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刚刚，国家统计局公布了2020年1月份经济数据，其中，居民消费价格指数CPI同比大涨5.4%，环比大涨1.4%，为近一年内最高涨幅。

其中，城市上涨5.1%，农村上涨6.3%；食品价格上涨20.6%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨7.7%，服务价格上涨1.5%。

5.4%的涨幅，创近十年新高，上一次这么高的涨幅，还要追溯到2011年的10月，当时CPI涨幅为5.49%，此后近十年内，CPI涨幅从未超过5%。近年来，我国一般将3%作为CPI涨幅目标。

其中，对CPI大涨影响最大的，依然是二师兄的价格，1月份，猪肉价格上涨116.0%，影响CPI上涨约2.76个百分点。食品烟酒整体涨幅高达15.2%。

居民消费价格指数（Consumer Price Index，简称CPI），是度量居民生活消费品和服务价格水平随着时间变动的相对数，综合反映居民购买的生活消费品和服务价格水平的变动情况。涵盖全国城乡居民生活消费的食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务等8大类、262个基本分类的商品与服务价格。

受CPI创新高影响，抗通胀概念股农林牧渔整体大涨5%左右，新农开发、新五丰、万向德农、登海种业、敦煌种业、荃银高科、丰乐种业、农发种业、神农科技、亚盛集团等龙头股纷纷涨停，成为今日A股最靓的仔！

1月份，工业生产者出厂价格PPI同比上涨0.1%，保持稳定，处于几乎停滞状态。其中，生产资料价格同比下降0.4%，生活资料价格同比上涨1.3%。

1月份，工业生产者购进价格同比下降0.3%，环比上涨0.2%。

工业生产者出厂价格指数（Producer Price Index for Industrial Products， 简称PPI），反映工业企业产品第一次出售时的出厂价格的变化趋势和变动幅度，调查涵盖1638个基本分类的20000多种工业产品的价格。

工业生产者购进价格指数反映工业企业作为中间投入产品的购进价格的变化趋势和变动幅度。

二者合计构成工业生产者价格指数。

PPI主要衡量工业企业生产和第一次出售的价格变动，一般与生产资料价格紧密相关。PPI上涨时，一般认为，经济处于扩张期，生产资产供不应求。相反，PPI下跌时，一般认为经济处于收缩期，生产资料供大于求。当前，PPI处于停滞状态，说明经济处于较为稳定状态，供需相对平衡。

1月份CPI的涨幅，已经超过了2019年全年3%左右的目标，为2011年10月份以来的历史新高，属于异常状态。当然，CPI的异常大涨，主要受疫情引发的生活物资供应紧张，同时叠加生猪价格周期，预计随着疫情的缓解，生产、交通恢复，CPI将在3月后显著下降。

一般来说，CPI的上涨反应物价的整体上涨水平，持续的、大幅度的、不可逆的上涨，意味着货币贬值。经济学上一般将低于10%的通货膨胀定义为低通货膨胀，因此，虽然1月份CPI创近十年新高，但依然处于较低的、温和的通胀水平，预计不会引发货币贬值的担忧。

通货膨胀对A股影响较大，且较复杂。

一是从资产价格的角度来看，由于股票也是资产，因此，一般通货膨胀意味着货币贬值，资产价值将上涨，通货膨胀有利于股票价格上涨。

二是从通货膨胀对经济的影响来看，较高的CPI涨幅不利于经济健康上涨，物价上涨，会抑制消费能力。此外，由于物价上涨，可能会传导至工资的上涨，从而抬升企业成本，如果企业产品在市场上定价能力较弱，很有可能压缩企业利润空间。

三是从政策角度来看，较高的通货膨胀率，意味着资金泛滥，流动性过剩，政策角度将通过提高利率、提高准备金率等工具，收回过多的流动性，从而对股市形成抽血效应。

具体到当前A股市场，应该更全面地来考虑问题，CPI的涨幅在A股影响因素中，并不居于主要地位：

一是疫情仍然是A股短期内的基本面。当前，疫情持续，拐点初现，虽然大部分企业仍然处于停产停工状态，但预计在未来一两周，复工率将大大提升。即便如此，疫情对整体经济和微观企业造成的损害，已经产生，结合当前我国经济整体形势，财经真相认为，疫情对经济基本的影响是重大、持久的，对A股的上涨，必然从基本面角度产生压制。

二是A股当前所处的位置。从大的周期来看，A股仍然处于牛市结束后的漫漫熊途中，牛短熊长是A股的基本特征，目前仍未改变。没有足够的寻底、盘底，不要轻易妄言牛市到来。2018年，A股几乎全年下跌，2019年，A股开年凌厉反弹，全年涨势喜人。财经真相认为，2019年的这种涨势，并非牛市到来的号角，仍然是熊市调整的反弹。因此，财经真相并不看好2020年的A股走势。

三是站在注册制改革的大环境中看问题。改革对A股的影响向来是复杂的，无论改革的内容是利好利空，但在各种因素和势力的影响下，“改革牛”也成为A股一道亮丽的风景线。当前推进的注册制改革，本质是放宽场子门槛，提高扩容速度，让更多的企业到A股来表演，提高直接融资比例。因此，从这个角度来看，源源不断的新股供应，肯定会对市场造成冲击，尤其是原来的炒垃圾现象，将越来越难，因为市场不缺垃圾，物以稀为贵，现在股票不稀有了，自然贵不起来。从监管角度来看，监管一直想要的是健康牛，即小步慢跑，持续上涨的牛市，任何的疯牛在短暂高潮后，留给市场的，都是一地鸡毛和漫漫熊途。因此，从监管角度来看，注册制更有利于监管通过快速扩容来对冲疯牛冲动。

综上所述，1月份CPI虽然创近十年新高，但事出有因，可持续性不足，不能简单认定为高通货膨胀的到来，甚至“除了猪都是通缩”。从短期来看，A股仍然受疫情、经济和注册制改革等基本面的压制，距离牛市尚远，在2019年整体大涨的形势下，对2020年的A股表现，千万不要期待太高。

特别提醒：本文仍为作者一家之言，仅供财经爱好者交流，切勿作为投资依据，投资风险请自行承担。

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