国与沙特的《不可动摇协议》包含两个层面的内容：

第一层是石油贸易只能以美元结算，这一层确保了全球各国都必须储备美元。

第二层是沙特出口石油赚取的美元，除了满足国内建设之需，剩余的都投资美国国债。全球各国购买石油的美元以投资美国国债的方式回流美国，这就是石油美元环流。

由于沙特在OPEC中的巨大影响力，美沙的协议最终成为中东产油国共同遵守的协议，全球性的石油-美元的环流形成。

我们来分步骤拆解一下石油美元环流：

第一步 美国印刷美元，从全球购买商品，全球各国通过与美国的贸易赚到了美元；

第二步 各国用赚到的美元购买石油，美元被支付给了中东产油国；

第三步 中东产油国将赚取的美元投资美国国债，美元再次回到美国手中。

这三步走完，美国创造的美元都回流美国，国际贸易会因为美元短缺而无法正常运转。

这样美国就能再次印刷美元，再次购买全球商品，再次开启新一轮美元环流。

石油-美元环流中，商品生产国付出了商品，得到了石油，石油生产国付出了石油得到了美国国债，而美国则付出了国债，得到了从全球购买的商品。

石油美元环流成功地破解了特里芬困境。由于石油美元环流的存在，美元即使大量发行，最终也都流回美国国内，这样就不会引起国际市场的美元供给过剩，也就不会导致美元持续贬值。

石油美元环流中，美国想要输出美元，就要大量从国外购买商品，这就导致了美国巨额的贸易赤字，而大量的美元购买国债，就提供了美国政府维持高额财政赤字的基础，美国政府当前欠的国债超过27万亿美元，这是个天文数字。

美元环流导致美国常年维持着高额的贸易赤字与财政赤字，美国是全球仅有的一个靠维持高额双赤字发展的国家。

石油美元环流让美国可以不停的印刷美元，发行国债。这个设计很完美，但有一个前提，那就是中东产油国的配合，中东各国为什么会同意把辛苦赚到的美元再投回美国呢？

这个要求最初是沙特自己提的。

由于沙特经济规模有限，对资金的吸收能力不足，如果大量资金流入沙特，那必然出现严重的通货膨胀。

此外，大笔的外汇收入需要一个安全的投资渠道，沙特去美国炒股票，或者投资衍生品听起来不大靠谱，很可能亏得底儿掉，低风险的美国国债是当时最佳的投资选择。

石油美元环流还有一个大问题，如果大量的石油美元回流美国，美国也会发生严重的通货膨胀。

那美国是怎么消化这些美元的？

钱可以买两类东西，一类是商品，也就是我们衣食住行用的东西，这类东西关系民生，如果商品价格涨得太快，很容易社会动荡，CPI衡量的就是商品与服务的价格变动。

钱能买的第二类东西是资产，也就是股票、债券，衍生品，不动产等等。商品价格飞涨会民不聊生，但资产价格飞涨却是皆大欢喜。如果美国股市能一直上涨，那对美国的投资者或者对美国的上市公司都是好事。

如果汹涌回流的石油美元能流入美国金融市场，那美国不但不会发生严重的通胀，而且美国金融市场还能迎来大牛市，这是个一箭双雕的好事。

美国拥有全球最发达的金融市场，这其实是一个巨大的美元蓄水池。

沙特阿拉伯每年的石油出口收入约2000亿美元，欧佩克每年的石油出口收入约7000亿美元，中东各国巨额的石油收入几乎都流进了美国金融市场。

中东各国的美元收入有两个去向，一小部分用于购买国外的商品与服务，比如豪车、波音飞机甚至武器，这部分支出记录在经常项目之下。

一大部分则通过资本账户，投资到美国金融市场，购买美国政府债券、股票等各类金融资产。

这些流入美国金融市场的石油美元，规模巨大，每年都是万亿美元计，美国只有建立一个足够大、足够深的美元蓄水池，也就是要创造足够多的金融资产，才能保证这些回流的美元不冲入商品市场，不会通胀失控。

