两个乐视网都亏不过它 *ST盐湖登顶A股“亏损王”

杨佼

[ *ST盐湖预计2019年净利润亏损高达432亿元至472亿元。 ]

没有想不到，只有做不到。随着业绩披露节点临近，绩差上市公司亏损大赛，已经进入起跑阶段，最高亏损纪录也屡屡被刷新。

地处青海省格尔木市的*ST盐湖（000792.SZ），在1月11日晚间，披露了一份让投资者不敢相信自己眼睛的业绩预告：预计2019年净利润亏损高达432亿元至472亿元，净资产从2019年9月底的182亿元，直接跌到-286亿元。

同日，*ST盐湖还发布了关于公司股票可能被暂停上市的风险提示性公告。公告显示，因公司2017年度、2018年度连续两个会计年度经审计的净利润均为负值，若公司2019年年度经审计的净利润继续为负值，根据《股票上市规则》第14.1.1条第（一）项的规定，深圳证券交易所（下称“深交所”）可能暂停公司股票上市交易。

*ST盐湖如此惊人的亏损额，将刷新A股历史亏损纪录。

在这家公司之前，A股年度亏损金额百亿级的上市公司，一共只有六家，最高纪录由中国铝业（601600.SH）在2014年创下，亏损额为162.16亿元。此前，连续两年百亿巨亏的石化油服（600871.SH），亏损额合计267亿元，乐视网2017年至2019年9月合计亏损逾280亿元。

除了2019年，*ST盐湖2017年、2018年也连续巨亏，三年累计亏损最高将达548亿元。石化油服、乐视网的亏损额相加，也不及*ST盐湖亏损之多。

1月13日晚间，深交所向*ST盐湖下发关注函，要求公司说明公告所述初步测算预计资产处置损失约417.35亿元的具体测算过程，论证此次资产处置导致大额资产减值的必要性和合理性，是否存在前期信息披露不充分的情形。

此外，深交所要求*ST盐湖说明其他8家股东主张公司回购盐湖镁业股份以及公司向国开基金回购盐湖镁业股份的依据，是否存在应披露未披露的事项；量化分析并结合公司氯化钾、碳酸锂业务等对业绩影响，论证公司此次资产处置后，是否具备可持续的经营和盈利能力。

刷新A股亏损纪录

净利润亏损约 432亿元至472亿元，基本每股收益亏损约15.51元~16.94 元，归属于母公司所有者权益为-286.2亿元。而截至目前，*ST盐湖的市值约为239.05亿元——这相当于公司一下子就亏掉了其两倍的市值！

如此规模的巨亏，在A股历史上实属骇人听闻。开市至今30年来，A股年度亏损金额超过百亿的公司，迄今也不过寥寥六家。

A股历史上第一个发生百亿级的亏损，出现在2008年，这一纪录的创造者是东方航空（600115.SH）。按照境内会计准则，东方航空当年净利润巨亏139.27亿元，按照境外会计准则更是亏损152.68亿元。

相对于后来出现的亏损纪录，东方航空的上述亏损，并不算“惊艳”。此后几年间，这一纪录屡屡被其他上市公司刷新。2014年，同为央企的中国铝业，成为年度上市公司亏损王，并将纪录保持了五年。

年报数据显示，2014年，中国铝业净利润巨亏162.16亿元，扣非净利润更是巨亏173.42亿元，成为A股当时年度亏损最多的上市公司。

而紧随其后的是石化油服，其在2016年、2017年，连续两年巨亏百亿。根据年报数据，上述两年间，石化油服净利润分别亏损161.14亿元、105.8亿元，两年合计亏损近267亿元。

除了上述三家公司，A股百亿级的亏损，还有中国远洋、乐视网两家公司。2017年至2019年三季度，乐视网分别亏损138.8亿元、41亿元、101.9亿元，累计亏损额高达280亿元以上。此外，作为中远海控（601919.SH）的前身之一，中国远洋2011年也曾出现104.6亿元的巨亏。

倘若不是*ST盐湖，A股亏损王的榜单大概率会被*ST信威（600485.SH）刷新。2019年前三季度，*ST信威已录得净亏损158.5亿元，而且预计全年仍将亏损。此前的2017年、2018年，该公司已亏损17.7亿元、28.9亿元。

但同*ST盐湖相比，上述亏损不过是小巫见大巫。此前的2017年、2018年，*ST盐湖已经连续巨亏，净利润分别为-41.6亿元、-34.5亿元。短短三年时间，累计亏损最高将达548亿元。这在A股历史上，尚无一家公司可以企及。

对比*ST盐湖所在地格尔木市2018年的GDP，更可见该公司亏损额的惊人。统计数据显示，2018年，格尔木市GDP为368.58亿元。这意味着，仅仅*ST盐湖一家企业的亏损，就能让其所在城市一年的GDP归零。

