作者：小狮子旺财

新易盛年报及一季度报分析

新易盛发布了2019年年报和2020年一季度报，就个人比较关注的几个点简单记录一下。

2019年基础情况，营收11.6亿，同比增长53.28%，归母净利润2.13亿，同比增长568.68%，扣非净利润2.03亿，同比增长808.43%。

2020年第一季度营收2.7亿，同比增长20.61%，归母净利润5621万，同比增长73.45%，扣非净利润5522万，同比增长80.11%。

印象中成都的新冠情况不是很严重，公司在2月8日左右就已经开始复产了，从Q1的业绩来看，公司并没有受到影响，而且Q1的经营现金流和非常好，经营活动产生的现金流净额1.03亿，去年同期才有1850万。

可以推测出新冠阶段数据中心以及5G建设的需求确实是比较迫切的，给上游的光模块厂商的付款也比较干脆，尤其是武汉做为重灾区，光迅无法复工，必然会有不少的订单转到新易盛这类有产能的厂商。

另外我们看到2019年以及2020年Q1，有个现象是净利润的增速是大大快过营收增长的，那么造成毛利率及净利率大幅提升的原因是什么呢？

首先从营收占比看，PON光模块收入在减少，营收占比更是从11.20%减少到3.70%。我们知道PON光模块大都是GE、10GE的低速光模块，而且都是面对电信运营商，价格竞争比较激烈，造成价格和利润率都不理想。低速光模块的降低，是整体毛利率提升的重要原因。

另外分地区来看，国内的毛利率增长更多一些，因为对海外主要是面向数据中心，PON光模块主要是国内的电信运营商。国内的数据中心主要是100G需求为主，5G光模块主要是40G、100G为主，毛利率提升也就不足为奇了。

我们再看看销量和产量，可以看出从销量的数量来看，只增长了10.17%左右，远小于营收和净利润的增速，生产量甚至是减少的。基本反映出公司的战略，不断提升高速光模块的营收占比，提升盈利能力。

新易盛2019年国内市场的毛利率是33.99%，海外市场的毛利率是39.20%，而另一个全球光模块龙头中际旭创2019年中报的综合毛利率是28.69%，同期华为光模块的供应商华工科技的光电器件产品毛利率14.60%，光迅科技传输业务毛利率24.39%。而新易盛2018年的综合毛利率在19.51%，2019年获得了逆天的毛利率提升，中际旭创主要出货100G光模块，而且成本控制能力不会若于新易盛，能达到远高于中际旭创的毛利率，必须是拿到了400G的订单，才可以解释的通，另一个在5G或数据中心紧急建设而市场供给不足的情况下，倒是也能获得不错的价格。但是我觉得这个毛利率和净利率，是不太能够长期持续的，明年应该会回到25-30%左右的区间。

2019年营收的前五名看，第一名是中兴通讯无疑了，销售金额提升的真多，从2018年的1.8亿提升到4.1亿，而占比也从24.34%提升到了35.80%。这短期一定是个好事情，因为中兴通讯在国内5G中的份额在大幅提升，至少相比以前有15%点以上的提升，而这都会转移给他的包括新易盛在内的上游厂商。可喜的是第2-5名的销售额也都有不小程度的提升，确实反映出整个产业的繁荣。

那么2020年对新易盛的业绩作何判断呢？

鉴于数据中心和5G的集中建设，以及中兴通讯国内市场份额的大幅提升，我拍脑袋算算，新易盛净利润相比2019年应该有80%~100%左右增长，应该能拿到3.5亿左右的业绩。对应目前168亿的市值，大概为48倍的市盈率。光模块企业市场认可的估值大概在50-60倍左右，还别嫌贵，市场价就这样。当前来说，新易盛应该比中际旭创略便宜，而且市值小也占便宜，让我二选一我仍然选新易盛。

情况就是这么个情况，说了这么多，大家肯定想问，“你不是昨天清掉了新易盛吗，现在的价位值得买入吗”。我想说的是，不要看我是买了还是清了，每个人的操作体系不一样，有的是卧倒装死，有的是没事做个波段，有左侧的也有右侧的，还有看各种技术指标动手的。我分享的只是基本面的判断，具体买卖大家还是各自掂量着办。说不定明天我又买回来了也说不定。

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