面对源源不断涌入的石油美元，美国人开始搞金融创新，开始搞虚拟的数字游戏。

石油美元体系建立之后，美国废除了大萧条之后建立的各项金融监管政策，开始了金融自由化以及金融去监管化，金融业从此成了脱缰的野马。

各种复杂的金融衍生品被创造出来，层层嵌套的证券化产品充斥市场，金融机构变得大而不能倒，美国金融市场一片繁荣。

发达的金融业一方面蓄住了汹涌而入的石油美元，另一方面也提供资产不断膨胀的数字游戏，中东富豪在美国的金融市场获得了满意的投资回报。

美国有超过40万亿美元的债券市场，超过50万亿美元的股票市场，另外美国还有规模庞大的外汇、衍生品和大宗商品市场。

其他各国的金融市场无论是市场规模还是复杂程度都难以与美国相比。

金融业的一家独大为美国带来了大量的财富，但也带来了很多负面问题：

首先石油美元环流要求美国长期维持贸易逆差，只有维持贸易逆差，维持美国对国际商品的高消费，才能保证美元的持续输出，而长期的贸易逆差，意味着进口多，出口少，这必定会损害美国的制造业，美国制造业开始空心化。

第二，石油美元不断推高各类金融资产价格，经营实业的收入在金融投资面前微不足道，资产价格暴涨引发的造富效应，吸引了大量实体资本，本应该为实体经济供血的金融业开始从实体经济吸血，大量资金游离于实体经济之外，制造业更加萎靡。

第三，金融业可以提供高薪职位，但岗位数量有限，金融业没法像制造业那样，提供足够多的工作岗位，也培养不出稳定且规模庞大的中产阶层。

制造业没落导致失业率上升，美国曾经庞大的中产阶层开始衰落，而金融业繁荣又带来了华尔街的超级高薪，金融精英崛起，制造业中产衰落，美国的贫富差距越来越大。

美国当前面临的巨额贸易赤字、巨额财政赤字、金融市场过度发达、制造业没落、贫富分化严重等现象都可以在石油美元环流上找到原因。

我们前面说过，石油美元体系有两个天才设计，美元环流是其中之一，第二个天才设计是美国建立的商品期货交易所，通过商品期货交易所，美国掌握了全球大宗商品的定价权，尤其是石油定价权。

第一次石油危机之后，OPEC从欧美石油七姐妹手中夺回了石油定价权。

对石油输出国组织OPEC来说，油价越高，挣得就越多，OPEC这个价格卡特尔一定会不断抬高油价。

但美元又与石油挂钩，油价不断上涨，就意味美元的购买力不断下降。如果各国外汇储备中的美元越来越毛，能买到的石油越来越少，那各国就没有储备美元的动力。

美国只有从OPEC手中夺回石油定价权，才能维持住石油价格，美元才能看起来价值稳定。

聪明的美国人又设计了一套叹为观止的体系。

1983年，纽约商品交易所推出了西德克萨斯中质油期货合约，简称WTI原油，这是当前全球交易规模最大的原油期货合约。

原油现货交易是一手交钱一手交货，OPEC在石油生产上占据统治地位，只要石油输出国行动一致，OPEC就能控制这种一手交钱一手交货的原油现货价格。

但原油期货完全不同，买卖双方不需要一手交钱一手交货，一桶原油可以在期货市场多次买卖，期货合同到期时也不一定要交割实物原油。

原油期货市场上有两类投资人，一类是产业客户，一类是投机客户，产业客户是真正从事石油行业的，比如石油生产商、贸易商、炼油商，OPEC成员国是产业客户。

而投机客户则是完全没有原油买卖需求，纯粹把原油期货当成投资品的投机者，比如对冲基金、散户、金融机构等。

美国的金融体系，最不缺的就是美元，最缺的就是投资品，WTI原油推出后，投机客户越来越多，原油期货逐步变成单纯的投资品，期货合约的定价权慢慢就被投机客户，也就是美国的大金融机构掌握。

就这样，掌握着天量资本的美国金融机构开始有能力影响原油期货价格，OPEC的石油定价权转移到了美国金融市场，当前WTI原油已经成为全球原油定价的基准。

美国通过石油美元环流，从海外收回滥发的美元，注入美国金融市场这个大蓄水池。

同时，美国通过影响原油期货价格，维持住了美元与原油的相对比价。石油美元环流与控制原油定价权这两个天才设计，让美国可以高枕无忧的增发货币。

我们用雅克.吕夫的话为美元霸权三部曲结尾：

“当代国际货币体系已经沦为小孩子的游戏，各国辛辛苦苦赚回的美元，又毫无代价地拱手还给美国，赢家同意将赚回的筹码奉还给输家，游戏却一直继续。”

-作者- 春阳，一本正经讲故事。本文首发于春阳笔记，未经授权，请勿转载。

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