上市公司研究文章使用说明：

1、所选公司一般分两种，有较好的空间，或是存在暴雷、以及长期成长逻辑不佳的。

2、现在的公司研究为基础的逻辑研究，帮助关注我们的朋友了解这家上市公司。

3、这个不是推荐，不能以发布时间去和股价做对比。可在给出的技术推演空间上进行对比。

4、我们不是那种大涨之后吹热点股的，而是研究寻找潜在成长标的。

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本文作者：皑慕Q，现任术道有方研究中心研究员

技术结构判断：未来一年丽珠集团股价波动区间技术结构推演测算40.5—53元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）

股价走势图（前复权）

企业简介

丽珠集团创立于1985年，是集医药研发、生产、销售为一体的综合医药集团公司。丽珠集团于1993年A、B股相继上市，2014年初，公司完成了B股转H股，是资本市场上为数不多的A+H股医药上市公司。

丽珠集团控股股东为上市公司健康元，其直接和间接合计持有股份25.44%；但公司的实际控制人为朱保国，其通过深圳百业源投资有限公司控股了健康元集团，现任丽珠集团董事长。

产业链以及商业模式

丽珠集团是集医药研发、生产、销售为一体的综合医药集团公司。上游供应商为其提供各类生产所需的原材料，供应商相对分散；下游主要为以医院为主导的机构，话语权相对较弱，公司主要是自研、自产，然后销售给医院或者药店类的机构获取盈利。

财务状况

丽珠集团以医药产品的研发、生产及销售为主业，产品涵盖制剂产品、原料药和中间体及诊断试剂及设备，其中化学制剂占比最高。公司拥有原料药、化学药、中成药、生物药、诊断试剂等400多个品种，在产在销的品种90余个，涉及消化、心脑血管、生殖内分泌、精神神经、抗感染、抗肿瘤等各个领域。

2019年实现营业收入人民币93.85亿元，比较上年人民币88.61亿元，增加了11.56%。其中，化学制剂产品同比增长16.35%，原料药和中间体产品同比下降0.18%。

从产品的盈利能力来看，西药制剂和中药制剂的毛利率最高，约70%-80%，原料药的毛利率常年来看都是较低的，但近年来有逐步提升的趋势。随着产品结构持续改善，以亮丙瑞林、艾普拉唑等为代表的高毛利二线品种继续保持较高增长。

在费用方面，销售费用率最高接近40%，随着营销改革推进，费用率呈下降趋势；从2018年起研发费用率逐步呈上升趋势，2019年研发费用同比增长33.50%，主要是研发项目增加，效率提升，进入临床试验的项目增多，投入相应增长所致。

2019年，经营活动产生的现金流量净额同比增长39.41%，主要是上年汇缴了2017年处置珠海维星实业有限公司股权产生的企业所得税人民币7.90亿元所致；投资活动产生的现金流量净额同比增长69.04%，主要是本期对外投资较上年有所减少所致；筹资活动产生的现金流量净额同比下降237.75%，主要是本期偿还信用借款所致。

2017年投资活动产生的现金流量净额同比增长595.39%，主要是处置子公司股权，收到股权转让款所致。

对上游的话语权看应付账款，应付账款近几年变化程度不大，上游的供应商比较分散，丽珠集团对上游话语权较强；对下游话语看应收账款，企业的应收账款常年位居较高位置，因为下游主要是以医院为主导的机构，并且受到一致性评价以及带量采购的影响，企业部分药由相关采购部门统一采购，企业的议价能力比较弱。

结语

目前丽珠集团已覆盖了消化领域、辅助生殖领域、精神神经领域等共计100多个品种，形成了特色平台与特色专科相结合的研发管线，而且近年来研发费用增大，新药随之研发加快，公司在国产厂家中排名前2或前3，其中亮丙瑞林（3个月）属于国内首仿，阿立哌唑微球更是国际首创。

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