中国联合商报 记者 刘志 北京报道 从4月7日起，中国人民银行决定将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。这是央行12年来首次调整超额存款准备金利率。

央行表示，此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源，还可降低银行资金成本每年约60亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。

金融工具和政策充足稳经济增长

“疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济将继续展现极强的韧性，另外我们有丰富的工具和充足的政策空间稳定经济增长。”中国人民银行副行长刘国强在4月3日举行的国务院联防联控机制新闻发布会上指出。

央行当日发布的公告显示，决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。

根据梳理，本次降准已是年初以来的第三次降准。1月初，央行实施过一次全面降准，释放长期资金8000亿元。3月16日，央行实施普惠金融定向降准考核，释放长期资金5500亿元。

此番再释放4000亿长期资金，合计三次降准共释放1.75万亿元。中国民生银行首席研究员温彬对此点评称，如此高频率的降准，既体现了逆周期调控逐渐发力，也说明疫情防控和经济恢复发展面临的急迫性。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行此时下调超额存款准备金利率，是为了敦促银行加大对企业信贷投放力度。这意味着央行鼓励人民币信贷，特别是对中小微企业的信贷投放增速加快。从本质上说，这与欧洲央行实施负利率政策、敦促银行向企业放贷的目标是一样的。

“货币政策加大逆周期调节力度能及时缓解企业资金链压力，避免我国出现‘债务-通缩’恶性循环及流动性危机，有助于稳定市场预期。”中国银行研究院研究员李义举表示。

在谈及此次定向降准对象为何选择中小银行时，央行表示，获得定向降准资金的中小银行有近4000家，在银行体系中家数占比为99%，是服务中小微企业的重要力量。进一步降低中小银行存款准备金率，将增加中小银行的资金实力，有助于引导其以更优惠的利率向中小微企业发放贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较严重产业的信贷投放，增强对实体经济恢复和发展的支持力度。

温彬表示，本次降准是今年以来第三次降准，如此高频率的降准，体现了逆周期调控逐渐发力。下阶段，还应支持中小银行多渠道补充资本，提高资本实力，确保中小银行平稳健康发展。

时隔12年下调超额准备金利率

除了降准之外，本次央行还叠加了下调超额准备金利率的操作，这被认为是央行储备丰富工具箱里的一个很久没用过的工具。

超额存款准备金是指银行在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。人民银行对超额存款准备金支付利息，其利率就是超额存款准备金利率。

此次央行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，这也是自2008年后首次调整。

前述央行负责人说，超额准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。人民银行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，可推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。

“考虑到此前政策利率体系中的7天期逆回购利率、MLF利率已有调整，本次下调超额存款准备金利率在一定程度上体现政策利率体系联动性，有助于维护利率走廊有序运行。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次央行大幅下调超额存款准备金利率，实际上是在敦促商业银行加大对企业信贷投放力度，不要把央行释放的流动性淤积在货币市场。

李义举认为，下调超额准备金利率有助于货币市场利率中枢下行，从而通过利率传导机制降低信贷利率。

温彬表示：“这个措施有助于引导银行在央行的超额准备金要释放出来，提高银行资金的使用效率，进而加大对实体经济的信贷支持力度，体现了逆周期调控逐渐发力，也体现了稳健货币政策更加灵活适度。”

刘国强4月3日明确表示，作为利率体系的压舱石，这个工具比价特殊，使用起来要考虑多方面因素。比如物价，现在CPI明显高于一年期的存款利率，存款利率是1.5%，CPI是5.3%；另外，也要考虑经济增长、内外平衡，以及利率太低是否会加大货币贬值压力等因素。

“存款利率跟普通老百姓关系更加直接，如果让它负利率，要充分评估，考虑老百姓的感受。所以，总的来说，存款基准利率作为工具是可以用的，但要进行更加充分的评估。”刘国强称。

粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖认为，定向降准可以通过提高货币乘数的方式，增加实体的货币供给，给企业外部融资现金流，应对短期的偿债压力。尽管从货币市场的资金利率持续处于低位看，银行表内并不缺流动性，但降准继续释放基础货币，可以继续压低短端利率。在中国人民银行担忧降低存款基准利率会损害老百姓钱袋子，降基准需要继续商榷的情况下，短端利率的下行至少可以部分降低银行的负债成本，缓解降息引导贷款利率下降对银行息差的压力。降准释放的流动性也让银行有了更多的负债，肯定要配更多的资产。不管是增加贷款，还是增加债券配置，都有利于提高社会融资规模，达到信用扩张的目的。

降准加大信贷投放力度

新冠肺炎疫情发生以来，央行出台了一系列措施，为实体经济发展提供了精准金融服务。除了持续定向降准外，央行还设立了3000亿元抗疫专项再贷款和5000亿元再贷款、再贴现额度。

伴随着每次降准或降息后向市场释放出流动性，其可能给股市、楼市等大类资产带来的影响一直广受关注。

李义举表示，我国正处于复工复产关键阶段，稳增长将成为全年经济发展的重要任务，将进一步疏通货币政策传导机制，多措并举保障经济发展。比如，为经济新的增长点保驾护航。我国新产业、新经济发展潜能将不断得到释放，这些领域信贷需求将不断增加，货币政策将加大对经济增长新领域的支持力度。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示，本次降准较为及时，预计将会给A股市场带来一定的积极作用。

刘国强指出，中小银行分布比较广泛，扎根基层，天生具有普惠性质。对中小银行实施较低的存款准备金率，将支持此类银行更好地聚焦中小微企业，增加信贷供给，降低融资成本，服务实体经济。

他表示，准备金率的下调，意味着市场供给的资金可以增加，商业银行也可能会加大对不同类型的经济体的信贷投放的力度。从稳定市场信心和预期而言，是可以起到提振作用的。

而在楼市方面，中原地产首席分析师张大伟表示，本次降准对楼市的直接影响并不显著。

李义举表示，加上3月份降准释放的资金，预计未来共有5500亿元长期资金用于发放普惠金融领域贷款。这将促使中小银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，有效缓解疫情对中小企业带来的冲击。

据刘国强介绍，前期设立的3000亿元防疫专项再贷款，一半以上投向中小微企业；新增再贷款、再贴现额度5000亿元，并将支农支小再贷款利率由原来的2.75%下调至2.5%。此外，为进一步强化对中小微企业提供普惠性金融支持，还将增加面向中小银行的再贷款、再贴现额度1万亿元。

国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼认为，疫情发生以来，人民银行先后设立3000亿元专项再贷款，新增5000亿元再贷款再贴现额度，以优惠利率资金助力重点企业复工复产，取得了良好效果。“人民银行指导银行投放的专项再贷款是救急救命的钱，投向名单内的重点保供企业。新增的再贷款再贴现额度能为中小银行提供低成本的资金来源，增加其发放贷款的能力和积极性，同时适用的企业更多，是一个更加普惠的政策。”

下一步，要分阶段把握好政策的力度、重点和节奏。根据不同阶段，保持流动性合理充裕，充分满足市场需求。“我们绝不会让市场出现‘钱荒’，当然钱也不要‘变毛’，要满足市场需求合理充裕，实现M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并且略高一点。”刘国强指出。

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