近日，金辉集团在公开土地市场频刷存在感。

4月14日，卡恩特实业发展有限公司以10.71亿元竞得宁波一宗宅地，楼面价7082元/㎡，溢价率高达74.69%。据悉，金辉集团在港全资子公司金辉北望控股有限公司为该公司母公司。而4月8日，金辉集团则以5.2亿元总价在宁波慈溪落下一子，楼面价9747元/㎡，溢价64.3%。

拿下上述地块，仅为2020年4月以来金辉集团拿地的一角。据不完全统计，截至2020年4月15日，金辉共拿地7宗，斥资24.74亿元，其中5宗于近8日内集中摘得。积极拿地的同时，不掩规模诉求的金辉选择于今年转战港股，但在A股蹉跎四年后，错过发展黄金时期的金辉，能否借道港股上市迎来转机，还充满了未知数。

谋上市一波三折

金辉集团的上市路，可谓一波三折。

2005年，金辉即开始寻求上市，彼时金辉选择与融侨以股权置换的方式合作，但后来双方因理念不合分道扬镳，上市计划也暂时流产。

准备11年后，2016年1月，证监会披露了金辉提交的IPO招股说明书，文件显示，公司拟登陆A股，在总股本为18亿股的情况下，拟发行数量不超过6亿股，募资60亿元建设位于重庆、苏州、西安的四个项目。

而提交招股书后，金辉的上市路进展缓慢。中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，金辉地产四年未能成功IPO登陆A股，主要是受国内行业调控的影响，“近年来A股不太欢迎地产企业挂牌上市，这也是金辉地产最终放弃A股而转向港股的根本原因。”

如其所说，与金辉近于同期筹划登陆A股的富力地产与万达商管，至今也未成功在A股上市。

在A股蹉跎的四年中，曾与其销售规模相近的企业纷纷借道港交所，并借助上市优势于近年完成了规模跨越。2014年，金辉集团协议销售额为156.17亿元，彼时正荣、融信与其销售规模相近，而2019年，其全口径销售额为888.6亿元，早一步登陆港股的融信、正荣则早已于2018年达成了千亿目标。

而在柏文喜看来，未能成功上市，确实限制了金辉集团近年的发展速度，“上市公司的运营情况更加透明，企业运营会更加规范，资产流动性更好，资信评级也会更高，除了融资便利和成本更低之外，还可以更多更好的凝聚社会资源，也有利于进行人才激励。未能成功上市，会限制金辉地产更好的聚集社会资源来实现自身的快速发展。”

不得已转战港股

在多年寻求A股上市无果后，2020年3月25日，金辉集团正式向香港联交所递交上市申请，意图登陆港股。此次招股书暂未披露本次募资金额，自身的压力或为金辉转战港股的原因之一。其于港交所提供的招股书显示，截至2019年末，公司净资产负债比例虽较2017年末下降20个百分点，但仍高达170%。

同时，2017-2019年之间，其经营活动所得现金流量净额于2017年、2019年均为负值，其投资活动所得现金流量净额三年内也均为负。

柏文喜认为，金辉目前负债高企，而A股上市无望，地产企业融资短期内政策面也难以放松，选择当下这个时间点转战港股也是不得已之下的理性选择。

近年来，金辉集团的借款总额逐年攀升，而其在手现金，尚不能覆盖其一年内到期借款。

截至2017年、2018年及2019年 12月31日，集团借款分别为340.26亿元、431.67亿元、490.71亿元。2019年借款中，一年内到期部分为180.2亿元，占比42.1%。而截至2019年末，集团现金及现金等价物仅为92.18亿元，较年初减少7.13亿元。

近年来加速规模扩张，为金辉负债水平上升的主要原因。

2016年，金辉集团副总裁林宇在接受采访时表示，金辉彼时土地储备货值超过1000亿元，面积超过1000万平方米。而据招股书显示，截至2019年末，集团总土地储备已达2667.43万平方米，覆盖30个城市。同时，中国指数研究院2019年全国房地产企业拿地金额排行榜单显示，仅2019年，金辉集团拿地金额就达272亿元。

同时，2020年以来，金辉集团也并未停下拿地的脚步，今年以来，金辉集团在公开土地市场频刷存在感。据新地产财经不完全统计，仅4月8日至4月14日，金辉集团在宁波、福清、惠州共拿下5宗地块，斥资约21.22亿元。

上市路前途未卜

对金辉来说，前路仍充满未知数。

较高的负债水平，使金辉在2020年承受了更多压力。2020年以来，年初疫情爆发为本已云诡波谲的房地产市场增添了更多变数，行业普遍认为，疫情将使行业洗牌加剧。多位业内人士向财经网表示，在2020年行业洗牌加速的过程中，杠杆率较高、现金流紧张的房企相对更加危险。

在柏文喜看来，选择在港上市有其优点，“在香港挂牌上市和融资完全是市场化的，不会因为行业限制或者企业质地相对差一些而无法上市，无非是上市条件和融资代价、企业及投资者自身的选择问题。”

同时，柏文喜认为，在港上市可通过发行新股来充实资本金、提升企业的资产流动性，确实能在一定程度上帮助金辉改善自身的现金流和降低负债率。

但2019年以来，在港上市的中小房企中，认购不足、股价破发等现象频现。以2019年3月上市的银城国际为例，其不仅在招股阶段面临认购不足的问题，还在上市首日早间开市即遇股价破发，报2.36港元/股，较发售价跌0.02港元/股，跌幅0.84%。

同时，估值较低，也是在港上市房企面临的普遍问题。据财经网统计，截至2020年4月14日收盘，2019年在港上市的6家房企中，中梁控股市值最高，为205.59亿元，股价报收5.74港元每股；市值最低的为中国天保集团，总市值仅为22.5亿元，股价报收2.78港元每股。

因此，在市场态度转冷，房企普遍估值较低的大环境下，即使能够顺利上市，成功上市在融资方面为金辉带来的帮助或也将较为有限。而对金辉来说，规模诉求和沉重的负债压力正摆在面前，而两者短时间内很难靠自身力量达成平衡，2020年，金辉面临的挑战，远不止能否成功上市。

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