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近4000亿市值的美的集团（000333.SZ）有可能成为大族激光（002008.SZ）之后，第二只被外资“买爆”的股票。根据深交所披露的数据，截至12月11日，美的集团外资持股数达19.19亿股，占总股本的27.53%。

根据沪深交易所相关规定，单个境外投资者通过合格投资者持有一家上市公司股票，持股比例不得超过该公司股份总数的10%；所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和不超过该上市公司股份总数的30%。今年3月，大族激光外资持股比例超过28%，被深港通暂停接受买盘。

“往往要到濒临上限（外资持股上限）前，我们才会被交易所‘窗口指导’（不能继续买），其实我们也很被动，措手不及，买不到的话只能换一个买。”某QFII外资基金经理韩宣（化名）12月12日对第一财经记者表示，“在美的之前，外资在上海机场、大族激光上也发生过类似的状况。”

12月12日，北上资金继续净流入50亿元。

外资涌入A股白马股

外资买爆个别A股白马股，从某种程度上说明了中国的优质资产备受外资青睐。

年初至今，北上资金净流入近3100亿元。今年前三个季度，据瑞银证券估算，A股市场外资净流入总额为360亿美元。除去150亿美元的被动外资净流入（前两次MSCI提升A股纳入因子带来的90亿美元，以及A股首次纳入富时罗素指数带来的60亿美元），主动型外资净流入为210亿美元。

12月11日，港交所表示，香港市场参与者积极参与，令2019年沪深港通北向成交量创新高；截至10月31日，经沪深港通流入A股市场的净资金达8600亿元，中国香港和海外投资者通过沪深港通持有的中国内地股票总值达12200亿元。

截至9月19日的数据统计同时显示，外资持股（北向+QFII）比例最高的个股包括：华测检测、美的集团、 方正证券、泰格医药、上海机场、青岛海尔、上海国旅、宏发股份、宇通客车、安琪酵母、激光科技、恒瑞医药、启明星辰、华润三九、瀚蓝环境、格力电器、老板电器、生物股份、伊利股份等；外资持股市值最大的个股则包括：贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、五粮液、招商银行、海天味业、海螺水泥、长江电器、海康威视、平安银行等。

中金公司的研究数据也显示，沪深港通、QFII/RQFII持股比例较大的个股在过去多年来录得亮眼涨幅，通过持有高质量个股，外资获益颇丰，过去16年的平均年化回报率接近20%。

持股上限对市场造成潜在影响

但“持股上限”也对机构的投资组合管理以及市场预期造成了一定影响。

多家外资机构在采访中表达过上述担忧。“我们就此和监管层保持沟通。设置持股上限是新兴市场的普遍现象，先不谈是否提升上限，但应该提高透明度，提前披露持股比例，目前持股比例要达到26%时交易所才会披露，而这时离30%的上限仅一步之遥，因此可能导致投资者无暇事前准备。”MSCI中国研究主管魏震此前对第一财经记者称。

荷宝投资管理（Robeco）中国研究总监鲁捷则对记者表示，触及持股上限而被MSCI剔除的仅有大族激光，3月时外资持股比例超过13%的也仅约18家公司，现在看似问题不大，“但如果某只股票正好是某些基金的重仓股，那么会对单一基金造成一定影响。”

“如果未来大面积股票面临这样的问题，进一步放开持股上限是必要的。我们也和MSCI进行沟通，但目前无需过度担忧这一情况。”他称。

也有基金经理对记者表示，持股数据的披露往往存在时滞，机构事到临头才会被“窗口指导”。而部分个股濒临持股上限，也可能会对相关个股造成负面影响。12月12日收盘，美的集团报56.92元/股，跌0.25%。

贝莱德中国投资策略师陆文杰对第一财经记者表示，随着A股在MSCI新兴市场指数中的比重持续提高，“未来资金可能也不是单向的流入，进进出出是正常的现象。”

提高持股上限仍需时日

此前富时罗素提及，其最终计划是将A股全部100%纳入，但这需要满足几大条件，其中之一就是提高外资持股比例限制。不过，各界认为这仍是循序渐进的过程。

目前“买爆”仍是个例，多数明星股的外资持股比例仍在20%以下，而提高持股上限也需监管层根据事态发展进行相机抉择。

其实，设定外资在上市公司的持股比例限制并非中国特例，其他新兴市场经济体和地区都存在这类情况，且部分限制是针对特定行业。但就过去多年的发展历程而言，逐步放开持股限制是大势所趋。

例如，2015年，越南取消了外资在本国上市公司持股比例的限制，此前上限为49%。在此规定下，上市公司可以根据自身需要设定外资持股上限。例如，商业银行维持30%的持股上限。

第一财经记者梳理资料发现，韩国股市也经历了不断提高外资持股比例的7年。1992年开始，境外投资者首次被允许持有韩国上市公司，当时单个境外投资者持股限制为不超过单家公司自由流通市值的3%，1996年4月提升为4%，同年10月提升为5%，1997年5月再度提升至6%，同年11月为7%，同年12月一次性提升至50%，直到1998年5月，限制才彻底取消；此外，所有境外投资者的持股限制在1992年时为10%，到1997年11月增至26%，而上限在1998年5月完全取消。

段锐联财智董事总经理段嘉尚对第一财经记者表示，以台积电为例，其股权相对分散，在中国台湾股市对外开放及台股纳入MSCI比例不断提高的过程中，外资持续增持台积电，目前外资持股比例近80%，“外资持股相对稳定，也在一定程度上降低了股价波动。”

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