2019年已经过去了四分之三，当我们谈教育行业的时候，我们会想到什么?

今年的教育行业，面临投资趋冷、商誉减值爆雷、子公司失去控制权等种种问题。甚至有声音开始质疑，具有强递延性收入的、稳定的教育行业，是否也不再是好生意了。

行至2019年，上市公司跨界教育多已走过三年。并购大潮已逝，“高溢价+三年业绩对赌”模式红利已消减;转型困难，子公司间协同性差……在一片质疑声中，各家A股教育概念公司陆续交上了2019年前三季度的答卷。蓝鲸教育精选15支教育概念股，探寻2019年前三季度，教育概念公司的困局与新机。

近半数公司单季度净利润同比下滑

如上图所示，Q3 15家教育概念公司中，单季营收量级最高达25.22亿元，为中公教育;其次为科大讯飞，这与其体量有较大关联。除此之外，剩余13家公司营收量级皆在10亿元以下。

其中有9家机构单季营收呈同比增加的趋势。其中，有2家涨幅达50%以上：和晶科技Q3营收同比增长61.58%，美吉姆更是猛增236.14%。而紫光学大则表现的差强人意，单季营收同比仅增加了8.18%。

有6家机构Q3单季度营收呈同比下降趋势。威创股份单季度营收减少幅度较小，仅微降2.73%。有3家机构下降幅度超20%，分别为三盛教育、皖新传媒和立思辰。自从子公司失控，文化长城元气大伤。剥离掉翡翠教育之后，Q3营收直线下滑65.26%。截至目前，文化长城已发布关于公司股票可能被暂停上市的风险提示公告。何去何从，令人思忖。

净利润方面，上述15家机构中，有13家在Q3单季度实现净盈利，但有两家机构出现单季度净亏损：紫光学大2019Q3净亏损3000万元，凯文教育净亏损2200万元。有三家公司单季度净利润破亿元大关，分别为单季度净利1.78亿元的皖新传媒;净利1.84亿元的科大讯飞，以及Q3净利润最高、达4.66亿元的中公教育。

15家机构中，近半数公司单季度净利润同比下滑。其中下滑幅度最大的是文化长城，同比减少78.97%。几家欢喜几家愁，有8家机构单季度净利润呈现增长。其中有5家增长速度超100%，最惊人的，莫过于美吉姆单季度净利润猛增747.27%。

回望2019年前三季度，营收方面，有三家机构破50亿元大关。皖新传媒营收67.8亿元;科大讯飞营收65.73亿元;中公教育营收61.59亿元。有十家机构前三季度营收同比增长，其中凯文教育、佳发教育、美吉姆营收同比增长超50%。尤其是因美杰姆并表，美吉姆前三季度营收同比增长203.75%。

威创股份、三盛教育、皖新传媒、天喻信息、文化长城这五家机构出现营收下滑。由于剥离翡翠教育，文化长城前三季度营收同比下降63.79%;其次是皖新传媒，同比下降了8.96%。

从净利润上看，2019年1-9月，仅凯文教育和文化长城出现净亏损。剩余13家前三季度盈利的公司中，两家机构前三季度净利润突破5亿大关：中公教育前三季度净盈利9.59亿元，皖新传媒净盈利6.11亿元。

再来看前三季度各家机构净利润增速，6家机构前三季度净利润同比缩减，文化长城和皖新传媒较明显，分别同比减少109.5%和44.08%。剩余9家机构中，6家机构前三季度净利润涨幅超70%。

炒股、补助拉高业绩，三成机构负债率持续上升

接下来，我们从非经常性损益占净利润的比重，侧面观察15家教育概念股公司主营业务的业绩优劣。

如图所示，15家A股教育概念公司2019年前三季度非经常性损益占净利润比重参差不齐。皖新传媒及和晶科技的非经常性损益占净利润比重分别为0.1%及0.85%。其中，和晶科技曾在Q3业绩预告中披露，物联网业务板块下的智能制造业务、智联业务继续保持稳定增长，经营情况良好。

然而，三盛教育非经常性损益达0.25亿元，占净利润比重为36.23%;其中有七成来自政府补助。科大讯飞一直对外强调“不靠补助拉动业绩增长”，但连续多期财报中非经常性损益占净利润比重超80%。天喻信息继半年报依靠炒股，将自己的非经常性损益占比拉到与科大讯飞同一水平线上后，继续保持该传统，将前三季度业绩大幅增长归功于炒股获益。

另外，蓝鲸教育汇总发现，15家教育概念公司中有和晶科技、昂立教育、美吉姆、立思辰、中公教育五家机构2017-2019年三季报所显示的资产负债率持续上涨，占此次汇总公司数量的三分之一。其中和晶科技、昂立教育2019Q3负债率均已超过60%，中公教育甚至已超70%。三年时间过去，这3家公司的负债压力正逐年增长、资产结构愈发需要调整。

紫光学大是15家公司中唯一一家资产负债率超90%，且居高不下的公司。10月17日，紫光学大发布公告称，早前向控股股东紫光卓远借款18.15亿元，目前已提前偿还7000万元借款及对应利息122.63万元。

据悉，该部分欠款源自2016年初，还有17.45亿元待还，仅利息就已达2.41亿元。学大教育的高负债运营能否继续平稳地走下去，以及线上业务的开拓能否优化学大教育资产结构，一切尚未可知。

与此同时，威创股份虽然业绩不尽人意，但其资产结构却可能是15家公司中最健康的一家。如图所示，威创股份三期三季报里的资产负债率在12-19%上下浮动，负债压力小于其他公司。

最后，我们再来看一下各家机构手头现金是否宽裕;从资金角度探究他们抗风险能力的强弱。

15家公司中，账上现金最充裕的是皖新传媒和三盛教育，其中皖新传媒的现金占总资产已近一半。三盛教育实现存货周转率和流动比率的优化，甩下重资产包袱时回笼的资金用到今天仍绰绰有余。

账目上现金最少的是财报剥离翡翠教育后的文化长城，现金及现金等价物仅有0.37亿元，余额已严重不足。佳发教育、和晶科技、立思辰、凯文教育、天喻信息这五家机构账目现金在3亿元以下，略有不足。不过佳发教育的标准化考点、立思辰的大语文业务均处于高速扩张期，账目现金结余较少也相对正常。

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