中美两位“小马哥”终于可以一起笑逐颜开，这里说的是腾讯控股（00700.HK）董事会主席马化腾和特斯拉（TSLA.NASDAQ）首席执行官马斯克。

三年前，腾讯控股入股特斯拉，到今天获得了近四倍的丰厚账面回报，账面浮盈近60亿美元。从2017年3月以每股203美元入股特斯拉，到如今特斯拉一度逼近一千美元大关，在对京东（JD.NASDAQ）、美团点评-W（03690.HK）的成功投资后，腾讯控股的“高超投资水平”再度让人刮目相看。

特斯拉在2019年第四季度归属于股东净利润同比下跌25%，2019年下半年的净利润同比下跌近45%，全年依然无法摆脱亏损近10亿美元的命运，但现金流状况明显改善。特斯拉主要投资人巴伦资本（Baron Capital）创始人罗恩·巴伦（Ron Baron）鼓吹特斯拉未来营业收入可能达到一万亿美元级别。

经过第一财经记者测算，要达到万亿美元收入的话，这意味着特斯拉未来销量将会远远超越丰田（TM.NYSE）。

从半年前“被套”到获利约60亿美元

时间回到2017年3月底，腾讯控股以17.78亿美元的价格收购了特斯拉816.75万股股票，持股比例达到5%，跃升为特斯拉第五大股东，持股成本大约为203美元。但腾讯此次获得的股份为被动股权，持有者不能参与公司具体运营决策，只能通过买卖股票获得投资收益，只是财务投资。对此，特斯拉行政总裁伊隆·马斯克当年在社交平台中称，“很高兴腾讯能够成为特斯拉的投资人和顾问。”

2019年6月的时候，特斯拉股价依然低于200美元，马化腾依然处于“被套”状态，市场一直质疑连续亏损多年的特斯拉，到底有没有能力实现盈利；然而，随着特斯拉连续两个季度盈利，虽然全年依然亏损8.62亿美元，但半年内股价暴涨近四倍之后，马化腾终于熬过来了，腾讯控股实现了约60亿美元的浮盈。

方正证券分析师兰飞表示，特斯拉是新能源汽车龙头，一举开创了新能源车大趋势。2019年全球交付36.78万辆，带动股价大涨，同时给传统车厂带来压力和动力，特斯拉引领全球新能源汽车革命，其意义堪比当年苹果iPhone引领智能手机大浪潮。

不过也有业内人士认为，苹果产业链和特斯拉产业链依然有着本质区别，尤其是在用户体验和政府补助影响方面。2007年开始，苹果引领手机行业全面变革，最终实现了智能手机对功能手机的取代，一台苹果手机的价钱几千元，一方面是其实大部分人可以负担得起，另一方面智能手机的用户体验远远好于功能手机，而国产手机后来居上已经是后话。过去国内的电动车，因为充电的不够方便和花费时间，用户体验并不见得比燃油车更好。

而更关键的是，电动车产业链上下游都有着政府补助的影子，从买车到零部件的生产，政府补助无处不在；而且一辆车从十几万元到几十万元都有，消费者对价格显然更加敏感。

引领国内电动车真实消费需求

中国制造的特斯拉Model3于2020年1月7日实现规模交付。此外，特斯拉发布国产Model3版本的官方降价，价格由此前的补贴后价格33.105万元降至29.905万元，价格降至30万元以下，降价节奏和力度超出市场预期。

北京一位知名基金经理向第一财经记者表示，过去10年来看，国内电动车并不是一个消费者真实需求驱动的行业，里面一直有各种大量的政府补助支撑，成本也比燃油车高，更多应用于出租车和公交系统；但特斯拉实现国产化之后，MODEL 3只是卖30万元左右的价格，预计会受到更多中国消费者的青睐。

滴滴打车平台上，特斯拉的MODEL S其实是消费者可以选择的一个车型之一，第一财经记者曾经有一次乘坐MODEL S，司机告诉记者，进口MODEL S售价80多万元，续航能力其实比MODEL 3更好一些，车的空间也更大，动力也更好。

虽然以后特斯拉MODEL 3国产了，但自动驾驶模块需要花五六万元选装，也不像以前进口产品那样可以免费充电和保养等，消费者也要自己花几千元在家里停车位安装充电桩，相比进口版本四五十万元的价格，其实优势并不算很大。该司机认为，另外电动车保值率较低也是购车人士必须留意的一个问题，普遍来说远远不如燃油的日系车，行驶不到几万公里，可能二手价格就已经几乎“腰斩”。

一位曾经开奥迪的汽车消费者就向第一财经记者表示，后来换车换成了保时捷，但跟朋友的特斯拉交换使用一段时间以后，有一点后悔买了保时捷，因为保时捷跟奥迪相比没有本质改变，但很羡慕朋友那辆特斯拉的自动驾驶功能。

对于特斯拉最近的股价暴涨，小鹏汽车创始人何小鹏表示，虽然他一直坚持认为，十年内，智能汽车领域会有多家市值在1000亿~10000亿美元以上的公司。但汽车和手机差异巨大，很难形成巨大的赢者通吃和超高毛利，因此他暂时没有看到特斯拉当前如此高估值的逻辑。

四季度净利润同比大跌25%

“特斯拉此轮股价飙涨源于四季度业绩超预期，已经连续两个季度盈利，以及自由现金流大幅改善，而在这之前是销量大增，以及中国国产让未来销量大幅增长有保障。”有分析人士如是说。

特斯拉重要投资者巴伦资本（Baron Capital）的创始人罗恩·巴伦（Ron Baron）就大胆预测，十年内特斯拉营收有望突破一万亿美元，然而特斯拉2019年全年营收依然没有超过250亿美元；2018年和2019年特斯拉都是在上半年录得逾10亿美元亏损，下半年略微盈利，从而实现连续两个季度盈利。

一万亿美元的营业收入是什么概念？如果按照特斯拉2019年销量36.78万辆，营业收入245.78亿美元，每辆车均价不高于6.7万美元计算，特斯拉一年需要卖超过1500万辆车，这意味着特斯拉未来销量也会远远超越丰田。2019年，丰田汽车在全球范围内累计销量为1074.21万辆汽车，同比增长1.4%，连续7年实现销量破千万。当前丰田近2000亿美元的市值，略高于特斯拉1600亿美元左右的市值。

1月29日，特斯拉发布的第四季度财报显示，公司第四季度营收73.8亿美元，净利润为1.05亿美元；2019年全年营收245.78亿美元，高于2018年同期的214.6亿美元；公司2019年全年净亏损仍达到了8.62亿美元，高于市场预期的8.1亿美元，与2018年同期9.76亿美元的亏损额相比，已有所收窄。

2019年全年特斯拉经营现金净流入为24.05亿美元，高于2018年的20.98亿美元，净利润和经营现金流的差异，主要因为21.54亿美元的折旧、摊销和减值损失等（Depreciation, amortization and impairment）。

同时，第四季度是特斯拉在2019年第二次实现单季盈利，但却同比下跌25%；2019年四个季度特斯拉的净利润分别为-7.02亿美元、-4.08亿美元、1.43亿美元和1.05亿美元；而2018年四个季度特斯拉净利润分别为-7.09亿美元、-7.18亿美元、3.11亿美元、1.39亿美元；这意味着2019年下半年特斯拉盈利同比下跌近45%。

特斯拉表示，由Model Y带来的更高的交付量、上海工厂的投产，以及更优化的经营杠杆、进一步的成本降低，这些将使公司的营业利润率达到行业领先级别。

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