惊人亏损如何产生

数额如此惊人的亏损，到底是如何产生的？

按照*ST盐湖的说法，2019年的巨额亏损，主要来自破产重整中的资产处置，预计产生的损失对利润的影响金额约 417.35 亿元，该事项属非经常性损益。

具体而言，*ST盐湖的亏损主要有两方面，一是子公司青海盐湖镁业有限公司、青海盐湖海纳化工有限公司（分别下称“盐湖镁业”、“海纳化工”）的经营亏损。2019年10 月，西宁中院裁定盐湖镁业、海纳化工破产重整，2019年前十个月，这两家子公司分别亏损约31亿元、8亿元，另有化工分公司全年亏损约8.62亿元，以上合计金额约为47.6亿元。

另外，除*ST盐湖之外，盐湖镁业其他股东要求该公司回购股份、赔偿损失，部分股东的诉求已一审判决，预计*ST盐湖将向盐湖镁业其他全部股东承担资本金、对应利息约6.88亿元。

不过，盐湖镁业、海纳化工的经营亏损、回购等损失，同重整产生的损失相比，显得不值一提。根据披露，截至2019年9月底，*ST盐湖拟处置的账面资产总值约为574.7亿元，其中包括化工分公司资产85.2亿元；持有的盐湖镁业股权54.5亿元、对盐湖镁业应收债权349.5亿元，持有海纳化工股权 25.2亿元，对海纳化工应收债权60.2亿元。

经过评估之后,*ST盐湖的这些资产大幅贬值。在评估之后，化工分公司、盐湖镁业、海纳化工资产的评估值仅为43.8亿元、177.5亿元、32.8亿元，合计仅有254.2亿元，减值超过220亿元，减值率接近40%。

更不堪的是，在资产剥离过程中，*ST盐湖上述资产的多次拍卖都无人问津。根据该公司披露，2019年11月23日、24日，重整管理人按照拟处置资产评估值的70%，进行第一次拍卖时，却因在规定的拍卖期间无人竞拍而流拍。此后四次拍卖时，虽然均按规定在前次拍卖底价的基础上，降低30%起拍，但同样流拍。到第五次拍卖时，上述资产起拍价已降至5.16亿元、20.9亿元、3.86亿元，仅为评估值的11%略高，但同样还是无人问津。

无奈之下，管理人于 2019年12月27日，与青海汇信资产管理有限责任公司（下称“汇信资产”）签订协议，约定在后续的拍卖中，如无其他主体愿意以超过30亿元受让，汇信资产将以30亿元的价格受让*ST盐湖上述资产包。目前，汇信资产已支付了3亿元保证金。

*ST盐湖还称，根据现有规定，已表内确认的子公司超额亏损，在转让时可以将转让价款与已确认亏损的差额，作为投资收益计入当期合并利润表。因此，盐湖镁业、海纳化工转回的超额亏损约32.1亿元、17.05亿元。一旦转让完成，拍卖资产包账面值与汇信资产管理收购价即可确认，经财务初步测算预计损失约417.35亿元。

故技重施的保壳术

上述业绩预告一经披露，市场对*ST盐湖的退市担忧之声随之四起。

实际上，*ST盐湖之所以披露一份亏损金额如此之大的业绩预告，目的正是为了保壳。2019年10月，第一财经就曾报道，*ST盐湖破产重整，目的就是为了保壳，剥离海纳化工、盐湖镁业等亏损累累的资产， 目的就是为了甩脱包袱。

三季报显示，截至2019年9月底，*ST盐湖总资产为727.06亿元，总负债约545亿元，净资产尚有182亿元。从表面上看，虽然业绩深陷泥潭，但不仅没有资不抵债，而且净资产规模尚大。

但实际上，*ST盐湖的资产质量极差。母公司资产负债表显示，上述同期，*ST盐湖的总资产710.2亿元，总负债424.3亿元。但在总资产中，仅其他应收款就高达415.5亿元，扣除这部分之后，该公司实际已经资不抵债。

而*ST盐湖的其他应收款，主要来自海纳化工、盐湖镁业。根据上述披露，截至2019年9月底，*ST盐湖对海纳化工、盐湖镁业的应收债权，分别高达349.5亿元、 60.2亿元。

亏损累累的盐湖镁业、海纳化工，已经资不抵债，无力归还欠款。半年报显示，2019年6月底，盐湖镁业总资产397.9亿元，净资产为-8.99亿元；海纳化工总资产92.2亿元，净资产为-13.2亿元。

通过资产剥离、重整，改善盈利、保壳，在*ST盐湖是故技重施。2019年9月，债权人河南省防腐保温有限公司以不能清偿到期债务，且资产不足以清偿全部债务为由，向法院申请对海纳化工重整。更早些时候的2018年9月，就以同样的原因，*ST盐湖间接控股子公司青海盐湖海虹化工股份有限公司进行重整。

而通过重整，*ST盐湖实现了亏损子公司出表，令母公司亏损额下降。由于实施重整，盐湖海虹不再纳入合并报表，原先被抵销的公司及其子公司对其的往来款，后续不再抵销，在合并报表中相当于是一项新的金融资产初始确认，最终清偿率净值为4.7亿元。

*ST盐湖也在公告中称，拟处置的资产，未能按照项目设计规划达产盈利，反而侵蚀了公司依靠钾肥、锂业资源形成的利润，导致公司陷入困境，处置亏损资产是维持公司经营、盈利能力的根本途径，此次资产处置是推动该公司涅槃重生的必要之举。

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