据《财经涂鸦》消息，美国知名做空机构J Capital Research（简称JCAP）近日发布报告做空当红的国内IDC服务商万国数据（GDS.O），称其利用财务手段造假虚增至少25%的收入，而万国数据负债、资本开支都在空转，并未投入到实际业务中。

事实上，这并非万国数据第一次被做空。早在2018年，万国数据遭Blue Orca沽空。Blue Orca指出万国数据运营数据造假，资产收购价格虚高、融资现金去向不明等问题。而如今JCAP在最新做空报告中肯定了Blue Orca的结论，也通过调研进一步提出万国数据历年交易、财报中的严重疑点。

报告首先指出了万国数据大规模举债的问题，称其

以“机柜数量多，所需资本开支大”为由借新债还旧债，并将借债产生的其他收益确认进收入里，获得收入增速。

JCAP在报告中指出，万国数据并没有把声称的资本开支用于机房的新增及维护，而是将一部分资本开支操作为“收入”。而万国数据还称其资本成本是同行的两倍，因此获得较高的筹资额。但公司并没有披露其运营中的服务器数量及其他行业数据。

不仅如此，万国数据还利用了中美会计准则科目的差异，将其负债层层转化为报表收入。

JCAP在报告中表示，“我们看了公司15个VIE的中国（会计准则）报表后（协议控制公司97%收入），测算公司的收入虚增了25%。VIE财报里显示，PPE（固定资产）和建设（本文均指机房建设）开支水平相去甚远，公司建设数据中心开支巨大，但并没有新购设备的记录，钱去哪了？保守计算，我们发现2017年建设开支与2018年确认的固定资产值相差6.699亿元，相当于2018年总营收的24%。”

此外，万国数据还涉嫌发票数额造假。JCAP追踪了公司截至去年的几个收购交易，发现万国数据在固定资产新增较多的情况下仍激进举债，负债去向与公司披露的也不一致。

据JCAP的调查，公司的GZ2、GZ3、SZ5、BJ9、GZ6、SH11、BJ10、BJ11、BJ12都有相似问题，造假手法大同小异，以夸大的资本开支和标的估值为主。

在报告结尾，JCAP还提出了三个投资者要推敲问题：

1.万国数据为何要为不同数据中心成立不同子公司？为什么不统一以母公司名义借债以获取较低资金成本？

2.“威腾”系公司到底是谁的？万国数据要收购多个“威腾”？

3.除去应收账款后，万国数据的资产负债表还够好吗？

做空报告还指出，JCAP在调查了90名受访者，走访了61家（共70家）运营中和建设中的数据中心后，判断万国数据用多种手段创造了“旁氏”，在市场为风险不断重新定价后，万国数据对负债问题的隐瞒在2020年就可能暴雷。

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