行情回顾：

在原油大幅波动的背景西啊，乙二醇期货整体表现震荡走势，在化工品中走势表现偏强。在之前的报告中，针对乙二醇，我们认为“供需矛盾不如PTA强烈，因目前亏损较为严重的煤化工乙二醇装置负荷已经降至5成附近，虽然目前乙二醇依然过剩，但继续降至2成矛盾可以化解，驱动虽向下，但做空空间看不到，对乙二醇持观望态度”。

但近期乙二醇行业的一些显著变化，让我们觉得有些值得交易的机会值得关注，为大家梳理三个值得关注的策略。

本轮乙二醇大跌以来，煤化工最为受伤，利润持续被压缩，击穿所有装置的完全成本，打压至主流装置现金流成本亏损附近。

受利润大幅压缩影响，煤化工装置集中停车检修，目前符合已经降至4成以下，从煤化工的装置特性来看，后期重启时间不确定性很高，短期或延续低负荷的状态。

虽然煤化工装置负荷下降，但供应过剩的情况只是被缓解，并没有被解决，之前我们预测煤化工负荷降至两成以下，才能让供应过剩转为平衡。

但近期部分乙烯法装置公布检修计划，涉及产能86万吨，产能占比6%左右，基本上间接实现了乙二醇的供需平衡(假设聚酯负荷稳定)。

虽然国内煤化工和乙烯法装置的检修，从供需情况来看，乙二醇存在边际好转的可能，但我们也不要指望乙二醇供需情况会到哪里去，主要原因有两点：

（1）海外乙二醇装置，高负荷运行，进口供应不会降低；

（2）下游聚酯负荷已经恢复到瓶颈，能够维持住就算谢天谢地了，终端情况太差。

聚酯端，在上次原油大涨以后，乘机完成了库存的转移，目前整体库存已经回落至安全区，目前聚酯利润情况尚可，因此短期有维持生产负荷的意愿。

对于后期，在终端季节性淡季到来，海外疫情影响复工，且已经有了一定备货后，聚酯或重新面临，产销持续不佳，库存积累，降价去库存的局面，一旦利润被压缩着0附近，对PTA将产生很大的利空威胁。

宏观经济不行，影响最为直接的就是终端市场，织造企业目前是国内订单不温不火，海外订单多受搁浅或者取消，又库存高位，企业生产意愿低落。

清明放假，加弹和织机降负荷明显，现在又开五一放假了，估计还是会上演降负荷的情形。

从中长期的角度上，目前油价的确是低估的，后期减产落地以及疫情好转，对油价都是支撑，4月应该是原油市场最为黑暗的月份。但原油远月的大幅升水（上海原油09合约交05合约升水60%），让交易原油的性价比很低，而通过其他化工品来间接抄底则是一个不错的选择。

乙二醇供需边际的好转预期，让多头占据优势，但必须认识到乙二醇自身供需好转的驱动力很比较弱的（供应依然有进口压制，需求聚酯负荷好不到哪里去）。成本端原油或是驱动乙二醇上行的核心动力。

（1）单边策略上，3300-3600布局乙二醇多单，均价3450附近；止损3200，目标位4200附近。风险在于减产不及预期，乙二醇胀库抛货；原油持续震荡。

（2）9-1正套，-130以下可以考虑买入。（点位仅供参考，不具有指导下，不作为投资依据）

（3）空PTA多乙二醇。这个对冲策略是目前来看比较好的一个对冲策略，可以对冲掉下游弱势。从2016年的情况来看，这个对冲从中长期的效果来看是很好的。首先，从中长期的角度来看，原油将带动化工品上涨，乙二醇波动性更强，因此涨幅会高于PTA；其次从目前的利润情况考虑，PTA行业利润很好，乙二醇煤化工亏得挺惨，如果上涨，PTA会因为高利润叠加供应过剩的问题，涨幅不及原油；乙二醇上涨幅度会更高。如果下跌，煤化工对乙二醇价格存在支撑。配比上2手PTA对应一手乙二醇。

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