最近某行油宝的事情弄得沸沸扬扬，不得不说以大宗商品为底层资产的金融工具已经成普通投资者的备选投资品类之一了。

不过绝大多数的普通投资者，可能都还没有做好交易这一个金融工具的准备。

现在投资者投资大宗商品类金融工具，主要出于两个目的：

1、认为商品类资产存在长期抗通胀的能力。这类资产主要是黄金，也有很多人觉得原油也有这样的功能;

2、认为商品价格由于短期的供需失衡，偏离了正常价格，于是跑进来抄底。这次对石油的抄底就是一个例子。

事实上，商品类金融工具的这两个特点都不存在。

今天我们主要说说原油。

同其他的大宗商品一样，原油在长期内，并没有证明有能够抵御通货膨胀的特点；同时，短期基于供需失衡，抄底的行为更是连交易上的可能性都没有。

从近三四十年来的表现看，原油价格主要经历了两个大的周期。

在1970年代以前，原油价格长期稳定在每桶1.6美元。

但在欧佩克成立后，很大程度上控制了供应和价格，使原油价格持续上涨，一直到80年代初期，最高涨到每桶40美元。

80年底初之后，原油经历了一个持续近二十年的熊市。到1998年，最低跌到了10美元一桶。

后来随着新兴市场的快速发展，石油需求上升，原油价格又进入一个上涨时期，一直持续到2008年，最高涨到了148美元。

金融危机之后又开始了熊市，原油价格现在跌破了20美元。

从过去的表现，我们可以发现两点结论：

1、原油价格受世界局势影响很大，而且熊市超长，持续10年以上。如果对原油的交易价格买在高点，这对普通人来说，是难以承受的。

2、以1985年出的价格为基点，到现在35年里原油价格跌去了40%。如果不考虑现在石油供需极端失衡的局面，以以2018年时的高点计算，原油价格上涨了200%，年化在2%左右。

而这35年里，美国长期年化通胀率在3%左右，原油价格每年跑输1个百分点左右。

对比标普500指数，在35年的时间里，标普指数上涨超过1200%，与原油价格不是一个水平上的表现。

既然原油的长期投资价值很小，那么很多人说，我短期投机一下呢？

相信大多数人近期购买原油商品，主要是看了下面这张表格。

2020年春季，受新冠肺炎疫情以及OPEC+减产联盟谈判失败的影响，国际原油价格大幅下挫，现在基本维持在20美元一桶以下的水平。但实际上，这个价格要小于大多数国家的生产价格。

如果以财政盈亏平衡油价来计算，20美元的价格更是远远低于两个产油国沙特和俄罗斯的生产价。倘若油价在低位一直持续下去，这些国家将面临巨大的财政压力，甚至出现巨额的财政赤字。

而油价基本决定权又在这些国家手里。

所以，低油价不可持续。

于是，一个投资逻辑就出现了：现在原油价格在20美元，有时甚至跌到10元，这不可持续。原油价格几乎确定可以回到40美金以上，有可能在1-2年内就能回到。

那么，现在买入原油，等到价格涨回去，不久能获利了么？

事实上，从交易上，这个逻辑是不现实的。

为什么？因为原油有存储成本和保质期。

首先是存储成本。刚才的投资逻辑，对于股票是可以的，甚至对于黄金也是可以，但对于石油、小麦等商品，则是不可以的。

很多投资者买股票抄底习惯了，都已经忘了存储成本的概念。实际上股票也有存储成本，只是很小。A股交易有万分之零点二的过户费，这是付给结算公司的，可以看做是存储成本。

黄金因为是实物，存储费用比股票高一些。但黄金单位价值非常高，所以相对价格，存储成本并不高。

一公斤的金块值30-40万人民币，用小保险箱就能放一百多公斤。这样一个保险箱的年租赁费不过几百人民币而已。

但原油就不一样了，现在WTI原油交割地库欣的存储费用，大概每桶每个月0.6-1美元，一年就要8-12美元。

要是现在20美元买了一桶原油，一年之后价值就剩一半了。

此外，原油也有一定的保质期。大豆、小麦都是这样的特点。这方面金属商品要好一些，金、铜这些放个十年八年没啥问题。

正是原油的这个特点，让原油现货投资几乎没有现实性。现在市场上提供给投资者的，也都是期货合约。

那期货是什么概念呢？

期货就是约定未来某个时间点交付商品的合约。

原油宝跟踪的就是下月到期的WTI期货合约的价格。

因为期货是一纸未来的合约，所以就没有抄底的意义了。

比如说，现在的油价是20美元，这里的意思是现在现货石油的价格是20美元，或者说临近交割期的下个月的期货的价格是20美元。如果你认为一年以后，石油价格是40美元，然后就去买一年后到期的期货合约。

这时你就会发现，大家都认为一年后要涨，所以一年后到期的期货价格很可能是40美元。这个合约现在的价格，也在40美元左右。

这个40美元，和现在的现货或者临到期的期货价格，根本就没有任何关系。这怎么抄底呢？

https://cn.investing.com/commodities/crude-oil-contracts

上图是WTI月度的期货合约的价格，可以看到，明年21年6月份的价格，大概在33美元左右。

你要是买这个合约，现在需要付出33美元。那么现在油价是10元还是20元，都跟你没关系。

所以，期货获利，拼的是定价的预期差。

比如大家判断21年6月份，油价是33美元，所以现在期货的价格差不多是这个数（还有一些利息差异），但你判断21年6月份的油价肯定到50美元，然后就花30多美元买了这个合约。到明年真的50美元了，就能赚其中的差价。这根本就不是抄底了。

当然，你可以买今年6月到期的合约，然后以16美元的价格拿到货，存在库欣的油罐里，或者你自己开一辆卡车去装油，然后一年以后在库欣现场卖掉。

但这其中就是现货的投资逻辑了。参照上一小节，你要付出存储成本和保质期风险。

我们总结一下，除了黄金之外（持有黄金现货没有问题），其他的商品投资，普通人很难做现货投资，而期货投资就根本没有抄底这回事。

所以，普通人在商品投资中，根本没有在股票投资中，能够从周期配置上赚钱的优势。

请把大宗商品从家庭资产配置计划中拿掉。

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