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11月28日，TapTap运营商心动有限公司通过港交所聆讯，并公布了其上市计划。公司将于2019年11月29日至12月5日期间进行招股，招股价格区间为11.1-15.8港元，并拟于12月12日正式挂牌上市。

与“心动”这个名字相比，这家公司旗下发行的《仙境传说M》、《少女前线》等游戏及中国最大的游戏社区及平台TapTap更为知名。

根据弗若斯特沙利文的资料显示，2018年手游收入中，心动的海外游戏运营收入在中国游戏运营商中排名第五，同时具备游戏研发和发行实力，并拥有自有游戏用户平台。

正因如此，心动也已获得包括米哈游、莉莉丝及叠纸的合等共认购2300万美元（约1.8亿港元）配售股份，而IGG、三七互娱、游族网络、吉比特等知名游戏公司在心动上市前也早已是公司股东。

根据招股书披露，心动的收入主要来自于游戏运营以及信息服务收入，2018年，心动收入及利润分别达到18.9亿元（未注明单位均为人民币，下同）与3.5亿元，过去三年（2016~2018）中，收入及利润年复合增长率分别为57%与289%，业务正处于高速增长的阶段。

2019年前五个月，心动的收入及利润分别为10.3亿元及2.7亿元，较去年同期亦取得大幅增长。截至9月30日，心动运营42款游戏，其中包括角色扮演游戏《仙境传说M》及《神仙道》高清重制版、集换式卡牌游戏《少女前线》、回合制策略游戏《横扫千军》及竞技场游戏《香肠派对》，上述5款游戏在全球吸引了超过1.2亿玩家，此外，心动还运营了12款付费游戏。

招股书显示：截至2016年、2017年、2018年12月31日及2019年5月31日及9月30日，心动并无任何借款或未动用银行信贷。此外，心动网络的商誉不过1亿元出头，经营活动现金流连续两年正值，货币资金在流动资产占比保持在40%以上，投资的25家公司均来自游戏或是动漫相关领域。

与其他游戏开发商、运营商不同，心动最大的特色其实是运营着中国最大的游戏社区及平台TapTap。TapTap于2018年完成2亿元B轮融资，网易参与认购并成为该平台的股东之一。

2019年前九个月，TapTap App的平均月活跃用户达1700万，吸引超过1万家游戏开发商，有超过5000款手游供玩家下载，并且还提供超过4万1千款游戏的新闻资讯，其游戏评分已成为中国手游行业的权威参考标准之一。

TapTap的独特性在于，将面向游戏玩家的手游社区与作为游戏开发商分发、测试、评估的平台融于一体，能够进一步将用户群货币化，招股书显示，来自TapTap的信息服务收入对心动总收入的贡献由2017年的6%上升到2018年的15.6%，达到至约3亿元，毛利率高达88%。

心动作为中国游戏运营商中较早打入海外市场的先行者，在海外市场推出了30款网络游戏及7款付费游戏，分发市场超过100个国家及地区，包括中国香港、中国澳门、中国台湾、日本、韩国、东南亚、北美洲、南美洲及澳大利亚等。

招股书显示，心动海外巿场收入占游戏营运总收入由2016年2.1%大幅提升至2018年的61.5%，在截至2019年5月31日的五个月中，占比更升至接近七成，海外用户数量超过3730万。心动在招股书中表示，公司海外发行团队拥有145位经验丰富的成员，成功以一站式服务协助中国游戏开发商有效进入国际市场，发行及运营能力得到体现。

游戏自研与运营并重？

除帮助游戏开发商进行海外市场发行外，心动在自研游戏方面同样有不俗的实力。据招股书披露，心动在中国拥有11项注册专利、105项注册软件版权及123项注册作品版权。

截至2019年9月30日，心动研发团队下设8家游戏开发工作室及552名员工，已推出了10款自研游戏，并有5款网络游戏正处于开发与储备阶段，预计2020年前发布。

营运指标方面，2018年，心动平均月活跃用户及平均月付费用户分别突破876万及41万，2016至2018年的年复合增长率分别达116%及56%。

在截至2019年9月30日的九个月中，心动平均月活跃用户及平均月付费用户进一步增长至超过1917万及64万，增长势头强劲。

但要注意的是，公司旗下游戏也面临着收入高度集中的风险。例如，《仙境传说M》前5%的玩家即贡献了该等游戏的大部分充值流水。这意味着，心动网络的收入集中于少量热门游戏，而这少量游戏的收入又集中于少量的高消费玩家，业务结构风险隐患高。

全球游戏市场仍有广阔空间

根据弗若斯特沙利文的资料，全球游戏产业的市场规模有望于2018年至2023年间保持快速增长，至2023年收入达2147亿美元。其中，全球手游市场将于2023年达到约1330亿美元的市场规模，年复合增长率为11.3%。

此外，由于智能手机的普及及移动互联网的持续渗透，包括中国和东南亚在内的发展中国家及地区手游增势尤为明显，这都将提升心动未来的增长天花板。但与之相对，考虑到文化差异、制度差异和消费心理差异等因素，都使得心动在海外市场的拓展面临未知。

除了现有业务，前文中提到的，包括预计于2020年前发布的11款网络游戏及7款付费游戏在内的游戏储备都将帮助心动更好地扩大营收规模。

心动本次全球发售股价为每股11.1港元至15.8港元，以发售价范围的中位数计，集资额约为8.6亿港元，主要用作开发游戏及游戏相关技术、开发TapTap、扩展游戏发行及营运业务、选择性及战略性投资及收购、营运资金及一般公司用途。预计12月12日于香港联交所主板挂牌上市，股份代号为2400。

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