截至2019年收盘，美国三大股指集体收涨。道指年涨22.3%，标普500指数年涨近29%，纳指年涨逾35%，两大指数年涨幅均创近六年来新高。苹果股价再创新高，年涨近89.82%，创九年来最大年涨幅。微软年涨58.21%，连涨八年，且创十年来最大年涨幅。两大科技巨头的惊艳表现占标普年度涨幅的15%左右。

那么，经历一年牛市的美股会在接下来的2020年如何演绎呢？

科技股支撑美股创6年纪录

2019年最后一个交易日收盘，道指涨0.27%，报28536.2点；标普500指数涨0.29%，报3230.53点；纳指涨0.3%，报8972.6点。据数据，12月份，标普500指数涨2.86%，创2010年以来同期最佳表现，道指涨1.74%，纳指涨3.54%。四季度，标普500指数涨8.53%，道指涨6.02%，纳指涨12.17%。2019年，道指涨22.34%，标普500指数涨28.88%，纳指涨35.23%。纳指和标普500指数均创六年来最大年涨幅。

科技股是支撑市场的主要力量。2019年最后一个交易日，美国大型科技股集体上涨，苹果涨0.73%，年涨88.96%，创9年最大涨幅，股价亦创历史新高，总市值达1.3万亿美元。巴菲特在这个股票上斩获颇丰。

最后一个交易日，微软涨0.07%，年涨58.21%，连涨八年，且创十年来最大年涨幅，市值达1.2万亿美元。

此外，最后一个交易日，亚马逊涨0.05%，年涨23.03%，连涨五年；奈飞涨0.08%，年涨20.89%，连涨五年；谷歌跌0.02%，年涨28.18%；Facebook涨0.41%，年涨56.57%。

费城半导体指数亦创历史新高，年度涨幅高达60%以上，并创十年最大涨幅。

不过，这一年的牛市来得并不轻松，也始料不及。因为这一年从头到尾都充满了担扰和恐惧：全球经济放缓和美联储政策的潜在失误等。

美联储年底放水1.6万亿

业内人士普遍认为，2019年股市上涨的大部分原因是美联储的政策发生了巨大变化。美联储在2018年四次加息，其中包括在2018年12月加息，将其关键利率提高到2.5%。但到2019年，美联储改变了策略，将利率下调了3次。美联储的关键利率现在回到了1.50%至1.75%的区间。此外，美联储表示，预计2020年利率保持不变，这让投资者的预期更为清晰。利率下降促使投资者寻求收益，迫使更多的资金进入预期升值较快的股票，博取相对较高的股息或两者兼而有之。

不但资金价格降了，规模也上来了。为避免出现资金紧张，美联储年底前提供了大约2300亿美元(折合人民币1.6万亿)的流动性。在周二，也就是2019年最后一次隔夜操作里，美联储还将提供1500亿美元的隔夜资金，不过当天还将有近310亿美元的隔夜资金到期。

美联储在2019年向市场注入了大量的流动性。在短短四个月时间内，美联储的资产负债表规模暴增超4000亿美元，扩大的速度已经超过了QE1、QE2和QE3。分析人士认为，从市场的角度来看，尽管美联储一直表示立场未曾改变，但是实质性的“QE4”已经开启。近期，美元指数出现了走熊的苗头，美元指数已经跌破97这一重要关口。大水漫灌可能是导致美元遭遇抛售的一个最重要的原因。

可能也是受资金面宽松影响，近期美债收益率亦是持续上涨。1月1日，美债收益率普遍上行，3月期美债收益率涨1个基点报1.547%，2年期美债收益率较前一日持平报1.581%，3年期美债收益率涨1.9个基点报1.617%，5年期美债收益率涨1.8个基点报1.696%，10年期美债收益率涨3.8个基点，一度报1.922%；30年期美债收益率涨6个基点，一度报2.392%。

2020年将如何演绎

2020年，将迎来美国的大选之年。据以往经验，大选之年，股票一般表现较好。不过，今时之美股的确处于了历史高位上，2020年如何演绎尚存变数。从2019年的背景亦可对此进行倒推。

首先，美联储是2019年牛市最大的功臣，但其已经释放出2020年维持利率不变的预期。据CME“美联储观察”，美联储1月维持当前利率在1.50%至1.75%区间的概率为93.9%，降息25个基点的概率为0%，加息25个基点的概率为6.1%；到3月维持当前利率在1.50%至1.75%区间的概率为90.0%，降息25个基点的概率为4.2%，加息25个基点的概率为5.8%。这里还有一个背景，那就是通胀水平不会超出美联储的容忍范围。从目前的情况来看，美元杀跌、金价上涨，国债杀跌，都是通胀的信号，具体能走到何种地步，尚未可知。

但市场还将希望寄托在美联储身上。达特雷克研究公司的联合创始人尼古拉斯·科拉斯在一份报告中写道，无论以何种客观标准衡量，美国大型个股从2020年开始都处于危险的境地。估值较高，企业债务水平创历史新高。但是，美联储已经吸取了教训。如果有必要，它将很快缓解，缓慢地提高利率，或许非常缓慢。

其次就是美股的确处于相对较高的地步，前述苹果和微软都创下历史新高，虽然这些公司质地的确非常好，但市场对其估值仍有怀疑和分歧。苹果公司目前的前瞻市盈率略低于22倍，为史上最高。其他科技巨头的市盈率也并不低。亚马逊2019年的市盈率高于80倍，Facebook的市盈率高于32倍，微软的市盈率高于29倍，谷歌母公司Alphabet则超过28倍。

科技投资家Paul Meeks近日表示，苹果股价至少被高估了100美元。根据他的计算，这家iPhone制造商的股价远远低于目前的290美元。他预计在未来一年左右的时间内，苹果将发布一些令人失望的财报，iPhone业务继续恶化，这将导致股价大幅回调。不过，德意志银行分析师Jeriel Ong表示，投资者以前认为iPhone的销量将会逐年下降，但市场情绪有所改善，市场普遍预期5G iPhone将带来一轮新的增长周期。

此外，美国库存周期应该会在2020年达到顶点，而随之而来的是企业债务周期，美国企业2020年也将迎来偿债高峰期。在这样一个年份，若再加点特朗普特有的“点缀”，市场的波动可能也会少不了。不过，对于投资而言，波动也是机会。

（文章来源：券商中国）

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