#12月债市回顾与展望# 12月债市总体震荡，收益率曲线呈现陡峭化2019年12月债市整体呈现震荡行情，长端利率在10个基点左右的区间震荡。12月上旬公布的CPI（消费者物价指数，Consumer Price Index）和PPI数据同时指向通胀维持以及复苏，推升债券收益率上行。月中，中国公布的工业增加值以及固定资产投资等宏观数据虽然多可以解读为企稳，但是由于市场资金面宽松超出预期，收益率出现下行。而之后公布的金融数据指向银行贷款回升以及外围环境缓和的消息，又致使收益率小幅反弹。整体来看，2019全年收益率主要受到了外围因素、股市和通胀的影响，但是货币政策基调和经济数据维持波动偏弱的基本面并没有改变，同时长期来看这两点因素变化的可能性不大。这些仍然利好债市。12 月央行通过逆回购投放资金6800亿，此外还加量续作MLF，整月资金净投放6765亿，并下调14天逆回购利率5基点。值得注意的是12月货币利率下行幅度较大，银行间质押式回购利率隔夜下降到2%以下，受此影响5年期以内利率下行幅度明显，收益率曲线陡峭化，并且带动信用债下行，但是信用利差变化不大。二级市场方面，截至12月31日，1年期国债收于2.36%，较11月末下行28基点；10年期国债收于3.14%，较11月末下行3基点。1年期国开债收于2.5%，较11月末下行22基点；10年期国开债收于3.58%，较11 月末上行1基点。债市展望：2020年基本面反转可能性较小，预计债市长期向好在2019年10月债市收益率上行后，11-12月收益率整体维持震荡，波动幅度不大。12月底收益率小幅下行。对于2020年的债市，从经济基本面来看，制造业和房地产业很难有快速增长。市场上部分投资者对于基建的拉动作用有一定期待，但是从长期来看，基建无法改变经济基本面的长期趋势。短期来看，货币政策将持续有利于债市，但是通胀因素和春季扰动，可能对债市产生一定影响。海外方面，受益于12月公布的良好就业和消费数据，美国十年国债收益率不断上行，美联储也如市场预期在12月维持利率不变。市场对于2020年美国经济复苏预期很弱，仅仅是认为衰退可能性较小。考虑到2020年1月份公布的ISM（Institute of Supply Management，供应管理协会）制造业PMI又创下新低，未来海外的货币宽松是否暂告段落，仍然具有不确定性，对国内债市很难产生负面影响。在债券配置方面，虽然信用债收益率下行较多，但是仍然有望从长久期信用债的骑乘收益中获益。从国内以及全球的经济趋势来看，我们对于债市仍然保持长期乐观。

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