出品 | 搜狐财经

作者 | 顾梓仝

编辑 | 李春平

3月12日晚，汤臣倍健接连发布2019年度业绩报告和2020年第一季度业绩预告。2019年全年亏损近4亿的汤臣倍健有望在今年一季度实现双位数增长。

2019年年度报告显示，2019年汤臣倍健实现营业收入52.62亿元，较去年同期增长20.94%；净利润-3.56亿元，较上年同期下降135.51%。

而另一则今年一季度业绩预告称，预计今年1月1日-3月31日，公司实现归属于上市公司股东的净利润4.97亿-5.97亿元，较上年同期增长0%-20%。

汤臣倍健表示，报告期内，由于新型冠状病毒肺炎疫情爆发，公司的经销商、供应商、零售商等均受到不同程度影响，导致公司的生产、市场及销售活动无法按期正常开展，对公司的经营造成一定影响。不过，公司仍预计2020年第一季度业绩较去年同期有一定幅度增长。

业绩受计提资产减值所累

汤臣倍健表示，其2019年归属于上市公司股东的净利润大幅下降，较上年同期下降135.51%，主要受Life-Space Group Pty Ltd（以下简称“LSG”）商誉及无形资产计提减值的影响。

公告披露，受《电子商务法》实施影响，2019年LSG在澳洲市场的业绩未达成预期，汤臣倍健对合并LSG形成的商誉进行了减值测试，计提商誉减值准备约10.09亿元，计提无形资产减值准备约5.6亿元并转销递延所得税负债约1.69亿元。

而这也是汤臣倍健上市十年以来首次年度亏损。

汤臣倍健成立于1995 年，2010年在深交所创业板挂牌上市。上市后，汤臣倍健业绩表现良好，次年年度净利即实现翻倍。2016-2018年，汤臣倍健净利润逐年上升，分别为5.35亿元、7.66亿元和10.02亿元。

2018年8月，汤臣倍健发布公告，宣布耗资35亿元完成对LSG的收购。而LSG公司净资产仅1亿元左右，溢价程度高达34倍。

LSG是澳洲益生菌市场规模最大的企业之一，旗下主要品牌为Life-Space，主要面向澳大利亚和中国市场进行销售。

然而市场反馈并不看好，认为此番操作风险过高，巨额商誉减值风险大。

2018年汤臣倍健年报显示，LSG公司营收7.19亿元，占汤臣倍健同期营收的16.5%；净利润为8439.76万元，占汤臣倍健同期净利润的9.3%。而汤臣倍健商誉值为21.66亿元，全部为收购LSG形成的商誉，原因是合并成本高于取得的可辨认净资产公允价值份额的差额。

但彼时汤臣倍健表示，基于公司管理层对未来发展趋势的判断和经营规划，在未来预测能够实现的前提下，LSG相关商誉未减值。

（图片源自网络）

具体业务来看，汤臣倍健2019年主营业务收入中主品牌“汤臣倍健”实现营业收入32.12亿元，同比增长约8%；关节护理品牌“健力多”实现营业收入11.90亿元，同比增长约47%；“Life-Space”国内产品实现营业收入仅1.29 亿元。

境外业务方面，LSG 实现营业收入4.58亿元，其2018年并表营业收入 2.73 亿元。

汤臣倍健表示，“Life-Space”于 2019 年 3 月开始在国内药店、母婴等渠道推出并进行相应资源投放。受产品批文限制，“Life-Space”在药店渠道的业务发展未达预期。

总之，汤臣倍健将2019年业绩暴雷主要归咎于LSG商誉及无形资产计提减值的影响。然而在未对前述商誉及无形资产计提减值的情况下，其归属于上市公司股东净利润也仅有10.46亿元，虽然相较2018年略有增长，但净利润增速也只有不到5%。而2017和2018年 ，其净利润增速分别高达43.2%和30.8%。

线上占有率低，受电商法等政策影响

在2019年年度报告开篇，汤臣倍健创始人、董事长梁允超首次向投资者们发表了一封致股东信。董事长梁允超在信中表示，并购市场是吃下去容易，咽下去难，消化好更是难上加难。

“汤臣倍健一直以来奉行稳健甚至保守的财务政策，上市多年以来一直在全球VDS市场寻找战略性的合作/并购机会，没料到在第一次下手的海外并购中就出现在短时间内巨大商誉减值，直接带来公司上市以来的第一次亏损。” 梁允超说道，“2020年，汤臣倍健将重新激活Life-Space业务。”

此外，行业上看，中国膳食营养补充剂（简称 VDS）行业在2019年经历了密集政策阵痛之年。国家相关部门联合对“保健”行业乱象和违法违规行为开展的整治，药品零售行业不断的改革和规范，使整个行业面对巨大压力和挑战。

而LSG业绩不达预期的另一主要原因则源于新电商法的颁发及其对代购的限制。

自2019年1月1日起，《中华人民共和国电子商务法》（以下简称新电商法）开始施行。新电商法规定，电子商务经营者包括从事网络销售商品或提供服务的经营活动的自然人、法人和非法人组织，电子商务经营者应当依法办理市场主体登记、依法纳税。

汤臣倍健曾在回复深交所问询函时表示，纳税和承担消费者健康责任使得代购运营成本增加超出预期，合法注册为代购经营实体的法律流程较复杂，中国的代购私人仓库被禁导致消费者转而购买本地产品或一般贸易进口产品，从而降低了对代购的需求。

（图片源自网络）

食品产业分析师朱丹蓬对搜狐财经表示，新电商法的实施对汤臣倍健影响是肯定的，如何调整自身策略去应对新电商法，将决定其未来业绩的走势。

“但从长远来看，其对LSG的收购行为是没有问题的，关键在于如何落地和变现。”朱丹蓬说道。

此外，在销售渠道方面，汤臣倍健主要依赖线下的药店、商超、母婴店等线下渠道进行销售，而线上占有率并不高。

对此，汤臣倍健表示，2019年受行业大环境、电商平台竞争格局及部分电商平台政策变化等影响，公司境内业务中线上渠道增速放缓。

此外，2019年其91.92%的营业收入均源自于境内业务，境外收入在总营收中占比仅为8.08%。

朱丹蓬表示，保健品低龄化后，线上消费人群一定会增加，合生元的swisse基本上都是在线上完成销售的。未来线上与线下均衡发展是考验保健品企业的一个很重要的指数和维度。

然而疫情影响之下，汤臣倍健在第一季度或交出两位数增长的业绩答卷，大幅超出预期。在“大健康”的意识影响下，专家预测，汤臣倍健在一季度乃至全年都将呈现不错的业绩，利润方面还有待观察。

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