来源：投资圈（id：caijiback）

作者：投资君

沉默良久的贝因美又开始搞事情了！

2020年3月18日，奶粉巨头贝因美集团旗下的杭州比因美特实业有限公司宣布，贝因美3D成人防护口罩正式投入生产，同时，儿童3D防护口罩也将于近期投产。

怎么贝因美突然就做起口罩了？

根据东方财富网报道显示，早在2月份开始，贝因美就已经涉足口罩的生产准备工作，不仅引入了两条高速超声波3D口罩生产线，而且在经过一个多月的设计、研发、调试、检验后，其成人3D防护口罩终于正式投入生产。

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快速转战口罩，贝因美凭什么？

其实，通过仔细分析，投资君发现，贝因美由于自身独特的属性，在生产口罩上有着两大天然的优势：

1、杭州比因美特婴童用品专业化工厂。自身拥有十万级无菌洁净车间、万级微生物实验室，八千平方米光伏屋顶，全球领先的生产工艺与专业设备，这对于生产口罩有着非常硬核的安全卫生保障。

2、设备采用自占据日本口罩市场10%份额的高端技术，技术强硬，保证口罩质量。

根据据披露数据显示，目前贝因美的生产线每分钟可产出的口罩为500只，日产量高达50万只，后期该生产线最高产量可达100万只。

这对贝因美来说，是一个提升业绩的好机会，因而抢先布局生产，自然无可厚非。面对当下市面上儿童口罩紧缺的情况，贝因美集团专攻适合儿童防护口罩，或许会是一个巨大的商机。

但是，这能够让贝因美起死回生吗？

在投资君第一篇分析贝因美的文章中就有提到，贝因美净利润暴跌，二股东恒天然决定分手止损的一系列事件。

贝因美和恒天然的姻缘仅仅持续了四年多的时间。

2019年8月7日晚间，贝因美发布公告称，公司持股18.82%的股东、新西兰乳业巨头恒天然计划15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过1022.52万股，占公司总股本的1%。也就是说，新西兰乳业巨头恒天然将出售其在贝因美的部分股权，结束这段并不算太久的邂逅。

2019年1月，回购了贝因美在澳大利亚达润工厂的股份，并与贝因美签订了一份为期多年的回购原料协议，双方的合作降为原料采购关系。

2019年3月，贝因美宣布恒天然大中华区总裁朱晓静宣布辞任贝因美董事一职，这暗示双方正在切割。

恒天然和贝因美分道扬镳，完全归咎于贝因美黯淡无光的业绩表现。以贝因美2019年9月5日收盘价计算，恒天然对贝因美的股权投资已浮亏超过24亿，离去无可厚非。

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贝因美，究竟怎么了？

有了解的都知道，贝因美是由于在2008年的三聚氰胺事件中并未被卷入而成功迅速崛起的，那在发展起来后的这些年它都经历了什么呢？

2011年4月贝因美在深交所上市，2013年公司以61.17亿的营收，7.21亿元的净利润在国产婴儿奶粉中排名第一，可谓前途无量。

然而在2013年之后，贝因美却一反常态，业绩直线下滑，2013年到2018年间归属净利润由7.21亿元锐减为4111万元，这消失的巨额利润，都亏哪里了呢？

根据贝因美在2019年的业绩快报公告中显示，主要是由于公司经营情况的改善仍无法立刻消除并弥补因新生儿出生数量减少、市场滞胀、2019年上半年乳铁蛋白涨价、公司非经常性收益较上年同期大幅减少等因素影响，从而导致公司全年利润亏损。

然而，事实真的是这样吗？

根据财报显示，2016年，贝因美就已经亏损了7.81亿元，2017年更是继续亏损10.57亿元。直到2018年，贝因美才为了摘帽保级不留余力的变卖房产卖资产后，最后才勉强以4111.36万的利润避免被退市。

虽然，避免退市给公司留下了喘息的空间，但2019年的再次亏损也是意料之中的事。

根据2019年年中财报显示，2019年上半年，贝因美实现营业总收入12.96亿元，比去年同期增加0.64亿元，同比上升5.16%；归属于上市公司股东的净利润亏损1.22亿元，比去年同期减少1.3亿元，同比下降1527.62%。

最终，贝因美2019财报公布，亏损8799.99万元。

在投资君看来，贝因美之所以在不断亏，最根本的原因就在于：管理不当。

从贝因美历年应收账款中就不难发现，公司渠道管理的问题极大。

2014年，贝因美累计核销应收款项坏账约703万元。

2015年，贝因美形成的应收账款额度为13.63亿元，账款额度较2014年的4.25亿元增长220.66%。

试问，在如此巨量的资金拖欠下，贝因美怎么能够很好的实现发展呢？

2015年贝因美的营业收入就下降10.20%。虽然归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长50.45%，但实际却亏损了0.19亿元。

2016年，贝因美应收账款11.66亿元，计提坏账准备金1.20亿元。

渠道管理慌乱、应收账款额度暴增，这对贝因美而言是致命的，也是导致贝因美业绩惨跌的罪魁祸首。

而且，在投资君看来，贝因美不仅内部管理不当，外部的竞争环境同样也不容乐观，目前，新生婴儿出生数量、纯母乳喂养率等因素都在持续影响市场预期。

2017年7月，新国标《食品营养强化剂乳铁蛋白》(GB1903.17—2016)实施，对乳铁蛋白的理化指标进行了修改，将纯度从90%提升至95%，导致市面上部分原料无法满足标准，乳铁蛋白等关键原材料价格也随之上涨。

自新国标出台后，乳铁蛋白价格从原来的3500元/吨-4000元/吨，暴涨到如今的3万元/吨，还不一定能买到。

这些因素都将让贝因美的经营环境变得更加严峻，更加困难。

其次，贝因美内部还在做调整。

从内因来看，主要是产能太大，内部还在做调整；另外，贝因美整个渠道动销的信心也不足。

而且，随着人口出生率下降以及跨境购带来的冲击，国产奶粉的竞争环境压力也越来越大，这对于受制于渠道因素而价格较高的国产奶粉来说，无异于雪上加霜。

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贝因美还有机会翻身吗？

投资君了解到，贝因美曾决策降低奶粉产品占比，加大母婴行业其他产品及婴幼儿奶粉中细分功能性品类的收入。

看似很有道理，但是贝因美却忽略了一个问题：贝因美此前曾因为让经销商降价促销，并承诺经销商的损失贝因美承担，但贝因美食言，导致与经销商的关系恶化，这就断了贝因美求生的根，想要重整旗鼓，这方面不能忽视。

而此次贝因美涉足口罩的生产，能否让贝因美起死回生还未可知。

根据贝因美发布2020年—2024年发展战略规划纲要显示：

主要有分两阶段，第一阶段建设以用户数据为核心，产品为基础，数智合化驱动的母婴新零售业务模式，产品销售规模重回行业“三甲”，成为母婴行业领军企业。

第二阶段以数据为驱动，扩展相关产品和服务，合纵联和，构筑母婴生态圈，生态圈营收突破千亿，成为母婴行业平台企业。

可见，贝因美在2020年的发展极为关键，疫情带来的挑战和机遇，也是贝因美重新崛起的一大机会。毕竟，在实力上，贝因美传统产品线和供应链体系依然强大，与龙头乳企相比也丝毫不差。

可惜的是，市场对贝因美似乎并不看好。截止3月19日收盘，贝因美美股股价报收5.34元，较昨日下跌2.38%，总市值为54.6亿元。

可见，贝因美的亏损已经亏掉了投资者的信任，想要再重新站起来，想来也并不容易。

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