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作者丨李之泽

4月27日晚间，五粮液披露2019年年报和2020年一季报。

2019年，五粮液全年实现营业收入501.18亿元，同比增长25.20%；归母净利润174.02亿元，同比增长30.02%。

今年一季度，五粮液营业收入202.38亿元，同比增长15.05%；归属于上市公司的净利润77.04亿元，同比增长18.98%。

近五年首次销量下降13.67%，业绩提升来自涨价

2019年，五粮液全年实现营业收入501.18亿元，完成了此前既定的500亿元营收目标。但值得注意的是，达成这一目标的路径主要来源于产品的提价。

从年报数据来看，2019年五粮液酒平均吨酒价为27.99 万，同比大幅增长42%。市场层面，2019年5月，经典五粮液（普五）第七代与第八代顺利完成交接，第八代普五出厂价为889元/瓶，较上一代提高100元。

得益于提价，2019年五粮液酒类营收463亿元，同比增长22.65%，占比营收的92.39%。毛利率79.95%，也比上年增长了2.36个百分点。

年报显示，酒类营收中高价位酒实现营收增长，低价位酒营收在下滑。

2019年年报显示，在酒类营收中，零售价120元以上的高价位酒实现营收396.7亿元，同比增长22.65%，毛利率为84.59%。中低价位酒营收66.31亿元，同比下滑12.32%。

虽然提价带来营收和净利润增长明显，但同时导致五粮液2019年销量下滑却不可忽视。

年报显示，五粮液2019年销售量16.54万吨，同比减少13.67%；生产量16.82万吨同比减少12.34%；而库存量1.58万吨，同比增加22.06%。

而实际上2019年是五粮液近五年来首次销量下滑。2015至2019年，五粮液的销量分别是13.73万吨、14.87万吨、18万吨、19.15万吨和16.54万吨。可见五粮液销量低于两年前的水平。

同时第八代普五的面市也增加了五粮液的销售费用。2019年五粮液销售费用49.86亿元，同比增长32%。五粮液表示，主要系公司营销组织变革、营销系统转型升级、核心单品升级换代等相关品宣和营销费用投入增加导致。

提价为五粮液完成业绩增长目标提供了最直接的动力。光大证券研报表明，普五出厂价格顺利上调带来的销售毛利率改善是全年盈利能力提升的最主要原因。

对于2020年的业绩目标，五粮液表示经营目标为收入实现两位数增长。这一目标较2019年25%的营收增长目标大幅下降。

五粮液酒业板块差距被茅台拉大

2019年年底，茅台集团和五粮液集团基本同时官宣集团进入千亿时代，这是白酒行业仅有的两家千亿级企业。

在集团层面，五粮液集团营收要高过茅台集团。公开资料显示，2018年，五粮液集团实现销售收入931亿元，利润总额201亿元；茅台集团实现销售收入859亿元，净利润396亿元。

实际上，五粮液集团的销售收入长期高于茅台集团。公开数据显示，五粮液集团2014年至2018年的五年销售收入分别是631亿元、652 亿元、703亿元、803亿元和931亿元。

茅台集团官网数据显示，同期茅台集团的销售收入分别是351亿元、363亿元、439亿元、663亿元和870亿元。

五粮液集团销售收入此前长期高于茅台集团得益于多元化产业的布局。五粮液集团官网显示，旗下除了上市公司五粮液股份公司之外，还有普什集团、丽彩集团、环球集团、安吉物流等多家公司。产业涉及汽车机械制造、化工原料、建材、包装设计、印刷、物流、贸易、服装等多个板块。

但在2019年，双方基本同时迈入千亿大关。茅台集团层面已经表现出赶超五粮液的趋势。

2019年12月18日，五粮液集团董事长李曙光表示，集团销售收入跨越千亿台阶已成定局。12月16日，茅台集团原董事长李保芳也宣布，茅台集团销售总量（销售额）达1003亿。

虽然五粮液集团依靠多产业布局，在集团层面的业绩也始终保持着高于茅台集团。但是在酒业板块，上市公司五粮液股份和贵州茅台的差距越来越大，茅台集团真正是凭借酒业板块的增长缩短了与五粮液集团的距离。

2001年，贵州茅台刚刚上市，市值不到五粮液的一半。但是在2013年，上市公司五粮液在酒业营收第一的位置首次被贵州茅台超越。如今，贵州茅台市值已突破1.6万亿，五粮液5400亿市值仅是贵州茅台市值的三分之一。同时，五粮液与贵州茅台营收之间的差距还在继续扩大。

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